NSN selvästi Ericssonia kannattavampi 2Q:lla

Jatketaanpa tätä NSN – Ericsson vertailusarjaa jonka aloitin jo viime vuoden puolella kun alkoi näyttää siltä että NSN saa homman toimimaan ja se näyttäisi olevan polulla joka johtaa itsenäiseksi pörssiyhtiöksi Helsingin pörssiin. Nythän ollaan taas askel lähempänä listautumista kun Nokia ostaa Siemensin osuuden NSN:stä.  Linkki Ericssonin 2Q tulokseen ja linkki Nokian ja NSN 2Q tulokseen. Kruunun vaihtokurssina euroiksi käytin 1 kruunu = 0.12 euroa.

  • Liikevaihto, miljardia euroa:
    1Q 2012 2Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 1Q 2013 2Q 2013
    NSN 2,9 3,3 3,5 4,0 2,8 2,8
    Ericsson 5,9 6,4 6,3 7,8 6,1 6,4
    • Bruttokate :
      1Q 2012 2Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 1Q 2013 2Q 2013
      NSN 26.6% 26.5% 32.2% 36.0% 34.0% 38.3%
      Ericsson 33.3% 32.0% 30.4% 31.1% 32% 32.4%
  • Operatiivinen voittomarginaali (Ei-IFRS):
    1Q 2012 2Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 1Q 2013 2Q 2013
    NSN -5.0% 0.8% 9.2% 14.4% 7.0% 11.8%
    Ericsson 5.5% 5.9% 6.7% 7.1% 4.1% 4.5%

Operatiivinen voitto (EI-IFRS) miljoonaa euroa:

1Q 2012 2Q 2012 3Q 2012 4Q 2012 1Q 2013 2Q 2013
NSN -147 27 323 575 196 328
Ericsson 322 380 425 560 244 290

Ericsson pystyi hieman kasvattamaan liikevaihtoaan toisin kuin NSN, jonka liikevaihto laski hieman johtuen lähinnä siitä että se luopui joistain bisneksistään osana strategiaansa. NSN:n bruttokate oli firman historian korkein  ja operatiivinen voittomarginaali oli myös toiseksi korkein seurantajaksolla, Ericsson pystyi hieman kasvattamaan sekä bruttokatettaan että voittomarginaaliaan mutta on jäänyt aika selvästi NSN:n taakse. Absoluuttisessa Ei-IFRS operatiivisessa voitossa NSN oli suurempi kuin Ericsson, jonka markkina-arvo on 38.1 miljardia dollaria (n. 29 miljardia euroa). Viimeistä kuutta kvartaalia katsomalla on helppo nähdä kuinka suuren käänteen NSN on tehnyt samalla kun Ericsson on menettänyt kannattavuuttaan. Tosin Ericsson kasvaa, samalla kun NSN kutistuu. Ja NSN:llä oli 2Q:lla edelleen kertaluontoisia eriä kuten:

  • EUR 157 million restructuring charge and other associated items in Nokia Siemens Networks
  • EUR 151 million losses related to divestments of businesses in Nokia Siemens Networks

No oli noita kertaluonteisia myös Ericssonilla:

  • The quarter was negatively impacted by one-time items of SEK -0.9 b. from losses due to divestments and exiting the telecom and power cable operations

Minusta on aivan perusteltua väittää että NSN:n markkina-arvo voisi olla 10-12 miljardin välillä. Nokia ilmoitti tulosjulkistuksessaan että NSN lisää säästöjä runsaasta miljardista 1.5 miljardiin tämän vuoden loppuun mennessä vuoden 2011 lopun tasolta ( Nokia and Nokia Siemens Networks now target to reduce Nokia Siemens Networks’ non-IFRS annualized operating expenses and production overheads by more than EUR 1.5 billion by the end of 2013, compared to the end of 2011)  mikä olettavasti entisestään parantaa kannattavuutta. Viimeisen 4 kvartaalin yhteenlaskettu ei-IFRS operatiivinen voitto NSN:llä on 1.4 miljardia euroa joten siinä mielessäkin tuo 10-12 miljardia olisi mielestäni perusteltu. Jos NSN palaisi kasvu-uralle ja onnistuisi pitämään kannattavuutensa tai jopa parantamaan niin se voisi tehdä joka kvartaalilla paremman EI-IFRS voiton kuin Ericsson. Aivan sama mikä on liikevaihto jos NSN pystyy generoimaan enemmän tai yhtä paljon voittoa kuin Ericsson, jonka markkina-arvo on n. 29 miljardia euroa. Uskoisin kuitenkin että NSN tulee panostamaan kasvuun seuraavan 4 kvartaalin aikana nyt kun sillä on kannattavuus kunnossa ja listauskin mahdollisesti lähestyy ensi vuonna. NSN on nettovelaton firma.

Nokian markkina-arvo on nyt 11.2 miljardia euroa. Mielestäni se kattaa vain NSN:n arvon eli Navteqin, älyluurit, halpisluurit, patentit, tuotekehityskoneiston, tehtaat jne. saa nyt ilmaiseksi. Minä olen tämän takia tankannut Nokiaa. Jos ja kun se saa luuripuolen kasvamaan ja kannattamaan niin kurssi on kyllä aivan jotain muuta kun nykyiset 3 euroa siinä vaiheessa kun NSN listataan. Uskoisin muuten että Nokia toimii kuten aikanaan Nokian Renkaiden kanssa eli se jää joksikin aikaa omistamaan osaa NSN:stä pörssissä kunnes sitten joidenkin vuosien päästä luopuu kokonaan.

*UPDATE* AI niin. Nokia ennusti NSN:n kolmannen kvartaalin osalta seuraavaa:

  • Nokia and Nokia Siemens Networks expect Nokia Siemens Networks non-IFRS operating margin in the third quarter 2013 to be approximately positive 7 percent, plus or minus four percentage points. Eli näyttäisi siltä että NSN tulee olemaan Ericssonia kannattavampi myös 3Q:lla.

Tags: , ,

One Response to “NSN selvästi Ericssonia kannattavampi 2Q:lla”

  1. Ericssonin kannattavuus paranemassa | Rakas sijoituspäiväkirjani Says:

    […] Olen vertaillut NSN:n ja Ericssonin kehitystä 1Q 2012  alkaen. Tänä aikana parhain operatiivinen voittomarginaali mihin Ericsson on päässyt on 7.1% 4Q 2012 ja nyt Ericsson saavutti 3Q 2013 8.1% operatiivisen voittomarginaalin ja voittokin kasvoi 17%. Liikevaihto laski 3% ja kassavirta suorastaan romahti. Ericssonin näkemys markkinasta ja taloudesta: “The macroeconomic climate has stabilized in many OECD markets. However, uncertainty still remains in certain parts of the world. The long -term fundamentals in the industry remain attractive and we are well positioned to continue to support our customers in a transforming ICT market“. Ericssonin kurssi on tänään ollut selvässä laskussa ja näyttäisi sulkevan noin vajaan 5% miinuksella. Ericsson veti mukanaan myös Nokian kurssin, joka laski tänään 3.39%. Korrelaatio näiden firmojen välillä on nyt entistä suurempi. […]

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s


%d bloggers like this: