Ostin Nokiaa

Kyllä tässä selväksi tuli että Nokian myyminen oli virhe ja katsotaan nyt että teenkö virheen ostaessani sitä nyt näillä hinnoilla mutta ostetaan sitä erä, myöhemmin lisää jos siltä tuntuu. Nokia maksanee ensi vuonna osinkoa ja kurssinousua voisi tulla 10-30% vuoden sisään.

TTWO:n syyskvartaalin tulos tuli

TTWO:n tulos oli hyvä ja firma antoi posarin. Kurssi on jälkipörssissä selvässä nousussa 18.3 dollarissa. Muutamia poimintoja tuloksesta:

• For fiscal second quarter 2014, GAAP net revenue was $148.8 million, as compared to $273.1 million for fiscal second quarter 2013.
• GAAP net loss from continuing operations was $124.1 million or $1.40 per diluted share, as compared to $12.4 million, or $0.15 per diluted share, for the year-ago period
• Nettokassan koko syyskuun lopulla oli 662 miljoonaa euroa
• For fiscal second quarter 2014, Non-GAAP net revenue, which includes sell-in of Grand Theft Auto V, grew to $1.27 billion, as compared to $288.0 million for the year-ago period
• The largest contributor to Non-GAAP net revenue in fiscal second quarter 2014 was Grand Theft Auto V. Catalog sales contributed $118.9 million in net revenue led by Grand Theft Auto IV, and offerings for Borderlands® 2, Sid Meier’s Civilization® V, NBA® 2K13 and Red Dead Redemption®
• Non-GAAP net income increased to $325.6 million, or $2.49 per diluted share, as compared to $10.2 million, or $0.11 per diluted share, for the year-ago period

GTA V:sta on myyty jo 29 miljoonaa kappaletta!! GTA IV:sta myytiin vajaassa neljässä vuodessa 2012 vuoden loppuun 25 miljoonaa kappaletta. GTA V on ollut juuri niin loistava menestys kuin olen arvellutkin näissä bloggauksissani. Kurssikehitys ei ole ihan mennyt kuten olen arvellut ja toivonut mutta eiköhän tässä latu ole nyt auki 20 dollarin rikkomiseen.

“During the fiscal second quarter, we delivered record Non-GAAP results driven by the unprecedented success of Rockstar Games’ Grand Theft Auto V,” said Strauss Zelnick, Chairman and CEO of Take-Two. “The title received stellar reviews, shattered entertainment industry records, and has already sold-in nearly 29 million units to date. The extraordinary success of Grand Theft Auto V illustrates the positive momentum in our business and consumers’ enduring appetite for the highest-quality interactive entertainment”

EIkä firma ole pelkkää GTA V:sta: “Take-Two has an extensive development pipeline of groundbreaking new intellectual properties and exciting titles from our proven franchises, along with digitally-delivered offerings to complement our core business. We currently have more than ten unique titles planned for next-generation consoles, including multiple releases slated for fiscal 2015. As a result, I am confident that we will be able to achieve Non-GAAP profitability in fiscal 2015 and every year for the foreseeable future.”

TTWO antoi posarin koskien maaliskuussa 2014 päättyvää tilivuotta. Melko hurjasti nousivat ennusteet kun vertaa kolme kuukautta sitten annettuun ennusteeseen joka sekin sisälsi posarin:

• Liikevaihto 2.2 – 2.3 miljardia dollaria koko vuonna, joulukvartaalilla 650 – 700 miljoonaa dollaria
• Osakekohtainen operatiivinen voitto koko vuonna 3.5 – 3.75 dollaria per osake. Tuosta vähennetään 0.59 niin saadaan EPS eli 2.91 – 3.16 dollaria per osake.

Kurssi on nyt 17.95 dollaria (vain hieman parempi kuin edelliskvartaalin ulosjulkistuksen aikaan), jälkipörssissä yli 18 dollaria. 18 / 3 = 6. Eli kuluvan tilikauden tuloksella laskettava PE-luku on 6. Toki tämä on poikkeuksellinen vuosi, mutta kuten TTWO kertoo uusia julkaisuita on tulossa ja uskon että ensi tilikaudella nähdään kovaa GTA V myyntiä myös uusilla pelikonsolialustoilla ja PC:llä.

Nokian 3Q tulos oli odotettua parempi

Markkinat tykkäsivät tuloksesta ja osakekurssi pompsahti 6.99% nousuun eli 5.345 euroon, mikä taitaa olla vuoden korkein lukema. Nyt ollaan kutakuinkin siinä arvossa mitä Nokialle laskin tammikuussa (ilman luuripuolta ja NSN puolikkaalla). Kurssi oli ennen tulosta alle viiden euron lukemissa. Itse en kyydissä ole ollut syyskuun 17. päivän jälkeen. Olisi kannattanut olla. Velkakattohermoilu meni aika kevyesti ohi ja markkinat eivät hermoilleet Nokian luuritulosta ja turhaan olisivat hermoilleetkaan sillä sehän oli ihan OK. Muutamia poimintoja:

• NSN liikevaihto 2.6 miljardia euroa, laskua 26%!! –> tätä ei näyttänyt erityisen hyvältä
  • Verkkojen rakentaminen toi 1.3 miljardia, laskua 23%
  • Palvelut toi 1.3 miljardia, laskua 22%
• NSN bruttokate 36.6%, operatiivinen EI-IFRS voitto 8.4%. Molemmat parempia kuin Ericssonilla
• NSN ei-IFRS operatiivinen voitto 218 miljoonaa euroa (8.4% marginaali) ja operatiivinen voitto 166 miljoonaa euroa (marginaali 6.4%). Vielä oli hieman kertaluontoisia
• NSN kassavirta 190 miljoonaa euroa ja koko Nokialla 9 miljoonaa euroa (pitäen sisällään operatiiviset toiminnat eikä NSN ostoa)
• Nettokassa 2.4 miljardia euroa
• HEREn liikevaihto oli 211 miljoonaa euroa, laskua 20%
• HEREn operatiivinen voitto EI-IFRS oli 20 miljoonaa (9.5%) ja operatiivinen voitto 14 miljoonaa (6.6% marginaali). Vihdoinkin plussalla kertaluontoiset huomioiden
• Patenteista ja niihin liittyvistä tuloista ei Nokia nähdäkseni kertonut mitään

NSN:llä alkaa uudelleenjärjestelyt olemaan loppuvaiheessa. Ensi vuonna tulee kokonaisuudessaan tämän arvion mukaan 300 miljoonan euron kassavirtavaikutukset kun nyt pelkästään 3Q:lla tuli 140 miljoonaa ja  4Q:lla tulee 200 miljoonaa euroa.

NSN RESTRUCTURING SUMMARY
EUR (million)	Q3/2013 (approxi mate)	Cumulative up to  Q3/2013 (approxi mate)	Q4/2013 (approxi mate estimate)	2013 (approxi mate estimate	2014 (approxi mate estimate)	Total (approxi mate estimate)
Restructuring related charges	39	1 750	Not provided	Not provided	Not provided	1 800
Restructuring related cash outflows	140	1 100	200	650	300	1 600

Luurien myynti toteutuu 1Q 2014 mikäli kaikki hyväksynnät tulevat silloin. 4Q:lla luurit ovat siis täysimääräisesti mukana ja 1Q 2014 ainakin osittain. Luureissa Nokia pääsi jo hyvin lähelle nollatulosta:

• Älyluureja myytiin 8.8 miljoonaa kappaletta  Kasvua 40% vuoden takaisesta
• Älyluurien myynti 1.25 miljardia euroa. Kasvua 28%
• Perusluureja myytiin 66 miljoonaa kappaletta, laskua 22%, liikevaihto laski 37%.
• Tappioita kaikilla luureilla tuli vain 86 miljoonaa euroa. Joulukvartaalilla tulee voittoa *Nokia itse ennusti että luurit tulevat tekemään tappiota 4Q:llakin. Missasin tämän eilen*
• USA:ssa Nokian luurimyynti kasvoi 494% liikevaihdolla mitaten 214 miljoonaan euroon. Melko hurja kasvu ja ohitti Kiinan. Eipä olisi uskonut Kiinan ohitusta kun muistelee muutaman vuoden takaisia lukuja.

Nokian markkina-arvo nousi nyt 20 miljardiin euroon ja Ericssonin markkina-arvo on nyt 29 miljardia euroa. Alkaakohan Nokiassa (suurin) nousu nyt olla takana. NSN:n liikevaihto on alle puolet Ericssonista, tosin kannattavampi. Tokia Nokialla on HERE ja patentit. Jos arvotetaan Nokialle ensi vuonna 14 PE luku niin tuolla pitäisi tulla 1.4 miljardia euroa voittoa ensi vuonna.  Pääseekö Nokia tuohon? NSN voisi tuoda miljardin tai vajaan jos noita kertaluontoisia vielä tulee. HEREn voitot vaikuttavat aika pieniltä, ellei kasvu tästä ala kiihtyvällä vauhdilla. Mistä loput noin 400 miljoonaa? Patentit ovat musta hevonen ja Ihamuotila kertoi conffassa että Nokia saa tällä hetkellä patenttisalkustaan noin 500 miljoonan euron tulot vuositasolla ja että yhtiö on myös valmis myymään joitain patentteja jos hinta on kohdillaan. Luureista luopumisen jälkeen patentteja voi muutenkin käyttää vapaammin. Näyttäisi siis siltä että Nokia voisi ensi vuonna saavuttaa tai ylittääkin tuon 1.4 miljardia euroa mutta onko kurssissa nousuvaraa? Minkälaisen PE-luvun markkina Nokialle arvottaa? Toki Nokialla nettokassan koko on luurikaupan jälkeen 5,44 miljardia + 2,4 miljardia eli 7.84 miljardia euroa. Tuon pitää luonnollisesti näkyä Nokian osakkeessa eli ehkä tässä on vielä jonkun verrankin nousuvaraa. Mitä Nokia tekee kassallaan? Tekeekö yritysostoja? Alcatel-Lucentin mobiilipuolen ostolla on spekuloitu mikä lisäisi kokoa ja myyntiä mutta toisi uudelleenjärjestelykustannuksia. Jakaako Nokia isot osingot?

NSN versus Ericsson 3Q 2013

Jatketaanpas taas vertailusarjaa kun kerran tämmöinen aloitettiin vuoden 2012 alussa.

Linkki Ericssonin 3Q tulokseen ja linkki Nokian ja NSN 3Q tulokseen. Kruunun vaihtokurssina euroiksi käytin 1 kruunu = 0.11 euroa.

• Liikevaihto, miljardia euroa:
  

  	1Q 2012	2Q 2012	3Q 2012	4Q 2012	1Q 2013	2Q 2013	3Q 2013
  NSN	2,9	3,3	3,5	4,0	2,8	2,8	2,6
  Ericsson	5,9	6,4	6,3	7,8	6,1	6,4	5,8

• Bruttokate :
  

  	1Q 2012	2Q 2012	3Q 2012	4Q 2012	1Q 2013	2Q 2013	3Q 2013
  NSN	26.6%	26.5%	32.2%	36.0%	34.0%	38.3%	36.6%
  Ericsson	33.3%	32.0%	30.4%	31.1%	32%	32.4%	32.0%

• Operatiivinen voittomarginaali (Ei-IFRS):
  

  	1Q 2012	2Q 2012	3Q 2012	4Q 2012	1Q 2013	2Q 2013	3Q 2013
  NSN	-5.0%	0.8%	9.2%	14.4%	7.0%	11.8%	8.4%
  Ericsson	5.5%	5.9%	6.7%	7.1%	4.1%	4.5%	8.1%

Operatiivinen voitto (EI-IFRS) miljoonaa euroa:

	1Q 2012	2Q 2012	3Q 2012	4Q 2012	1Q 2013	2Q 2013	3Q 2013
NSN	-147	27	323	575	196	328	218
Ericsson	322	380	425	560	244	290	470

Valuuttojen muutokset näkyvät mielenkiintoisella tavalla tässä vertailussa, sillä Ericsson ilmoitti liikevaihtonsa laskeneen kruunuissa vain 3% mutta kun tuon laskee euroissa ja vertaa viime vuoden euromääräiseen tulokseen silloisella vaihtokurssilla saadaa laskuksi 8%. NSN:llä liikevaihto laski roimasti eli peräti 26% vuoden takaisesti mutta pystyi tuosta huolimatta tekemään huippuhyvän bruttokatteen ja voitti jälleen Ei-IFRS operatiivisessa marginaalissa Ericssonin tosin tällä kertaa aika niukasti. Tämä oli viides peräkkäinen kvartaali kun NSN:n operatiivinen voittoprosentti on parempi kuin Ericssonilla samoin kuin bruttokatteen osalta. Tällä kertaa Ericsson teki toimasti enemmän Ei-IFRS operatiivista voittoa johtuen NSN:n liikevaihdon roimasta laskusta.

Liikevaihto on se NSN:n ainoa ongelma tällä hetkellä mutta tuo korjautunee tulevaisuudessa ja ihan lähitulevaisuudelle NSN ennustaa näin: “Nokia arvioi NSN:n ei-IFRS-liikevoittoprosentin olevan vuoden 2013 viimeisellä neljänneksellä noin 12, vaihteluvälin ollessa 4 prosenttiyksikköä tämän ylä- tai alapuolella. Nokia arvioi, että vahvan toimialan kausiluonteisuuden tukemana NSN:n liikevaihto kasvaa vankasti vuoden 2013 viimeisellä neljänneksellä vuoden 2013 kolmanteen neljännekseen verrattuna“. NSN:n liikevaihtoa nostanee sekä absoluuttisesti että suhteessa muihin sen vahva asema LTE-verkoissa joita on tähän mennessä rakennettu laajassa mittakaavassa vasta USA:sa, Koreassa ja Japanissa. Eurooppa on vasta tulossa. Kiinassa rakentaminen on alkamassa ja NSN tiedotti saaneensa mukavan osuuden China Mobilen TD-LTE tilauksesta. Eiköhän sieltä reilusti yli kolmen miljardin euron liikevaihto tule ja jos Ei-IFRS liikevoittoprosentti on tuo 12% niin NSN tulee tekemään vähintään 360 miljoonan euron Ei-IFRS voiton eli koko vuonna mukavat 1.1 miljardia euroa.

3D Printtaus, osa II

Tammikuun 16. tänä vuonna kirjoitin 3D tulostuksesta, Mietin silloin pitäisikö ostaa 3D Systemsin ja Sratasysin osakkeita. Vilkaistaanpa olisi kannattanut:

• 3D Systems Corpin kurssi oli 41,7 dollaria, nyt 58 dollaria. Nousua 39%
• Sratasystemin kurssi oli 84.49 dollaria, nyt 108 dollaria. Nousua 28%

Ostinko silloin? En. Olisi kannattanut. Firmojen arvostustaso on vain kasvanut, 3D Systeemin PE on 134.

Viime viikolla saatiin pörssiin uusi firma Euroopassa: Voxeljet Saksasta. IPOssa kurssi nousi 121% ensimmäisenä pörssipäivänä. Firma valmistaa eri kokoisia 3D printtereitä joilla voi tulostaa myös metalliesineitä. Alan suurin 3D printteri on Voxeljetin. Markkina-arvoa on 535 miljoonaa dollaria. Täytyypä tutustua firmaan lisää. Kiinnostaisi kyllä edelleen sipaista salkkuun alan firmoja vaikkapa ajallisesti hajauttaen.

Ericssonin kannattavuus paranemassa

Olen vertaillut NSN:n ja Ericssonin kehitystä 1Q 2012  alkaen. Tänä aikana parhain operatiivinen voittomarginaali mihin Ericsson on päässyt on 7.1% 4Q 2012 ja nyt Ericsson saavutti 3Q 2013 8.1% operatiivisen voittomarginaalin ja voittokin kasvoi 17%. Liikevaihto laski 3% ja kassavirta suorastaan romahti. Ericssonin näkemys markkinasta ja taloudesta: “The macroeconomic climate has stabilized in many OECD markets. However, uncertainty still remains in certain parts of the world. The long -term fundamentals in the industry remain attractive and we are well positioned to continue to support our customers in a transforming ICT market“. Ericssonin kurssi on tänään ollut selvässä laskussa ja näyttäisi sulkevan noin vajaan 5% miinuksella. Ericsson veti mukanaan myös Nokian kurssin, joka laski tänään 3.39%. Korrelaatio näiden firmojen välillä on nyt entistä suurempi.

Palataan tähän tarkemmin kun NSN:n tulos tulee ja jatketaan vertailusarjaa.

Metsolta surkea 3Q

Metso lämmitteli tulosjulkistustaan antamalla aamulla tiedotteen jälleen uudesta säästöohjelmasta. Ohjelman koko on 100 miljoonaa euroa vuoden 2015 mennessä ja suurin osa tuosta toteutuu jo ensi vuonna. Juurihan Metso ja Valmet ilmoittivat säästöohjelmista ja YT:stä eikä edellisistäkään ole kauaa aikaa ja taas ilmoitetaan uudesta. Firmasta on viime aikoina muodostunut melkoisen sekava kuva ja vähän sellainen fiilis että tietääkö johto missä mennään. Eihän tuossa nyt ole mitään järkeä ilmoitella joka viikko uusista ohjelmista. Nyt valot päälle siellä ja miettikää säästötarve sen jälkeen kun on arvioitu miten myynti ja kannattavuus kehittyy ja sitten yksi ohjelma päälle joka kattaa kaiken ja sitten yksi tiedote että tässä on ohjelma ja sen suuruus on tämä ja sitämukaan kun ohjelmaa toteutetaan ilmoitetaan että tämä on osa tätä jo tiedotettu säästöohjelmaa. Nyt vaikutelma on se että paniikissa tehdään päätöksiä ja päätökset ja tiedottaminen hoidetaan täysin hajautetusti. Ei hyvä kenenkään kannalta, ei työntekijöiden, ei sidosryhmien eikä sijoittajien. Olen pettynyt Metson johtoon!

Caterpillar toi omat mausteensa Metson tulospäivään julkaisemalla eilen huonon tuloksen, laskemalla ennusteitaan ja ilmoittamalla säästöohjelmasta. Kaivospuolella ei mene nyt hyvin. Kuulostaa tutulta. CATin Kurssi laski eilen reilusti eli 5 dollaria 84 dollariin. Tänään kurssi on hieman toipunut.

Muutamia poimintoja Metson 3Q tuloksesta:

• Liikevaihto oli 1 579 miljoonaa euroa (1 754 milj. e). Laskua 10%
  • Palveluliiketoiminnan liikevaihto laski 3 prosenttia ja toi tasan 50% liikevaihdosta.
• Saadut tilaukset olivat 1 249 miljoonaa euroa (1 511 milj. e), laskua 17%
• Tilauskanta oli 3.74 miljardia euroa (5.03 miljardia). Laskua 26%
• EBITA (tulos ennen rahoituseriä, veroja ja aineettomien hyödykkeiden poistoja) ennen kertaluonteisia eriä oli 143 miljoonaa euroa eli 9,1 prosenttia liikevaihdosta (171 milj. e ja 9,8 %). Tuloksen heikkeneminen johtui lähinnä Valmet Automotiven alhaisemmasta kannattavuudesta.
• Osakekohtainen tulos oli 0,39 euroa (0,73 e)
• Vapaa kassavirta oli 95 miljoonaa euroa (118 milj. e)

Erityisen huolestuttavalta näyttää tilauskannan kehittyminen, se ei lupaa hyvää tulevaisuuden kannalta. Kannattavuus pysyi ainakin vielä hyvällä tasolla erityisesti jos ottaa huomioon että 3Q:lla lasku voitossa syntyi lähinnä Valmet Automotiven kertaluontoisista eristä: “Tappio oli seurausta lähinnä Fisker Karman tuotannon päättymisestä, tiettyihin kehitysprojekteihin liittyvistä kysymyksistä ja kapasiteetin käyttöasteesta suunnittelu- ja valmistuspalveluissa sekä kattojärjestelmäliiketoiminnassa“.

Firman ennuste tällä vuodelle pysyy samana kuin viime viikolla. Kurssi laski tänään 1.42% 27.73 euroon. Eli kurssi on nyt 26 centtiä myyntihintaani alempana. Kannattaisiko nyt ostaa? Ensi vuoden alusta Metso jakaantuu Metsoksi ja Valmetiksi ja se saattaa hyvinkin tukea kurssia ja nostaakin erityisesti kun jakaantuminen tapahtuu. Toisessa vaakakupissa painaa se että näkymät loppuvuodelle ja ensi vuodelle eivät ole kauhean hyviä ja yhtiön johto sekoilee noiden säästöohjelmiensa kanssa. Saisikohan Metsoa halvemmalla ensi vuonna?

Rautaruukki nousi tänään 9.99% odotettua paremman 3Q tuloksen siivittämänä

6.33 euroa oli Rautaruukin päätöskurssi tänään. Jokunen sentti se maksaa nyt enemmän mitä sain myydessäni hieman runsas kuukausi sitten. Muutamia poimintoja tuloksesta:

• Liiketoiminnan nettorahavirta 3Q:lla oli 28 milj. euroa (44).
• Saadut tilaukset 3Q:lla olivat 568 milj. euroa (638).
• Vertailukelpoinen liikevaihto 3Q:lla oli 592 milj. euroa (624).
• Vertailukelpoinen liikevoitto 3Q:lla oli 10 milj. euroa (-15).
• Vertailukelpoinen tulos 3Q:lla ennen veroja oli 0 milj. euroa (-26)
• Koko alkuvuoden vertailukelpoinen liikevaihto oli 1 814 milj. euroa (1 963)
• Koko alkuvuoden vertailukelpoinen liikevoitto oli 31 milj. euroa (-16)

Tilaukset edelleen laskee, kuten rahavirta ja liikevaihto mutta tulos on säästöjen takia saatu jo plussalle. Käänne on osin siis jo tapahtunut, mutta varsinainen käänne tulee vasta kun liikevaihto alkaa selvästi kasvamaan. Kurssi on tottakai sitä ennen jo noussut tätä ennakoiden. Ja sitähän kurssi on jo tehnyt kun osaketta sai alle 4.5 euron. Itsekin ostin ekan erän RR:ää alle 4.5 euron, toisen erän hieman päälle 5 euron. Jotta kurssinousu jatkuisi pitäisi käänteestä tulla lisää merkkejä.

Rautaruukki päivitti lievästi negatiiviseen suuntaan koko vuoden ennustettaan: “Uusi arvio: Vertailukelpoisen liikevaihdon vuonna 2013 arvioidaan olevan noin 2,5 miljardia euroa. Vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan paranevan vuoteen 2012 verrattuna ja olevan positiivinen. Aiempi arvio: Vertailukelpoisen liikevaihdon vuonna 2013 arvioidaan olevan vuoden 2012 tasolla. Vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan paranevan vuoteen 2012 verrattuna ja olevan positiivinen. Konsernin vuoden 2012 liikevaihto ja -voitto on muutettu rakenteellisesti vertailukelpoisiksi.“. Kun vuonna 2012 liikevaihto oli 2.59 miljardia euroa tullaan nyt siis hieman jäämään liikevaihdossa viime vuodesta. Kun RR on nyt tehnyt 1.814 miljardin liikevaihdon alkuvuonna tulee 4Q:lla liikevaihdoksi noin 686 miljoonaa euroa. Viime vuonna 4Q:lla liikevaihtoa tuli 676 miljoonaa euroa. 4Q:lla RR:llä on siis mahdollisuus kasvattaa hieman liikevaihtoaan ja kääntää kelkka senkin suhteen. Onko siinä tarpeeksi polttoainetta kurssinousun jatkumiselle? Enpä tiedä kiinnostaisiko hypätä uudestaan kyytiin, ensi vuonna firman tilanne ei juuri parane kun talouskasvu on hyvin maltillista.

RR:n CEO Tamminen: “Luottamus Euroopan talouskasvuun parani vuoden kolmannen neljänneksen aikana, kun useat talouden kehitystä ennakoivat indikaattorit olivat nousussa. Myös toisen neljänneksen kokonaistuotanto ylsi plussan puolelle Euroopassa. Kysyntä tuntuisi nyt korjautuneen uudelle pysyvälle tasolle. Elpymisen kuitenkin odotetaan olevan maltillista ja talouskasvun noin prosentin luokkaa vuonna 2014. Ruukille tärkeistä markkinoista Saksan, Ruotsin, Norjan ja Venäjän odotetaan kehittyvän muita markkinoita paremmin. Suomen tilanne jatkuu erityisen huolestuttavana. Suomessa on vaikeaa odottaa lähiaikoina käännettä parempaan. Olemme Suomessa menettäneet paljon valmistavaa vientiteollisuutta ja muutos on rakenteellinen”. Samaa viestiä toi esiin myös Fortumin toimitusjohtaja ja aika monet muutkin teollisuusjohtajat. Suomen perinteisellä vientiteollisuudella menee huonosti.

Fortumin 3Q umpisurkea

Fortum julkaisi tänään tuloksensa joka onnistui yllättämään markkinat. Tulos oli niin huono ja selvästi ennusteita huonompi että tulosvaroitus olisi ollut paikallaan. Vilkaistaanpa läpi:

• Vertailukelpoinen liikevoitto oli 166 (223) miljoonaa euroa, -26 %
• Liikevoitto oli 97 (226) miljoonaa euroa, josta vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät olivat -69 (3) miljoonaa euroa. -> Inkoon voimalan alasajo ja lopettaminen muodosti tuon 69 miljoonan erän
• Osakekohtainen tulos oli 0,04 (0,14) euroa, -71 %, josta vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät olivat -0,05 (0,01) euroa
• Liiketoiminnan kassavirta oli yhteensä 414 (111) miljoonaa euroa, +273 % –> Loistava kassavirta. Rahaa on siis maksella isojakin osinkoja
• Lähes historiallisen pieni vesivoimatuotanto, 3,9 (6,3) TWh –> sateita ei ole ollut, vesivarannot todella alhaalla
• Sähkönmyynnistä on suojattu 65 % kalenterivuodelle 2014 hintaan 42 euroa/MWh ja 20 % kalenterivuodelle 2015 hintaan 41 euroa/MWh
• Venäjän investointiohjelman valmistuminen siirtyy muutamalla kuukaudella; valmis vuoden 2015 puoleenväliin mennessä –> lievästi negatiivinen uutinen
• Koko alkuvuonna vertailukelpoinen liikevoitto oli 1 114 (1 161) miljoonaa euroa, -4 %
• Koko alkuvuonna liikevoitto oli 1 138 (1 251) miljoonaa euroa, josta vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät olivat 24 (90) miljoonaa euroa
• Koko alkuvuonna osakekohtainen tulos oli 0,84 (0,91) euroa, -8 %, josta vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät olivat 0,03 (0,11) euroa
• Koko alkuvuonna liiketoiminnan kassavirta oli yhteensä 1 460 (983) miljoonaa euroa, +49 % –> melko loistavaa kassavirtaa on firma takonut.

Fortumin aiemmin ilmoittava tavoite oli tehdä 500 miljoonan euron liikevoitto vuosittain Venäjällä alkaen vuodesta 2015 on hieman riskialttiimpi mitä yhtiö on aiemmin uskonut.  Tämä johtuu kaasun hinnan tulevista odotettua pienemmistä korotuksista ja heikentyneestä ruplasta: “Venäjän hallitus on hiljattain muuttanut tavoitettaan nostaa kaasun hintaa 15 % vuodessa, jotta Venäjän kaasun hinta suhteessa Euroopan hintaan saavuttaisi pariteetin vuoteen 2018 mennessä. Nyt Venäjän talouskehitysministeriö ennustaa paljon alempaa vuotuista korotusta. Russia-divisioonan tulokseen vaikuttavat mahdolliset kaasun hinnan, valuuttakurssien ja lainsäädännön muutokset. Nyt suunniteltu kaasun hintakorotus ja heikentynyt Venäjän rupla tekevät noin 500 miljoonan euron vuotuisen liikevoittotasotavoitteen (EBIT) saavuttamisen vuoden 2015 aikana Russia-divisioonalle haastavammaksi, mutta Fortum pyrkii vähentämään näitä negatiivisia vaikutuksia kaikin mahdollisin tavoin.” Mikäli kuitenkin Fortum onnistuu takomaan vähintään sen 500 miljoonan euron liikevoiton Venäjällä on investoinnit siellä kuitattu kymmenessä vuodessa. Energia-bisneksessä 10 vuotta on lyhyt aika.

Sähköverkkoliiketoiminnan tulevaisuuden vaihtoehtojen selvittäminen etenee hyvin. Sselvitystyö valmistuu tämän vuoden loppuun mennessä. Uskoisin että talven tai alkukevään aikana Fortum vaihtaa sähköverkkonsa isoon pinoon (miljardeja) euroja. Tuolla sitten yhtiö tekee lisäinvestointeja Euroopassa, makselee lainoja ja kenties lisäosinkoja.

Fortum teki 4Q:lla 2012 0.68 euron osakekohtaisen tuloksen ja jos lasketaan että yhtiö tänä vuonna pystyisi samaa olisi koko vuoden eps 1.52 euroa per osake.  PE-luku tuolla tuloksella olisi nykykurssilla 16,33 euroa vajaa 11. Osinko Fortum tulee ensi keväänä maksamaan vähintään sen totutun euron jolla osinkotuotto nykykurssilla on runsaat 6%. Pääomistaja valtio varmasti haluaa isot osingot. Joten ei tätä nyt kalliiksi voi haukkua 3Q tulospettymyksestä huolimattakaan.

Kurssi laski tänään maltilliset 2.68% 16.33 euroon. En myynyt enkä ole aikeissa myydä. Jo pelkästään osinkotuoton takia tätä kannattaa omistaa.

Metso siivoaa rajusti

Metso siivoaa rajusti ennen vuodenvaihteessa tapahtuvaa jakaantumista. Valmet nopeuttaa kustannussäästöohjelmaansa ja laittaa pihalle 390 (Suomessa 220) energialiikeliiketoiminnasta ja 35 kudoksista (25 Suomesta). Tuolla Valmet säästää 25 miljoonaa euroa vuodessa ja tänä vuonna ilmoitetuilla vähennyksillä kokonaisuudessaan 100 miljoonaa euroa.

Metson puolella eli Automaatio- ja kaivospuolella vähennetään 50 henkilöä Suomesta ja tuon päälle yhtiö tutkii mitä se tekee Tampereen legendaarisella valimolle jossa ymmärtääkseni nuo MIR-sukelluspallotkin on valettu. Pahimmillaan koko valimo suljetaan, lievimmillään puhutaan lomautuksista.

Vähennykset osuvat pahiten Tampereelle. Aika paljon on tänä vuonna nähty YT:tä. Toivottavasti alkaa pikkuhiljaa riittämään. Markkina tykkäsi Metson uutisista ja 1.43% nousuun kurssi päätyi. 28.28 euroa oli päätöskurssi eli 29 centtiä per osake on tullut nousua siitä kun myin tulosvaroituspäivänä. Varoitus oli siis aikalailla jo hinnoiteltu ja nämä vähennykset tietysti lisäävät voittoa ensi vuonna ja siitä edespäin. Mutta kertovat toki omalta osaltaan mikä tilanne markkinoilla nyt on.

En oikein tiedä että ostaisiko Metsot takaisin vai ei ennen jakaantumista. Markkinoilta on nyt poistunut epävarmuutta liittyen siihen tuleeko tulosvaroitusta vaiko ei ja kustannukset kevenee eli tulevien tulosvaroitusten mahdollisuus pieneni.