Pihlajalinnan anti, pitäisikö merkata?

Pihlajalinnan anti on käynnissä ja maanantaista lähtien on pitänyt lukea esitteet ja muut materiaalit läpi, mutta en ole ehtinyt. Nyt sitten oli se aika vaan otettava. Omistan amerikkalaista Universal Health Services yhtiötä joka on hyötynyt Obamacaresta. SOTEsta on vielä vaikea sanoa mitään, tuossa on sekä riskiä että mahdollisuutta.

Pihlajalinna tuottaa sosiaali- ja terveyden- huollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, vakuutusyhtiöille sekä julkisyhteisöille tarjoten palveluita niin lääkärikeskuksissa ja terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolilla Suomea. Pihlajalinna tuottaa Dextra-brändin alla toimivissa yksityisissä lääkärikeskuksissa ja sairaaloissa muun muassa lääkärivastaanotto- ja erikoissairaanhoidon palveluita mukaan lukien päivystyspalveluita, monipuolisia kirurgisia palveluita sekä työterveyshuollon ja suunterveydenhoidon palveluita. Pihlajalinna-brändin alla Pihlajalinna tarjoaa julkisyhteisöille sosiaali- ja terveydenhuollon palveluntuotantomalleja, muun muassa kokonaisulkoistuksia ja terveysasemaulkoistuksia, joiden tarkoituksena on julkisen ja yksityisen sektorin yhteistyönä tuottaa laadukkaita palveluita julkisrahoitteisen terveydenhuollon asiakkaille.

Pääpoiminnat annista:

  • Suurin osa annin osakkeista on uusia osakkeita mutta pieni osa myös nykyisten omistajien myyntiä
  • Osakkeiden merkintähinta on alustavasti 9,00–10,75 euroa osakkeelta
  • Listautumisessa yhtiö hakee rahaa Dextran kasvuun mm. yritysostojen kautta
  • Yhtiöllä on kokonaisulkoistussopimukset Mänttä-Vilppulassa ja Juupajoella ja se on voittanut kaikki kokonaisulkoistuskilpailutukset, joihin se on osallistunut vuoden 2013 jälkeen
  • Liikevaihto on kasvanut hurjasti (keskimäärin 43% vuodesta 2004 lähtien ja joka vuonna kasvua on tullut):
    • Vuonna 2010 liikevaihto oli 31 miljoonaa euroa
    • Vuonna 2011 liikevaihto oli 42.1 miljoonaa euroa
    • Vuonna 2012 liikevaihto oli 47,3 miljoonaa euroa
      • EBITDA ilman kertaluonteisia eriä 4.8 miljoonaa
      • Liikevoittoprosentti on 7.3%
    • Vuonna 2013 liikevaihto oli 104,4 miljoonaa euroa
      • EBITDA ilman kertaluonteisia eriä 12.1 miljoonaa
      • Liikevoittoprosentti on 7.4%
    • Vuonna 2014 liikevaihto oli 148.9 miljoonaa euroa
      • EBITDA ilman kertaluonteisia eriä 14 miljoonaa
      • Liikevoittoprosentti on 5.5%
    • Vuonna 2015 liikevaihdon ennustetaan olevan yli 200 miljoonaa euroa. 1Q:lla kasvua tuli 52% edellisen vuoden 1Q tasoon. Liikevaihto oli 1Q:lla 50.6 miljoonaa, mutta EBITDA heikkeni. Ilmeisesti kasvua on haettu kannattavuuden kustannuksella.
    • Korollista nettovelkaa on 71.1 miljoonaa euroa (ed. vuonna 29.5 miljoonaa ja sitä edeltävänä 40)
  • Lääkärikeskukset ja erikoissairaanhoito tuovat 62% liikevaihdosta (80% EBITDA), perusterveydenhoidon ja sosiaalihuollon palvelut tuovat 38% liikevaihdosta (20% EBITDA). Jälkimmäinen on siis tuo osuus mihin SOTE mahdollisesti erityisesti vaikuttaa suuntaan tai toiseen. Toki mahdolliset muutokset työterveyshoidossa voi osua myös tuohon ekalle sektorille kuten myös mahdolliset KELA-maksujen höyläämiset yksityisen sairaanhoidon puolella.
  • Taloudelliset pitkän tähtäimen tavoitteet ovat:
    • >7% EBIT
    • Nettovelan taso < 3 x EBITDA
  • Yksityisten firmojen osuus julkkisrahoitteisista terveyshuoltopalveluista oli 7% vuonna 2013, mutta osuus on kasvussa

Osakkeiden määrä ennen antia on 13.4 miljoonaa kappaletta ja annin jälkeen enintään 20.066 miljoonaa kappaletta. Antihaarukkalla yhtiön arvoksi muodostuu 181 – 216 miljoonaa euroa.PE-luvuksi muodostuu viime vuoden tilikauden voitolla 95 – 113 ja toissa vuoden tilikauden voitolla 4.5 miljoonaa euroa on 40 – 48. Alkuvuonna 2015 oli kannattavuus heikommalla tasolla kuin viime vuonna joten PE-luvulla mitattuna Pihlajalinna vaikuttaa kyllä todella kalliilta. Kasvua kyllä riittää mutta saadaanko sitä kannattavasti ja tuoko SOTE lisää riskejä ja haittaa liiketoiminalle? Taidan jättää annin väliin.

Tags:

3 Responses to “Pihlajalinnan anti, pitäisikö merkata?”

  1. TuOki Says:

    Minulla on mielikuva, että ohjeistus FY2015 liikevaihdolle on 200 m EUR -> jos EBIT 7 % -> 14.0 m EUR jos oletetaan 20 % verotusaste -> 11.2 m EUR nettotulos? Näin ollen P/E = 216.0/11.2 = 19.28 ?

    • Laimea Silli Says:

      Tuo 7% on pitkän ajan tavoite. Tuskin tänä vuonna toteutuu, etenkin kun 1q kannattavuus oli oaljon huonompi kuin viime vuonna.

  2. kike Says:

    Sote-uudistus ilmeisesti olis erittäin pihlaijalinna ystävällinen kun kuntayhtymien tulee olla kilpailukykyisiä yksityisiä toimijoita vastaan. Mikä ei oikeastaan ole mahdollista. Kuntayhtymät muutenkin tuntuu olevan erittäin riitaisia ja vaihtoehtoja kun haetaan niin yhteisyritys yksityisen kanssa taitaa olla se edullisin.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s


%d bloggers like this: