Lockheed Martinilta erinomainen 3Q ja posari

Lockheed Martin julkaisi 3Q tuloksensa jo 22.10 ja tulos oli erinomainen. Pääkohdat:

• net sales of $15.2 billion, compared to $14.3 billion in the third quarter of 2018
• Net earnings in the third quarter of 2019 were $1.6 billion, or $5.66 per share, compared to $1.47 billion, or $5.14 per share
• Achieved record backlog of $137.4 billion
• Increased quarterly dividend rate to $2.40 per share
• Increased share repurchase authority by $1.0 billion

Yhtiö nosti ennusteitaan kuluvan vuoden taloudellisten lukujen osalta eli antoi jälleen posarin. Edellinen tuli 2Q tulosjulkaisun yhteydessä. Vuoden 2019 päivitetty ennuste:

• Koko vuoden liikevaihto noin 59.1 miljardia dollaria (elokuun ennuste 58.25 – 59.75)
• Liiketulos noin 6.425 miljardia dollaria (6.325 – 6.475)
• EPS noin 21.55 dollaria (20.85 – 21.15)

Ja yhtiö antoi myös vuodelle 2020 ennusteen:

• Koko vuoden liikevaihto noin 62 miljardia dollaria
• Liikevoittomarginaali 10.5 – 10.8% mistä johdettu liiketulos on 6.5 – 6.7 miljardia dollaria

Hyvältä näyttää. Kaikki paranee, osinko kasvaa, osakkeiden takaisinosto-ohjelma kasvaa, ennusteet nousee. Omistan yhtiön osakkeita. 371 dollarin hinnalla PE-luku on noin 17. Yhtiö ei ole erityisen halpa.

 

Nokian verkkopuolen markkina-arvo on negatiivinen

Tänään Nokian kurssi vajaan viiden prosentin laskussa alle 3.29 eurossa. Sikäli mielenkiintoista että vuositasolla yli 20 miljardin euron liikevaihtoa tuottava bisnes, joka vuositasolla tuottaa tänä vuonna noin miljardin euron Ei-IFRS voiton, katsotaan arvoltaan negatiivikseksi. Inderesin Rautanen oli arvioinut että Nokia Technologies + Software bisnesten arvo olisi 3.7 euroa osakkeelta. Laskussa alkaa olla ylilyönnin makua.

Toki raportoidut luvut Networksin osalta ovat huonommat. 1Q – 3Q tänä vuonna liikevoittoa -7 miljoonaa euroa ja Ei-IFRS oikaisuja (alaskirjauksia ja Alcatelin vanhojen verkkolaitteiden vaihdoista aiheutuvia kuluja) on 1.2 miljardia euroa päälle, joista kassavirtavaikutteisia on tuosta ulkomuistista noin puolet. Nokian nykyiset kulusäästöohjelmat eivät enää tuota EI-IFRS oikaisuja eli alaskirjauksia vuoden 2020 jälkeen, ensi vuonna alaskirjauksia tulee enää 400 miljoonaa euroa ja yhteensä tämän vuoden 4Q mukaanlukien 460 miljoonaa euroa. Kassavirtavaikusta tulee vielä 1.2 miljardia euroa, mistä ensi vuonna 450 miljoonaa euroa ja 2020 jälkeen vielä 550 miljoonaa euroa. Mutta tuloksessa näkyvät Ei-IFRS oikaisut loppuvat siis ensi vuonna. Niin, ellei toki Nokia aloita uutta kustannussäästöohjelmaa 🙂 Yhtäkaikki 2020 jälkeen raportoitun lukujen pitäisi olla lähellä EI-IFRS lukuja. Ja Nokian antaman arvauksen mukaan vuonna 2021 Ei-IFRS pitäisi olla selkeästi parempi kuin 2020 jolloin Ei-IFRS epsiä pitäisi tulla 0.2 -0.3 euroa.

Hivenen ihmettelen Nokian valuaatiota markkinoilla tuohon 3.7 euron Tech + Software arvoon suhteutettuna. Markkina liioittelee niin nousuissa kuin laskuissa.  Minä taidan kääntyä pikemminkin ostopuolelle, kuin myyntipuolelle. Mutta ei vielä. Kun Nokian uskottavuus on pohjassa, ei kurssikaan käänny ennenkuin usko Nokiaan palautuu ja siihen vaaditaan huippu 4Q tulos. Se mitä oikeastaan nyt 3Q tuloksen yhteydessä kerrottiin.

Verrataan vielä noin samankokoista liikevaihtoa tekeviä Nokiaa ja Ericssonia. Nokian markkina-arvo on nyt 19.5 miljardia euroa ja Ericssonin noin 27 miljardia euroa.

Voisiko Nokia olla valtauskohde? Nokian omistus on niin hajautunut että ainoa mahdolisuus yhtiön valtaamiseen olisi tehdä julkinen ostotarjous mehevällä preemiolla. Kilpailuviranomaiset eivät myöntäisi Ericssonille eikä Huaweille ostoon lupaan, eikä siinä oikein järkeä olisikaan, mutta 200 miljardin dollarin arvoiselle Ciscolle se olisi suupala. Isohko sellainen, toki. Samsung on pitkään myös halunnut kunnolla mukaan verkkobisnekseen. Nokian osto tekisi siitä kerralla jätin siellä, patenttibisneksen osto pienentäisi Samsungin omia patenttikuluja huomattavasti samalla kun se takoisi Nokian patenteilla rahaa.

 

Kun paska osuu tuulettimeen III

Ikäänkuin Nordean ja Nokian ikävät yllätykset eivät olleet tarpeeksi laski Softbankin kurssi Saksassa tänään 4.45% 33.54 euroon WeWork sekoilun myötä. Jippii.

Kun paska osuu tuulettimeen II

Hetki Nordean tuloksen jälkeen oman tuloksensa julkaisi Nokia. Odotin ihan kohtalaista 3Q:ta ja että korkeintaa yhtiö voi antaa lievät tulosvaroituksen koskien tätä vuotta koska mm. tarkkaan seuraamani Sprint-TMO on edelleen limbossa ja yhtiöt eivät ihan täysillä pysty investoimaan ja suunnittelemaan. Molemmat ovat olleet Nokian isoja asiakkaita. Piti ihan pariin kertaan lukea tuo tulosvaroitus että luinko oikein. Valitettavasti. Tässä Nokian tänään annetut ennustepäivitykset:

2019: osakekohtainen tulos 0.21 euroa +/- 0.03 euroa. Aiempi ennuste oli 0.25 -0.29 euroa
2019 liikevoittoprosentti (EI-IFRS) 8.5% +/- 1%-yksikköä. Aiemmin 9-12%

2020: osakekohtainen tulos 0.25 euroa +/- 0.05 euroa. Aiempi ennuste oli 0.37 – 0.42 euroa.
2020: liikevoittoprosentti (EI-IFRS) 9.5% +/- 1.5%-yksikköä. Aiemmin 12-16%

Vuoden 2020 ennuste suorastaan romahti. Nyt kuulemma 2021 vuosi on sitten merkittävästi parempi kuin vuosi 2020. Miksi kukaan tähän ennusteeseen uskoisi? Nokian ja Rajeev Surin uskottavuus tuloksensa ennustajana koko todella suuren kolauksen. Viime viikolla Ericsson nosti omia ennusteitaan ensi vuodelle ja asetti hyvät tavoitteet vuodelle 2022. Nokia ilmoitti syyksi tälle tarpeen lisäinvestoinneille sekä kiristyneen kilpailun ja katepaineen. Ja yksi merkittävä syy on TMO:n ja Sprintin myöhästynyt fuusio.

Eikä tässä vielä kaikki. Koska Nokian kassavirta on ollut negatiivinen ja koska nettokassa on kuivunut 344 miljoonaan euroon keskeyttää Nokia kvartaalikohtaisen osingonmaksun kunnes nettokassa ylittää 2 miljardia euroa. Loppuvuonna Nokia ennustaa nettokassansa kasvavan 1.2 miljardilla eurolla joten yli 1.5 miljardia pitäisi olla kasassa 4Q:lla. Ehkä sitten aikaisintaan 1Q 2020 voisi osinkoa herua. Ehkä.

3Q pääkohdat:

• Liikevaihto 5.69 miljardia, kasvua 4%. Liikevaihto laski reippaasti Kiinassa.
  • Networks 4.4 miljardia (4.2). Kasvua 4%
  • Software 0.7 miljardia (0.6). Kasvua 9%
  • Technologies 358 miljoonaa (351). Kasvua 2%
• Liikevoitto EI-IFRS 478 miljoonaa (487). Laskua 2%
  • Liikevoittoprosentti (Ei-IFRS) 8.4%. Koko alkuvuonna 5.3%
  • Networks liikevoitto 128 miljoonaa (178). Laskua 28%
  • Software liikevoitto 156 miljoonaa (75). Kasvua 108%
  • Technologies liikevoitto 294 miljoonaa (290). Kasvua 1%
• EPS (Ei-IFRS) 0.05 (0.06)
• Koko alkuvuoden EI-IFRS EPS 0.07 euroa. 4Q:lla pitäisi siis tulla 0.14 euroa. Viime vuonna tuli 0.13 euroa.

Laitoin tuloksen nopeasti selattuani Nokiani välittömästi myyntiin 10% alle eilisen päätöskurssiin ja toivoin että ne menee siinä laskun alkukiihdytyksessä. Arvioin nimittäin että kurssi laskee sen 20%. No ei mennyt kaupaksi osakkeet ja Nokia sulki lopulta 3.62 euroon ja laskua kertyi 23.35%. Komiaa. Tämä tuli kyllä täysin puun takaa. Kun tätä tulosta nyt lukee rauhassa ja suhteuttaa sen tuohon 23% laskuun, niin myyminen tässä kohtaa lienee ehkä jopa tyhmää. Jos ja jos Nokia tosiaan saa hommansa kulkemaan ja pääsee ennusteisiinsa ja jos 2021 tosiaan on merkittävästi parempi kuin 2020, ei tätä ehkä kuitenkaan kannata myydä tällä hinnalla. Luottamukseni yhtiöön ja Rajeev Suriin on melko alhainen.

Osakesalkkuni laski tänään kokonaisuudessaan yli 4%. Ikävä päivä.

Kun paska osuu tuulettimeen I

Osakemarkkinoilla ei ole tuottoa ilman riskiä. Joskus riski tavoittaa sijoittajan, kuten Levottomassa Tuhkimossa paha sormi karkurin. Tänään oli se päivä. Aamulla herätessäni oli kaikki vielä hyvin, sitten tsekkasin Nordean 3Q tuloksen. Tulos oli kutakuinkin odotettu kertaluonteisia alaskirjauksia lukuunottamatta. Noh ne eivät ole niin mielenkiintoisia eikä oleellisia, kun niillä ei ole kassavirtavaikutuksia. Mutta osingon lasku 0.69 eurosta 0.4 euroon viimeistään herätti. Siis mitä hittoa? Yhtiön lupaa ja lupaa että osinko kasvaa ja että jakokelpoisia varoja on joita käyttää jos koko vuoden tulos jää pienemmäksi mitä jaettava osinko on.

Huhuja ja erilaisia arvioita liikkuu että osinko laskee, minä pidän naiivisti kiinni yhtiön lupauksista. On helppo laittaa lupaukset ja 735 miljoonan euron alaskirjaukset tietotekniikasta tässä kohtaa entisen johdon piikkiin. Uusi johtaja ei ole lupauksia antanut ja voi pestä niistä kätensä. Kauhean kätevää.

No, odotin kyllä itsekin että osinko hieman laskee, mutta että olisi kuitenkin yli 0.6 euroa juurikin jakokelpoisten varojen ja pääomapuskurin pienentämisen ansiosta. Ja 3Q:lla Nordean ydinvakavaraisuussuhde nousi 2Q:n 14:sta 15.4 prosenttiin. Nordea ilmaisi hieman kryptisesti tänään tiedotteessaan että viranomaisten vähimmäisvaatimus ydinvakavaraisuussuhteelle ylitty 1.5 – 2.0 prosenttiyksikköä. Mikäli tuo EKP:n vaatimus on 13% niin Nordea tavoittelee siis 14.5 – 15.0% ydinvakavaraisuutta. Nordea siis ilmeisesti tavoittelee tulevaisuudessa selvästi korkeampaa ydinvakavaraisuusastetta mitä se aiemmin aikoi (ja kyllä tuo tieto löytyikin tiedotteesta. Aiempi tavoite oli 1.2 – 1.4 %-yksikön lisäpuskuri, kun nyt tavoitellaan 1-5 -2.0. Miksi?) Siksi osinko laskee, kun tuotot ei riitä noin isoon osinkoon.

Vuodesta 2020 eteenpäin Nordea aikoo jakaa osinkoa 60-70% prosenttia tuloksesta. Viime vuonna epsiä tuli 0.76 euroa. Jos otetaan tuo laskuesimerkiksi niin 60-70% range olisi 0.46 – 0.53. Lisäksi Nordea aikoo ostaa ja mitätöidä osakkeitaan. Ihan hyvä mahdollisuus on nousevalla osingolle vuonna 2020.

Nordean kurssi oli heti aamusta noin 4% laskussa mutta nousi melko pian plussalle ja päätti lopulta 0.44% nousuun 6.61 euroon. Markkinoille tämä oli siis pienenmpi yllätys kuin minulle tai ei minkäänlainen yllätys. Sinällään Nordea näyttää siltä että nyt uuden johdon myötä ollaan hyvää vauhtia siivoamassa nurkkia ja matkalla kohti parempaa tulevaisuutta.

Päätin aamulla että Nordeat pysyy kaikesta huolimatta salkussa. Osinkotuottoprosentti 6.61 eurolla on edelleen hyvä 6%.

Nokian Renkailta lievä(?) tulosvaroitus

Nokian Renkaat julkaisi illalla pörssin sulkeutumisen jälkeen toisen tulosvaroituksen. Lievän sellaisen. Koko vuoden ennuste on nyt:

Vuonna 2019 liikevaihdon vertailukelpoisilla valuutoilla odotetaan olevan noin vuoden 2018 tasolla ja liikevoittoprosentin olevan noin 20 % tasolla.

Edellinen ennuste edellisen varoituksen jälkeen meni näin:

Vuonna 2019 liikevaihdon vertailukelpoisilla valuutoilla odotetaan kasvavan hieman ja liikevoiton laskevan vuodesta 2018.

Vuonna 2018 NR teki 1.6 miljardin euron liikevaihdolla 372 miljoonan euron voiton liikevoittoprosentin ollessa 23.3%. Nyt annetulla ennusteella liikevoitto voisi olla ehkä 320 miljoonaa euroa.

USAn tehdas avataan tammikuussa. Eiköhän tehdas ole kunnon vauhdissa jo viimeistään ensi vuoden lopulla. Tosin nyt yhtiö joutuu sopeuttamaan tuotantoaan.

Omistan Nokian Renkaiden osakkeita.

Ericsson antoi posarin ensi vuodelle

Ericsson julkaisi 3Q tuloksensa ja antoi samalla ensi vuotta koskevan positiivisen tulosvaroituksen, mikä nosti kurssi lopulta noin 5%.

Otetaan heti kärkeen se tulosvaroitus koskien ensi vuotta ja myös vuotta 2022:

• Sales ambition of SEK 230-240b. for 2020 (previously SEK 210-220 b.),based on a SEK/USD rate of 9.50

• For 2022 the operating margin target is 12-14%[2] (previously >12%) based on an ambition to grow faster than the market in combination with leverage from investments in market position and R&D

Heikentynyt kruunu toki auttaa ensi vuoden kruunupohjaisen liikevaihtotavoitteen kasvua oikeastaan melkeinpä juurikin tuon kasvun verran.

Pääkohdat 3Q:sta:

• Myynti kasvoi 6% (ilman valuuttamuutoksia olisi kasvanut 3%) ja oli 57.1 miljardia kruunua
  • Verkkobisnes kasvoi 9% (tuotemyynti 9%, services 11% ja IPR tulot 12%)
• Bruttokate 37.7%
• Liikevoitto oli -4.2 miljardia kruunua (3.2). Tässä oli mm. SECin määräämä 11.5 miljardin kruunun sakko ja uudelleenjärjestelykuluja.
• Liikevoitto poislukien kertaluonteiset oli 6.5 miljardia kruunua (3.8). Kasvua 71%
  • Verkkopuolen liikevoitto kasvoi 28%
• Nettokassa kasvoi vuodentakaisesta 17% ja edelliseltä kvartaalilta 11% ja oli 37.4 miljardia kruunua. SECin määräämää jättisakkoa ei ole vielä maksettu ja kun maksetaan katoaa nettokassasta kolmannes. Tuolla on vaikutusta maksettaviin osinkoihin.

Kasvu oli melko vaatimaton, mutta niinhän myös Nokia kommentoi että sen 3Q tulee olemaan vaimea ja 4Q:lla sitten tärähtää kunnolla.

5G:stä Ericsson kommentoi näin (ei yllätyksiä):

5G is taking off faster than earlier anticipated and we see initial 5G buildout as a capacity enhancer in metropolitan areas.

 

Omistan Nokian osakkeita ja ensi viikolla Nokia julkaisee oman 3Q tuloksensa. Ericssonin suoritus 3Q:lla oli hyvä verkkobisneksessä, mikä indikoi myös Nokialle hyvää 3Q:ta.

 

Vincitin kelkka kääntymässä

Vincit tiedotti perjantaina 18.10 kolmannen kvartaalinsa luvuista. Sijoittajat ottivat tiedotteen hyvin vastaan sillä osakekurssi nousi 14.35% 5.1 euroon. Tiedotteen pihvin oli se, että kasvu oli reippaat 18% vuoden takaiseen nähden ja että oikaistu liikevoitto tuplaantui miljoonaan euroon, mikä oli 9.4% liikevaihdosta.

Omistan Vincitin osakkeita. Ostin lokakuussa lisää 4.2 eurolla. Nousua tullut tuolta 21.4%

Ruska käänsi kurssit nousuun syyskuussa

Murheellisen elokuun jälkeen saapui syyskuu ja kurssit kääntyivät nousuun. Oman salkkuni arvonnousu oli 2.8% tuoton ollessa 2.45% ja vuoden vaihteesta salkkuni on nyt 11.94% korkeammalla. Ilman Softbankin sukellusta, olisi salkkuni nousu ollut prosentteja suurempaa. Samaan aikaan indeksit kehittyivät seuraavasti: S&P500 +1.74%, Nasdaq +0.45% ja OMX Hex Cap +4.89%.

Salkkuni sankariosakkeet:

• Vincit +15.3%
• Nordea +14.6%
• Oshkosh +8%
• ETFS Coffee +6.2%
• YIT +5.4%
• Kahvifutuuri JJOF +5.2%
• Nokian Renkaat +3.9%
• Nokia +3.3%
• Brasilia (EWZ) ETF +2.9%
• Venäjä (RSX) ETF +2.4%

Salkkuni luuseriosakkeet:

• Softbank -12.3%

Syyskuussa ostin lisää Vincitin osakkeita, osinkoa satoi Oshkoshilta ja Lockeed Martinilta. Mitään en myynyt. Käteisen osuus salkusta painui 0.96%:iin.

Kaikki muut salkkuni osakkeet nousivat syyskuussa paitsi Softbank, sen arvo putosi elokuussa 12.53% ja nyt syyskuussa 12.3% päälle. Nordea nousee tätä vauhtia pian salkkuni suurimmaksi sijoitukseksi. Vincit nousi murheellisen elokuun jälkeen ja nappasin sitä salkkuuni lisää, en ihan pohjilta mutta ihan kohtuullisella ajoituksella. Alkoi olla laskussa jo ylilyönnin makua. Nordeasta kirjoitin elokuussa näin: “Olisikohan Nordean lasku nyt loppunut?” Kun alkoi olla merkkejä siitä että osake on löytänyt pohjansa. Mukavasti se ponkaisi ylöspäin ja voi olla nousu jatkuu nyt kun 25. lokakuuta julkistavat osinkopolitiikkansa ja strategiansa. Uskon että osinkopolitiikka tulee jatkumaan avokätisenä, mikä tulee tukemaan myös osakekurssia.

Softbankilla on murheellinen vaihe menossa. Sprint+TMO fuusion oikeuskäsittelyt ovat vasta edessä joten epävarmuus jatkuu ja Vision Fundilla ei ole mennyt kauhean lujaa. Peruuntunut tai viivästetty WeWork IPO ja WeWorkin CEO:n potkut. Sijoittajilla tuntuu olevan nyt usko vähän vähissä Vision Fundiin ja Softbankkiin. Mutta yhtiö on todella halpa, kuten on ollut sitä kroonisesti jo vuosia. Ehkä se karkki vielä suuhun tulee.

Suomessa vihersosialistihallitus on aloittanut ja talouspolitiikka vaikuttaa juuri niin huonolta kuin pelkäsinkin, ellei huonommalta. Keskiluokan verorasitus kasvaa, valtion velkaantukinen kiihtyy. Ei noilla toimilla ostovoimaa nosteta, eikä työllisyysastetta. Vientivetoisella Tampereella työttömyys on jo kasvussa ja YT-neuvottelut alkavat olla jokapäiväisiä. Kotimarkkinafirmojen ostaminen on siis ehkä huono idea, kuten lienee ehkä myös investointihyödykkeitä valmistavien firmojen osakkeet kuten konepajat. Mikäli taantuma painaa päälle, ei osakkeiden omistaminen muutenkaan ole mikään kuningasidea.

Kauppasota jatkuu, Trump saattaa (vihdoin) olla lirissä Ukraina-puhelunsa takia ja on mahdollista että saa potkut. Monet ovat kehuneet Trumpin talouspolitiikkaa, velkarahalla elvyttämällä (massiiviset veronalennukset) se kyllä sai talouden nousemaan mukavasti, mutta nyt näyttäisi siltä että aloittamansa kauppasota myös tuon talouden nousun sitten lopettaa. ISM-indeksi syyskuulla oli surkeat 47.8 kun edelliskuussa pudottiin ekan kerran vuosiin alle 50:n 49.1 lukemalla. Tapojensa mukaan Trump löysi syitä lähinnä muista, eli FEDistä. Lienee selvää että koronlaskut jatkuvat jos talous tästä sakkaa kuten ISM indeksi indikoi. ISM indeksin trendi on ollut laskeva jo pidempään.

Kaikki ainekset taantuman alkuun ovat olemassa. Mutta härällä on voimaa juosta vielä loppukiri jos ja kun kauppasotaan saadaan sopu ja keskuspankit jatkavat elvytystä.