Posts Tagged ‘ALU’

Nousu katkesi maaliskuussa

Saturday 30.03.2019

Salkkuni arvo laski maaliskuussa 1.8% (tuotto oli -2.1%) kun OMX HEX CAP laski -1.16%. Nasdaq nousi 2.6% ja S&P500 1.8%. Indekseille tuli siis turpiin. Tosin pitää huomioida että salkussani näkyy maaliskuussa Nordean, YIT:n, Goforen ja Softbankin osingon irtoamiset ja osinkorahat tulevat vasta huhtikuussa tilille.

Salkun sankariosakkeet:

  • Softbank +5.8%
  • Alphabet (Google) +4.8%

Salkun luuseriosakkeet:

  • Nordea -14.9% (9% osinko irtosi)
  • Gofore -5.2%
  • JO (kahvifutuuri) -5%
  • EWZ (Brasilia) ETF -4.7%
  • Nokia -4.7%
  • Nokian Renkaat -4%
  • YIT -3.9% (laski vähemmän kuin osinko)
  • Oshkosh -3.4%
  • Lockheed Martin -3%
  • Etteplan -2.7%

Kovin oli laskupainotteinen kuukausi salkulleni. Onneksi salkkuni suurin osake Softbank jatkoi kovassa nousussa osingon irtomisestakin huolimatta. Osakkeen arvo käväisi Saksassa jo 89.45 eurossa eli hyvin lähellä myyntitavoitehintaani. On aika todennäköistä että Sprint-TMO fuusion tuomio tulee huhtikuussa ja uskoisin sen olevan fuusiolle myönteinen ja tämä tulee boostaamaan Softbankin osakkeen yli 90 euron Saksassa ja pääsen myymään.

Nokiaa laski yhtiön oma epämääräinen tiedotus Alcatel-Lucentin vanhojen tapahtumien osalta. Markkina hermoili ja osake laski. Nordeaa taas laski pelot siitä että yhtiö ajautuisi pahemmin mukaan rahanpesuskandaaliin ja joutuisi mahdollisesti maksamaan isoja korvauksia. Toki siitä myös irtosi jättimäinen osinko. Yhtiökokouksessa Wahlroos kommentoi että jatkossa mahdollisesti Nordea maksaisi kvartaaliosinkoja, mikä olisi mielestäni todella hyvä idea. Ei ole kauhean tervettä että yhtiön kurssi heilahtelee näin voimakkaasti yhdessä kuukaudessa osingon irtoamisen vuoksi. Toivoisinkin että kaikki yhtiöt siirtyisivät kvartaaliosinkoihin.

Tulevasta taantumasta alkaa tulla heikkoja ja vähemmän heikkoja signaaleita. FED ei nostanut korkoja ja ilmoitti että koronnostot on jäissä. Voi olla että seuraavaksi korkoja lasketaan sitten joskus ehkä ensi vuonna jos taantuma tosiaan saapuu vuonna 2020. USA:n korkokäyrä indikoi myös taantuman alkua. Jossain arveltiin että osakemarkkina tekisi huiput ensi vuoden alkupuolella ja siitä sitten lähtisi lasku ennekoiden myöhemmin samana vuonna alkavaa taantumaa USA:ssa jota seuraisi viiveellä taantuma Euroopassa.

Pörssin ulkopuolelta mainittakoon Pyynikin Käsityöläispanimon merkittävä kolmevuotinen vientisopimus Japaniin. Aiemmin tänä vuonna yhtiö solmi Lidlin kanssa viestisopimuksen muistaakseni kahteentoista maahan Euroopassa. Lisää on luvassa myöhemmin. Panimo on edelleen nopeimmin kasvava pienpanimo Suomessa. Edellä ovat Laitila ja Nokian panimo jotka tekevät myös hyvää tulosta. Laitila maksaa ennätysosingot tänä vuonna. Pyynikki ei ole vielä voittoa tehnyt eikä osinkoa maksa johtuen siitä että se on panostanut voimakkaaseen kasvuun. Tänä vuonna tavoitellaan 50% kasvuvauhtia ja viime vuonna kasvua taisi tulla 100%. Omistan Pyynikin Käsityöläispanimon osakkeita ja kohta lähden hakemaan maaliskuun osakasolutpakettia panimolta. Itseasiassa panimo on nyt myös tislaamo, sillä ensimmäinen gin, Payday, tulee alkon tilausvalikoimiin lähiviikkoina. Kävin sitä jo testaamassa Pyynikin Brewhousella ja hyvää on.

Käteisen osuus salkussa romahti 0.4%:iin. Ostin maaliskuussa lisää Nokiaa ja Nordeaa pariinkin otteeseen. Oshkosh maksoi kvartaaliosinkoa.

Huhtikuussa osinkojen irtoaminen jatkuu ja osinkorahaa virtaa myös salkkuun. Mikäli Brexit toteutuu huhtikuussa ilman sopimusta lienee markkina melko sekaisin vähän aikaa.

Alcatel-Lucentin 1Q 2015

Thursday 7.05.2015

Nokian ostamaksi tuleva Alcatel-Lucent julkaisi tänään 1Q 2015 tuloksensa. Tässä muuten linkki 4Q tulokseen. Pääpoiminnat konsernin tuloksesta:

  • Group revenues, excluding Managed Services and at constant perimeter, increased 12% year-on year, with strong growth coming from next-generation products, which are up 25%. At constant exchange rates, group revenues, excluding Managed Services and at constant perimeter, are down 2% while next-generation revenues are up 9%..
  • Gross margin expanded 230 bps year-over-year to 34.6%.
  • Adjusted operating income more than doubled to Euro 82 million, leading to operating margin of 2.5% in Q1 2015, an improvement of 140 bps compared to Q1 2014
  • Free cash flow of Euro -332 million in Q1 2015, an improvement of Euro 66 million from Q1 2014.
  • Fixed cost savings in the quarter have entirely been reinvested in new marketing and R&D initiatives to accelerate our diversification strategy, essentially in IP Routing and IP Transport. The overall Shift Plan objective of Euro 950 million of fixed cost savings for 2015 is reaffirmed –> nämä säästöt auttavat ALUa nousemaan voitolliseksi operatiivisesti
  • At March 31, 2015, the Group had net cash position of Euro 262 million, versus a net cash position of Euro 326 million at December 31, 2014
  • Pitkäaikaisen velan määrä kasvoi ed.kvartaalilta ja sitä on nyt 5.2 miljardia euroa (4.88 miljardia ed. kvartaalilla)
  • Lyhytaikaisen velan määrä kasvoi 652 miljoonaan euroon (ed. kvartaalilla 402 miljoonaa euroa)
  • Eläkevastuiden määrä kasvoi 5.9 miljardiin euroon (5.2 miljardia ed. kvartaalilla). Syynä pääosin euron heikentyminen
  • Käteisvarojen määrä kasvoi 5.9 miljardiin euroon ed. kvartaalin 5.5 miljardista eurosta.
    • Velan määrä kasvoi enemmän mitä kassavarat ja tuohon päälle eläkevastuiden kasvu. –> ei kauhean hyvältä näytä. Nettokassa pieneni

Nokian Networksiin verrattaessa katsotaan ALUn Wireless Access ja Managed Services divisioonia ja niiden tilanne näyttää tältä 1Q:lla:

  • Wireless Access revenues were Euro 1,184 million, a year-on-year increase of 19% at actual rates and flat at
    constant rates, as growth from LTE rollouts in China was offset by lower spending in other regions, particularly
    North America. –> Nokian Mobile Broadbandin liikevaihto kasvoi 4Q:lla 10% 1.38 miljardiin euroon. Ericssonin liikevaihto kasvoi 8 prosenttia (kruunuissa). ALU kasvoi aika vauhdikkaasti ja voitti tuon perusteella markkinaosuutta.
  • Managed Services revenues were Euro 78 million, decreasing by 21%,–> Nokian Global Services liikevaihto oli 1.29 miljardia. Kasvua 21%. Ericssonilla kasvua tuli 17%.
  • Access (kiinteät ja langattomat verkkolaitteet) Segment operating income was Euro 67 million, compared to segment operating income of Euro -37 million in Q1 2014 –> operatiivinen kannattavuus +3.8% (-2.4%)
  • Access (kiinteät ja langattomat verkkolaitteet) Segment operating cash flow was Euro -58 million in the quarter (-61 vuotta aiemmin)

ALUn langaton bisnes kas voi yllättävän kovaa ja kannattavuus parani. Managed Services divisioona on kuihdutettu käytännössä “nolliin”.

Core Networks divisioonan luvut olivat itseasiassa hieman huolestuttavia. Liikevaihto kasvoi 7% 1.45 miljardiin euroon mutta operatiivinen voitto laski 41 miljoonaan euroon ed. vuoden 96 miljoonasta. Marginaali romahti 7.1%:sta 2.8%:iin. Kassavirta 42 miljoonaa euroa miinuksella. Pohjois-Amerikassa ja Japanissa investointihanat olivat kiinni 1Q:n aikana mikä selittää noita huonoja lukuja.

Kokonaisuudessaan tästä kvartaalista jää kyllä jokseenkin negatiivnen fiilis. Ainoa valopilkku oli langattomat verkot.

Nokia fuusioitumassa Alcatel-Lucentin kanssa?

Tuesday 14.04.2015

Enpä olisi aamulla uskonut että jokusta tuntia myöhemmin tulen myymään kaikki Nokia-osakkeeni pois salkusta. Jokaikisen. Salkkuni suurin sijoitus on nyt käteisenä. Miksi päädyin moiseen ratkaisuun?

Tosiaan Nokia tiedotti tänään että se on edistyneissä keskusteluissa Alcatel-Lucentin (ALU) kanssa koskien täydellistä yhdistymistä, eli fuusiota, joka tapahtuisi osakevaihdolla. Pitkäaikaiset huhut fuusiosta tai osittaisesta ostosta taitavat tällä kertaa olla siis muutakin kuin huhuja. Nokia ei siis maksaisi ostoksesta rahalla vaan käyttäisi maksuna omia osakkeitaan. Nokian jo omistamia (osana osto-ohjelmaa) osakkeita ja uusia osakkeita ALUn nykyisille omistajille suunnatulla annilla. Mitään yksityiskohtia ei julkistettu, kuten montako osaketta ALUn omistajille siirrretään eli paljonko ostos maksaa. Neuvottelut lienevät kuitenkin aika pitkällä kun Nokian Suri, yhdessä ALUn johdon kanssa on jo hakenut hyväksynnän ranskalaisilta ministereiltä. Ranskan talousministeri Macron ehti jo vakuuttaa, ettei yhtiöiden yhdistyminen johda työpaikkojen leikkauksiin Ranskassa. Yhtiö työllistää Ranskassa noin 6 000 työntekijää.

Fuusioissa yleensä ostajan kurssi laskee ja suuri osa fuusioista ja isoista yrityskaupoista epäonnistuu mikä tarkoittaa joko täydellistä epäonnistumista tai sitä että päätavoitteisiin ei päästä. Tilastot ovat siis ostajaa ja isoja yrityskauppoja vastaan. Esimerkkejä voidaan ottaa vaikkapa Alcatelin ja Lucentin fuusiosta. Tuo oli aika täydellinen epäonnistuminen ja koko historiansa ajan ALU on tehnyt tappioita, vasta nyt yhtiö on oikeastaan noussut operatiivisesti plussalle viimeistä kvartaalien aikana. ALU oli myös lähellä mennä konkurssiin.  Mutta korpitaivalluksensa aikana ALU on kerännyt merkittävästi velkaa ja sillä on valtavat 5.2 miljardin eläkevastuut. Toisaalta sillä on myös käteisvaroja. Kannattaa lukaista bloggaukseni ALUn 4Q tuloksesta. Ja tällä linkillä löytyy muita aikaisempia ALU-kirjoituksiani. Toinen esimerkki vaikeasta fuusiosta alalla on Nokia Networksin ja Siemensin fuusio. Integrointi vei vuosia ja maksoi miljardikaupalla rahaa ja työpaikkoja niin Suomessa kuin Saksassa ja lopputuloksena NSN:n markkinaosuus verkkomarkkinoilla oli aika paljon pienempi mitä Nokian ja Siemensin yhteenlaskettu markkina-osuus oli ennen fuusiota. Miksi Nokian ja ALUn fuusio onnistuisi yhtään paremmin? Sinällään jos laskee Nokian ja ALU:n markkinaosuudet langattomissa verkoissa yhteen niin yhdistyneestä yhtiöstä tulisi langattomien verkkojen suurin toimija. Suurempi siis kuin Ericsson ja Huawei. Mikäli siis yhtiö ei menettäisi markkinaosuutta integroimisprosessin aikana.

Luettuani tiedotteen ja tiesin heti että Nokian kurssi avaa laskussa, mutta en lähtenyt tekemään hätiköityä myyntiä. Halusin ensin miettiä rauhassa että myynkö vai holdaanko ja mitkä ovat perusteet molemmissa tapauksissa. Muutama tunti siinä meni, mutta sitten päädyin myymään. En päivän halvimmalla, mutta paljon paremman hinnan olisi saanut myöhään iltapäivällä tai heti aamulla. Nokian kurssi päätyi lopulta 3.6% laskuun 7.495 euroon. Alcatel-Lucentin kurssi on USA:ssa vajaan 14% nousussa kahden aikaisemman nousupäivän (huhujen nostamana) päälle . Ericsson on pienessä laskussa. Juniperin kurssi on vajaan 2% nousussa.

Holdaamista puoltavat asiat oman analyysini mukaan:

  • Uusi yhtiö olisi #1 langattomilla verkkomarkkinoilla. Olisi tuotekehitysmuskeleita nykyistä enemmän
  • ALUn hyvä markkinaosuus USA:ssa ja Kiinassa langattomissa verkoissa. Ja sillä on joitain erinomaisia tuotteita.
  • Nokia saisi IP routing osaamista eikä tarvisi enää Juniper-yhteistyösopimusta vaan voisi myydä omia routtereitaan
  • Global Services saisi lisää potentiaalista myyntiä
  • Jo ennestään erittäin vahva patenttiportofolio vahvistuisi entisestään ALUn patenteilla. Technologies saisi lisää “ammuksia”.
  • Kilpailu olisi lievempää. Länsimaisia verkkoyhtiöitä olisi tämän jälkeen enää kaksi. Samankokoiset Nokia ja Ericsson. Monissa maissa kiinalaiset valmistajat ovat ulkona tarjouskilpailuista ja operaattori harvoin ottaa vain yhtä toimittajaa. Tällöin diili osuu “väkisinkin” Nokiaan. Kun kilpailu lievenee, voi myös hintoja nostaa
  • Nokian uusi johto ja hallitus ovat tehneet kaksi maailmanluokan kauppaa: NSN-puolikkaan osto Siemensiltä ja luurien myyminen Microsoftille. Track record on siis hyvä ja uskon kyllä että johto tietää mitä on tekemässä
  • ALUn oston myötä Nokia taitaa saada lisää verotappioita joita voi käyttää tulevaisuudessa voittojen kuittaamiseen.
  • Koska Nokia ja Samsung ilmoittavat patenttisopimuksestaan ja Samsungin maksamista korvauksista? Kun ilmoitus tulee, noussee kurssikin.
  • Nokian osinko irtoaa toukokuun alussa

Myymistä puoltavia asioita oman analyysini mukaan:

  • Ranskalainen yrityskulttuuri ja irtisanomisen vaikeus / mahdottomuus / kalleus Ranskassa. Yhtiöillä on päällekkäisyyksiä. Jos Ranskanssa ei pysty irtisanomaan, vaikeuttaa se tarvittavia rationalisointeja. Joudutaanko silloin Suomessa tekemään irtisanomisia?
  • Ranska on iso ALUn omistaja ja maata hallitsee sosialistinen hallitus. Lakkoherkkää porukkaa
  • Isojen yrityskauppojen yleiset onnistumistilastot
  • Kauppahinta. ALU on ollut vaikeuksissa eikä välttämättä selviä yksin, mutta millaista hintaa yrittävät nyhtää?
  • päällekkäisyyksien hoitaminen, (teknologia) integrointi ja rationalisoinnit. Sitoo johdon ja työntekijöiden keskittymistä ja kuluttaa (merkittävästi) rahaa.
  • ALU:lla on merkittävästi velkaa (käteisvaroja oli 4Q:lla 5.5 miljardia euroa. Ed. kvartaalilla 4.9 miljardista euroa):
    • Pitkäaikaisen velan määrä kasvoi 4Q:lla ed. kvartaalilta ja sitä on nyt 4.88 miljardia euroa (4.76 miljardia ed. kvartaalilla)
    • Lyhytaikaisen velan määrä kasvoi 4Q:lla 402 miljoonaan euroon (ed. kvartaalilla 276 miljoonaa euroa)
  • ALUn merkittävät eläkevastuut. Eläkevastuiden määrä kasvoi 4Q:lla 5.2 miljardiin euroon (4.4 miljardia ed. kvartaalilla). Nämä taitaa olla Lucentin peruja
  • Mitä tapahtuu Nokian luottoluokitukselle? Riskitasot kasvaa, luottoluokitus heikkenee?
  • Mitä tapahtuu Nokian nettokassalle? Kuinka paljon rahaa palaa uudelleenjärjestely / integrointi yms. kustannuksiin? Osinkoja ei taida herua lähivuosina, ainakaan merkittäviä sellaisia?
  • Joutuuko Nokia myymään HEREn vahvistaakseen kassaansa / pitääkseen luottoluokituksensa? Joutuuko tekemään sen halvalla? Ostajan markkinat?
  • Mitä tapahtuu jos kauppa ei toteudu?

En tiedä teinkö virheen myydessäni, mutta riskitaso Nokian kanssa on nyt kasvanut selvästi. Paljon epävarmuuksia on ilmassa ja ne eivät nopeasti ole hälvenemässä. Isojen firmojen integrointi hankaluuksineen ja kustannuksineen voi viedä vuosia. Jaksavatko sijoittajat odottaa, onko osakekurssilla merkittävästi nousuvaraa ennenkuin epävarmuudet hellittää ja riskit pienenee?  Onko kurssilla enemmän laskuvaraa kuin nousuvaraa lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä? En todellakaan tiedä, mutta joku päätös piti tehdä ja päädyin myymään. Voi olla että palaan takaisin kyytiin myyntihintaani alempana tai korkeammalla jos alkaa tuntua siltä että omistaminen on järkevämpi idea. Tai voi olla että laitan Nokia-rahat kiinni johonkin muuhun osakkeeseen / osakkeisiin.

Sijoittaminen on vaikeaa, ja joinain päivänä suorastaan mahdottoman vaikeaa. Tämä päivä oli yksi niitä. Nokian myyminen ei ollut käynyt mielessäkään ennen tätä päivää ja jo siksi myyminen oli vaikeaa. Salkkuni laski tänään runsaan prosentin. Laskua lievitti tilille tulleet PKC:n ja Fortumin osingot sekä Softbankin 2% nousu. Softbank on muutenkin noussut kymmenkunta prosenttia huhtikuun aikana. Aiemmin fuusio-huhuissa Nokian kanssa on muuten ollut myös Juniper. Sille tämä fuusio olisi huono uutinen. Törmäsin juuri uutiseen että tämän Nokia-ALU fuusion myötä seuraava mahdollinen fuusio olisi Ericssonin ja Juniperin välinen. Melkoista “kilpavarustelua”.