Jos se näyttää Karhulta, se saattaa olla Karhu

Vilkaisin salkkuuni kiireisen viikon jälkeen. Tiesin että hyvältä ei näytä, eikä se näyttänyt. Tällä hetkellä koko vuoden osalta tilanne on se että salkkuni on miinuksella 6.7% ja joulukuussa ollaan tultu alas nyt 8%. Indeksit alkavat olla karhumarkkinassa. Ehkä tämä ei sittenkään ollut vain Bull-markkinahikka kuten aluksi itselleni uskottelin. Ja nyt markkina on tässä asennossa, on suunnan kääntö hieman hankalaa. Joku triggeri siihen tarvittaisiin. Sellainen voisi olla suuren USA-Kiina kauppasodan päätös, Brexitin peruuntuminen tai sen tapahtuminen hallitusti. Ehkä se on tuossa.

Toiseen suuntaan ajavia triggereitä on kauppasodan jatkuminen, ehkä jopa kärjistyminen, jännitysten kiristyminen maailmanpoliittisesti, Italian talous, hard Brexit, maailmantalouden jäähtyminen, Trumpin sekoilut (nyt on USAn hallinto suljettu kun herra ei saa rahoitusta muurilleen). Trump on muuten miettinyt ääneen potkujen antamista FEDin pääjohtajalle koska FED nosti korkoja ja aikoo nostaa ensi vuonnakin. Onko USA:n presidentillä edes valtaa tuohon?

Talous on edelleen globaalisti pääosin kunnossa, tosin Saksassa on joku hikka menossa ja kauppasota näkyy jo hieman. Mutta kasvulle olisi edelleen polttoainetta jäljellä, mutta jos kurssi sakkaa tätä vauhtia mitä nyt on nähty (alkaa olemaan ennätysmäistä kuukausilaskua), niin kyllä se reaalitalouskin perässä tulee. Osakkeethan ennustavat taloutta eteenpäin 6-10kk eli ensi syksynä viimeistääm alkaa taantuma reaalitaloudessa.

FED ilmoitti tosiaan nostavansa korkoja, mutta ilmoitti hidastavansa tahtia tulevaisuudessa koska näkee riskejä ja toisaalta korot ja talous alkavat olla neutraalissa asennossa. FED aikoo nostaa korkoja kahdesti ensi vuonna ja kerran vuonna 2020. Se oli markkinoille pettymys. Markkinat odottivat että ensi vuonna korkoja ei nostettaisi. Se voi kyllä edelleen tapahtua jos osakemarkkinat jatkavat näin ja itseasiassa jos markkinat jatkavat näin, seuraava liike on korkojen lasku ja mahdolliset tukitoimet.

En ole itse tehnyt joulukuussa muuta kauppaa kuin myynyt tulosvaroituksen antaneen Cargotecin osakkeet pois. Täydessä osakelastissa on siis ajettu päin seinää. Pahiten on joulukuussa toistaiseksi laskenut salkussani Softbank. Sen markkina-arvo suhteessa sen assetteihin alkaa olemaan naurettava. Ali-arvostettu se on ollut jo vuosia. Toivottavasti TMO-Sprint fuusio menee läpi ja se nostaa sitten Softbank arvoa (velkataakka pienenee ja fuusiohyödyt nostavat). Ensimmäiset viranomaishyväksynnät on myönnetty. Softbank ja TMO luopuvat emoyhtiöitä myöten käyttämästä Huawein verkkolaitteita, mikä oli edellytys security-hyväksynnälle. Sotfbankin mobiilioperaattoribisneksen (Softbank Mobile) listaaminen meni hyvin ensimmäiseen kaupankäyntipäivään asti, ekana päivä kurssi laski 15%. Kurssi on tuosta ollut nyt joka päivä nousussa. Osinkotuotto on hyvä 5% Softbank Mobilessa ja yhtiön tilanne on hyvä ja vakaa, saa nyt sitten nähdä muuttaako Rakuten tilannetta jotenkin kun aloittaa mobiilioperaattoribisneksensä Japanissa ensi vuoden lopulla.

Nokian tilanne näyttää aina vain paremmalta. Huawei on saanut bännit USA:sta, Uudesta-Seelannista, Australiasta, Japanista, UK:sta. Muita maita on tulossa mukaan, mm. Ranska. Japanissa Softbankillä Huawei ei pääse 5G kisaan mukaan ja 4G verkosta sen kamat lentää pihalle ja sen 15% markkinaosuuden nappaa sitten Nokia ja/tai Ericsson, jonka mainetta tahri kuukauden takainen laaja verkko outage vanhentuneiden sertifikaattien takia. 5G markkinan tulevat melko pitkälti länsimaissa jakamaan Nokia ja Ericsson ja myös 4G verkoissa Huawein kamaa lentää pihalle. 5G sykli on alkamassa ja Nokia on siinä voittaja. Japanissa uudeksi operaattoriksi pyrkivä Rakuten tekee yhteistyötä Nokian kanssa. 4G / 5G verkon rakennus Japanissa tarkoittaa useamman miljardin euron urakkaa.

Aktivistisijoittaja Gardell on aloittanyt Nordean nurkkaamisen. Tietänee hyvää osakkeen kurssikehitykselle tulevaisuudessa.

Markkina on vedenjakajalla, tästä on mahdollisuus vielä pelastua pienin vaurioin ja jatkaa härkäjuoksua mutta voi olla että karhu ei tänä talvena nuku. Elämme mielenkiintoisia aikoja. En oikein tiedä itse mitä tehdä. Pitää vähän jouluna miettiä, nyt kun ehtii. On osakkeita mitä en myy kuten Nordea ja Nokia. Myöskään Softbankista en aioa luopua kun sitä ei oikein takaisinkaan pysty ostamaan ainakaan Saksasta ja osake on naurettavassa alennuksessa.

Vuodesta 2018 näyttäisi tulevan ensimmäinen miinusvuosi salkulleni sitten vuoden 2011 jolloin tuli -28% turpiin. Kahta perättäistä miinusvuotta en ole vielä koskaan onnistunut tekemään, ensi vuonna on siihen hyvä mahdollisuus.

Hyvää Joulua ja let’s be careful out there!

Marraskuu hujahti ohi, salkku hieman toipui

Toinen luukku joulukalenterista on jo avattu ja suklaata sieltä tuli, mikä ei ehkä hieveän iso yllätys ollut kun kerran suklaajoulukalenteri ostettiin. Marraskuu on siis ohi ja salkku hieman toipui. Salkun arvonnousu ja samalla tuotto, kun lisäpääomaa ei laitettu, oli 1.5% ja koko vuonna arvonnousua on nyt kasassa hurjat 1.4%. Tästä vuodesta taisi tulla pannukakku. Marraskuussa OMX HEX Cap jatkoi laskuaan, nyt tuli -3.25%. Nasdaq nousi 0.35% ja S&P500 nousi 1.77%.

Salkun sankariosakkeet:

• Oshkosh +27%
• Softbank +6.5%
• Nordea +2.6%
• Cemex +2%
• Alphabet +1.6%

Salkun luuseriosakkeet:

• Vincit -10.5%
• Metso -9.8%
• Kahvifutuuri JO -9%. Alkaa olla hiukan kitkerä maku tässä kahvissa
• Gofore -8.6%
• Cargotec -7.4%
• Etteplan -3.5%
• Nokia -2.8%

Tein yhden kaupan marraskuussa, ostin Nordeaa viimeisillä rahoilla. Osinkoja ei tullut. Melko hiljainen kuukausi siis.

Muutamia huomioita. Vincit ja Gofore laskivat nyt kolmannen perättäisen kuukauden. Ilmeisesti ensi talvena alkaa softakonsulteilla jonkinlainen taantuma tai sitten kasvu alkaa hidastua merkittävästi. Tai sitten pörssi on väärässä. Softbank toipui hieman ja uskon että joulukuussakin nähdään selvää nousua Japanin mobiilioperaattoribisneksen listauttamisen ansiosta.

Nokian kilpailijan Huawein tilanne alkaa olla mielenkiintoinen. Kuten olen blogissani aiemminkin kirjoittanut, on USA antanut kiellon Huawein verkkolaitteille ja nyt myös suositellut sen liittolaisille ja kumpaneille toimia samoin. Australia ja Uusi-Seelanti ovatkin näin tekemässä. Entäs UK, Saksa, Ranska, Espanja jne. Voi olla että Nokian ja Ericssonin markkinaosuudet tulevat olemaan korkeampi 5G:ssä kuin 4G:ssä ja kun yksi merkittävä kilpailija on poissa tarjouskilpailuista, tulee katteetkin olemaan hyvät.

Robit, tuo Helsingin pörssin Porin Ässät, laski marraskuussa 26% hintaan 2.25 euroa. Vuoden alussa kurssi oli 6.47 euroa ja vuoden huiput 8.3 euroa. Vuodessa laskua tullut 65.22%. Yhtiöllä on ollut erinäisiä vaikeuksia, mm. tehty yrityskauppa ei mennyt ihan putkeen ja hallituksessa on tuullut. Mutta alkaisiko olla aika spekulatiivisen oston tai ainakin yhtiö tarkemman seurauksen. Jos yhtiö saa homman kulkemaan niin tuossa voisi olla mahdollisuus tehdä hillopurkki poikineen voittoa.

Joulukuu käynnissä ja kohta vaihtuu vuosi. Ensi vuosi voikin olla sijoitusmielessä arvoituksellinen. Itse uskon että bull-markkina vetää vielä yhden stintin ennen kuin karhu päästetään irti. Mutta onhan se mahdollista että olen jopa väärässä, ei se ensimmäinen kerta olisi. Olen melko varma että Ässät eivät keväällä nostele kannua.

Ericsson iskussa 3Q 2018

5G markkinan avautuessa Ericsson alkaa olla iskussa, tämän kertoi Ericssonin 3Q tulos. Pääpointit tuloksesta:

• liikevaihto kasvoi prosentin vertailukelpoisilla valuutoilla ja 9% ilman säätöjä.
  • Verkkopuolen myynti kasvoi 17% laitteissa ja 5% palveluissa.
• Bruttokate 36.5% (vuosi sitten 28.5%
  • Kertaluontoiset poislukien bruttokate oli 36.9% (28.5%)
  • Verkkojen bruttokate oli 41.3% (33.4%)
• Operatiivinen voitto 3.8 miljardia kruunua poislukien kertaluontoiset (-0.8)
• Operatiivinen voittomarginaali oli 6% (-7.4%)
  • Kertaluontoiset poislukien 7% (-1.74%)
• Verkkobisneksen operatiivinen voittomarginaali kertaluontoiset poislukien oli 16.1% (11.9%).
• Managed Services voittomarginaali kertaluontoiset poislukien oli 6.8% (-9.5%).
• Nettokassa 32 miljardia kruunua (24.1)

Ericsson on tehnyt hienon käänteen juuri kun verkkomarkkina alkaa jälleen vetää. Toimitusjohtajan kommentit:

“There is strong momentum in the global 5G market with lead markets moving forward. The global radio access market is recovering from several years of negative growth and our investments in R&D have positioned us well to benefit from this development.

We continue to invest in our competitive 5G-ready portfolio to enable our customers to efficiently migrate to 5G. Operators around the world plan for launching 5G services, led by North America. The strong customer interest in 5G generates a gradual increase in costs for field trials. We expect the costs to remain on high levels, at least for the coming 12-18 months, and they are included in our 2020 profitability target of at least 10%.

Networks gross margin[1] improved to 41.5% (34.8%) with an organic[2] sales growth of 5%. The strong sales were mainly driven by a continued high activity level primarily in North America”

Pohjois-Amerikan hyvä veto tulee näkymään uskoakseni myös Nokian 3Q raportissa. Ericssonin myyti kasvoi 21% vuodentakaisesta Pohjois-Amerikassa. Pohjois- ja Itä-Aasiassa (Kiina) kasvua tuli 21%. Samoin Euroopassa 10%. Varoitusta ei Nokialta tullut, joten torstaina pitäisi olla odotettavissa hyvää.

Ericssonin kurssi on muuten noussut 50% siitä kun arvelin että osake on nyt pohjillaan ja käänne on käsillä. Ja tämä oli siis 30.1.2018. Kiva jos joku tarttui tähän, itse en. Hiukan jopa harmittaa.

Nousu jatkui elokuussa

Toinen reipas peräkkäinen nousukuukausi nosti arvonnousuksi jo 8.4% vuodenvaihteesta. Tosin osa tästä elokuun arvonnoususta tuli normaalia isommasta tilisiirrosta palkkatililtä osaketilille. Tuo normaalia isompi tilinsiirto johtui siitä että ostelin lisää Pyynikin Käsityöläispanimon osakkeita ja osallistuin panimon osakeantiin, jolla tuotantomääriä tullaan nostamaan reippaasti. Seuraavina kuukausina jää tilinsiirrot sitten nolliin. Jokatapauksessa salkun arvonnousu elokuussa oli 2.74% ja salkun tuotto oli 1.55%. Samaan aikaan OMX HEX Cap nousi 2,07%, Nasdaq peräti 5,7% ja S&P500 3%. Salkun tuotto jäi siis indeksien jalkoihin.

Salkun sankariosakkeet:

• Etteplan +13.5%
• Softbank +9.9%
• Vincit +4.6%
• Nokia +3.2%
• Nordea +1.9%

Salkun luuseriosakkeet:

• JO (kahvifutuuri) -12.5%
• EWZ (Brasilia) ETF -10%
• RSX (Venäjä) ETF -8.2%
• Oshkosh -6.7%
• Cemex -4.6%
• Nokia Renkaat -4.2%
• Metso -3.4%

Luuserilistalle oli tunkua ja isoin prosentein. JO on miinuksella jo 46% salkussani. Huonolla ajoituksella olen liikenteessä mutta uskoisin että maltilla ja odottamalla tulen tekemään tuolla kyllä vielä reilun voiton. Saatan alentaa keskihintaa jossain kohtaa ostamalla lisää. Tullihermoilu laski Venäjää ja Brasiliaa. Etteplania ja Vincitiä nostivat hyvä tulos ja Softbankilla oli useitakin positiivisia tekijöitä. Nokia saa tukea 5G lähestymisestä ja Huaweita ollaan blokkaamassa usealla markkinalla, mm. Australiassa ja mahdollisesti Japanissa ja UK:ssä. Ja toki USA:ssa. Voi olla että lisää maita liittyy joukkoon myöhemmin. Tuo tarkoittaa sitten sitä että Nokia ja Ericsson tulevat kahdestaan jakamaan 5G markkinat noissa maissa. Kostoksi toki Kiina saattaa blokata Nokiaa ja Ericssonia Kiinassa, joissa toki niiden markkinaosuus on jo suhteellisen pieni kun Huawei ja ZTE ovat saaneet mehukkaimmat diilit.

Elokuussa myin Nixut pois kun meni usko osakkeen lyhyen aikavälin potentiaaliin. Ostin Goforea ja Pyynikin Käsityöläispanimoa, joka muuten voitti kolmantena vuonna peräkkäin maailman parhain olut tittelin. Tuotteet ovat oman testailunkin mukaan huippuluokkaa. Osinkoa tuli tilille Oshkoshilta.

Syyskuu on perinteisesti ollut vaikea kuukausi sijoitusrintamalla. Omassa salkussa syyskuu näyttää tältä (enemmän nousua kuin laskua ja useampana vuonna aika isoja muutoksia):

• 2007 +26.7%
• 2008 -19.9%
• 2009 +5.62%
• 2010 +9.2%
• 2011 +1.7%
• 2012 +0.9%
• 2013 +11.8%
• 2014 -1.1%
• 2015 -7.2%
• 2016 -0.5%
• 2017 +2.5%

Mukavaa syksyn alkua ja hyviä sijoituksia!

 

 

Kulusäästöt siivittävät Ericssonin 2Q 2018 tulosta

Ericsson raportoi tuloksensa jo viime viikolla. Poimintoja:

• Liikevaihto laski prosentin, verkkopuolella nousua 2%
• Bruttokate 34.8% (29.1%)
• Operatiivinen voitto 200 miljoonaa kruunua (noin 20 miljoonaa euroa) sisältäen säästöohjelman kuluja.
• Ei-IFRS voitto 2 miljardia kruunua (1 miljardi) eli noin 200 miljoonaa euroa
• Nettokassa kasvoi ja oli 33.1 miljardia kruunua (24.0)

Ekholmin kommentit: “We continue to execute on our focused business strategy and are tracking well towards our 2020 target of an operating margin1) of at least 10%. We have good market traction in Networks, with a sales growth of 2%, particularly in North America where all major operators are preparing for 5G.

The SEK 10 b. cost reduction program, launched in Q2 2017, has been successfully completed. We reduced the total workforce by more than 2,000 in the quarter and by 20,500 in total as part of the program. Run-rate savings to date amount to more than SEK 10 b., and the effect is gradually becoming visible in the earnings, mainly through lower service delivery costs and common costs. Even though the cost reduction program is completed, our estimate for restructuring charges of SEK 5-7 b. for the full year remains, as we will continue our efficiency activities throughout the year”

Ericsson alkaa olla hyvässä kunnossa säästöohjelmansa ansiosta vetämään hillot himaan lähivuosien 5G-syklistä, kuten Nokiakin.

Ericssonilla käänteen makua

Ericsson julkaisi 1Q 2018 tuloksensa perjantaina 20.4. Raportti onnistui yllättämään markkinat ja osakekurssi taisi lopulta nousta runsaat 17%, mikä oli paras päivänousu osakkeelle 10 vuoteen. Pääkohdat tuloksesta:

• Raportoitu liikevaihto laski 9%. Ilman valuuttakurssimuutoksia vain 2%
• Bruttokate 34.2% (ilman uudelleenjärjestelykuluja 35.9%)
• Operatiivinen tappio enää vain 0.3 miljardia kruunua ja uudelleenjärjestelykulut poistettuna operatiivista voittoa synyi 0.9 miljardia kruunua eli noin 87 miljoonaa euroa
• Kassavirta positiivinen ja nettokassa kasvoi 35.6 miljardiin kruunuun eli 3.4 miljardiin euroon.
• Kvartaalin aikana vähennettiin väkeä 3000:lla ja yhteensä viime heinäkuun jälkeen on vähennetty 18 000. Kustannussäästöjä on saavutettu jo 8.5 miljardia kruunua (vuositasolla) kun kokonaistavoite on 10 miljardia kruunua eli loppu häämöttää tässä remontissa.

Verkkobisnes sujui näin:

• Myynti 28.6 miljardia kruunua (31.6). Euroissa noin 2.76 miljardia. Laskua 10%
  • IPR tulot 1.5 (1.7) miljardia kruunua. Laskua 12%
  • Tuotebisnes 19.5 (21.9) miljardia kruunua. Laskua 11%
  • Services 9.1 (9.8) miljardia kruunua. Laskua 7%
• Bruttokate 38.9% (31.7%)
• Bruttokate ilman uudelleenjärjestelykuluja 40.4% (35.3%)
• Operatiivinen voitto 3.4 (2.7) miljardia kruunua eli euroissa 330 miljoonaa. Kasvua 24%
• Operatiivinen voitto ilman uudelleenjärjestelykuluja 3.9 (4.1) miljardia kruunua eli euroissa noin 380 miljoonaa euroa. Marginaali 13.5% (12.8%)

Digital Serviceksessä merkittävää parannusta:

• Liikevaihto laski 9% 7.7 miljardiin kruunuun (8.4)
• Operatiivinen tappio supistui merkittävästi ja oli enää 2.9 miljardia kruunua kun vuotta aiemmin tappiota tuli 9 miljardia kruunua. Uudelleenjärjestelykuluja tuossa oli 0.6 (0.3) miljardia kruunua

Ericsson ennustaa näin:

• Radioverkkobisnes laskee 2% tänä vuonna. Kiinassa laskua, mutta Pohjois-Amerikassa hyvä momentum.
• Radioverkkobisnes kasvaa 2% vuosittain 2018-2022.

Kokonaisuuten raportti oli positiivinen, Ericsson on onnistunut merkittävästi pienentämään Digital Services – yksikön tappiota ja verkkobisnes on kääntymässä kasvuun 5G myötä. Kustannusten vähennys – projekti etenee aikataulussaan ja aikaansaa miljardin euron vuosittaisen kulusäästön.

ZTE:n saamat sanktiot USA:lta tulevat johtamaan siihen että ZTE ei kykene toimittamaan kaikkia tilauksiaan Kiinassa ja ne menevät uusjakoon ainakin osittain Huaweille, Ericssonilla ja Nokialle. USA:n ja Kiinan kauppasota pitää huolen siitä että Huawei ei edelleenkään pääse USA:n markkinoille, toki jos ja kun sovinto jossain kohtaa syntyy, on mahdollista että USA:n markkina oikeasti aukeaa myös Huaweille, mikä olisi iso riski Ericssonille ja Nokialle.

Nokian 1Q ja 2Q lienevät vielä huonohkoja mutta sitten alkaa 5G jo näkyä. Ericssonkin uskoo että jo tänä vuonna 5G näkyy liikevaihdossa.

Tammikuussa muuten kirjoitin näin: “Minusta Ericsson näyttäisi nyt olevan siellä pohjillaan tai pohjien tuntumassa ja kurssi voisi tästä pikkuhiljaa alkaa elpymisen”. Osakekurssi oli tuolloin 6.39 dollaria USA:ssa ja nyt se on 7.78 dollaria. Nousua tuosta siis 21.8%. Olisi kannattanut ostaa.

Omistan Nokian osakkeita ja uskon hyvää kurssinousuun pitkässä juoksussa.

Myin Valmetin osakkeet pois

Osakepainoni on jo jonkin aikaa ollut liian korkealla ja päätin että asialle pitää tehdä jotain. Tarkastelin salkkuani ja tulin tulokseen että myynnit alkaa Valmetista, jonka kurssi on hiipunut tasoille joilla lyhyen ajan kurssinousu näyttää epävarmalta ja osinkokin oli jo irronnut. Siispä myin Valmetin osakkeet noin 16.4 eurolla ja osakeallokaatio hieman pieneni.

Voi olla että suunta on nyt tämä ja tulen jatkamaan myyntejä. Tosin uskon edelleen että tämän syklin huiput on vielä näkemättä joskus sen jälkeen kun tänä kauppasota on sovittu. Nokiaa olen kyllä katsellut ostomielessä, se on mielestäni melkoisessa alessa juuri nyt. Kauppasotakin taitaa sitä vaan hyödyttää sillä se blokkaa hyvin tehokkaasti Huawein pääsyn USA:n markkinoille, minne sillä ei tähänkään mennessä ole ollut mitään pääsyä. 5G eturintamassa taitaa olla juurikin USA ja se on valtava markkina jonka Ericsson ja Nokia jakavat ja näyttäisi siltä että Nokia on teknisesti niskan päälle mitä tulee uusiin verkkoteknologioihin.

Tämä oli muuten vuoden ensimmäinen myynti.

Ericssonille 5 peräkkäinen tappiokvartaali 4Q 2017

Ericsson julkaisi tänään, päivää ennen Nokiaa, 4Q tuloksensa joka ei erityisen hyvä ollut. Se oli viides peräkkäinen kvartaalia ja ehkäpä tilanteen huonoutta kuvaa se että Ericsson ennustaa radioverkkomarkkinan laskevan tänä vuonna vain 2%, kun viime vuonna laskua tuli Ericsson arvion mukaan 8%. Nokian 3Q tuloksen yhteydessä antama ennustehaarukka tällä vuodelle oli 2-5% lasku ja että lasku painottuu alkuvuoteen. Mikäli Ericssonin arvio toteutuu tuotahan voidaan pitää melkeinpä posarina Nokian ennusteeseen nähden. Pääkohdat tuloksesta:

• Raportoitu liikevaihto laski 12%
• Alaskirjauksia 14.5 miljardia kruunua eli  jotakuinkin 1.53 miljardia euroa
• Asiakasprojektisäätöjä 3.2 miljardia kruunua eli 330 miljoonaa euroa
• Uudelleenjärjestelykuluja 2.4 miljardia kruunua eli 250 miljoonaa euroa. Koko vuodelle 2018 Ericsson odottaa uudelleenjärjestelykuluja tulevan 5-7 miljardia kruunua.
• Bruttokate 21% (26.1%)
• Operatiivinen voitto -19.8 miljardia kruunua eli 2 miljardia euroa
• Nettokassa vuoden lopussa oli 34.7 miljardia kruunua (31.2) eli 3.55 miljardia euroa eli kassa on kasvanut
• Osinkoa firma maksaa kruunun osakkeelta eli saman kuin edellisvuonna
• Omien ja alihankkijoiden yhteenlaskettu työntekijöiden määrä laski 10 000:lla kvartaalin aikana.
• Ericsson toteutuneiden kulusäästöjen vaikutus on jo runsaat 600 miljoonaa euroa vuositasolla ja ne alkavat nyt näkyä kuluvan vuoden alusta. Ericssonin paatti taitaa olla kääntymässä parasta aikaa. Olisikohan tämä kvartaali se käänne? Ericsson lausuu näin: “We are fully committed to our plans and our targets and expect to see tangible results of our turnaround in 2018“
• Pahin tappiopesäke oli edelleen digital services – yksikkö.

Verkkopuolen 4Q lukuja:

• Myynti 36.2 miljardia kruunua (42.1). Euroissa 3.71 miljardia. Laskua 14%
  • Verkkolaitteet 24.6 miljardia kruunua (28.2). 2.52 miljardia euroa. Laskua 13%
  • Services 11.6 miljardia kruunua (13.9). Euroissa 1.2 miljardia. Laskua 16%
• Bruttokate 31.9% (29%)
• Raportoitu operatiivinen voitto 1.6 miljardia kruunua (3.4). Euroissa 160 miljoonaa. Laskua 53% ja marginaali 4.5% (8.2%). Ja tämä piti sisällään siis nämä asiat: ”
  Reported operating income and margin decreased YoY, due to lower sales,additional provisions and customer project adjustments of SEK -1.1 b. as well as write-down of assets of SEK -0.2 b“
• Kertaeristä putsattu operatiivinen voitto oli 4.2 miljardia kruunua (5.6). Euroissa siis 430 miljoonaa. Laskua 25%. Marginaali 11.5% (13.3%). Ericsson tavoittelee 15-17% operatiivista voittomarginaalia vuonna 2020. Tuossa olisi aika reipas nousu nykylukemista.

Minusta Ericsson näyttäisi nyt olevan siellä pohjillaan tai pohjien tuntumassa ja kurssi voisi tästä pikkuhiljaa alkaa elpymisen. Tänään tosin markkina pettyi ja rankaisi Ericssonia noin 9% miinuksella USA:ssa. Siellä kurssi on tätä kirjoittaessa 6.39 dollaria. Tämän vuoden pohjat ovat 5.52 dollaria ja vuosi sitten kurssi oli 6.45 dollaria. Markkina-arvo on nyt 20.3 miljardia dollaria. Nokian markkina-arvo on nyt 25 miljardia dollaria, kurssi USA:ssa 4.765 dollaria ja vuosi sitten 4.83 dollaria.

Nokian 4Q verkkojen osalta ei liene ollut kovinkään häävi mutta onhan tuota kurssia hakattu reippaalla kädellä. Toisaalta kun Sprintin ja TMO:n fuusiota ei tullut lienee jumissa olleet investointihanat auenneet oikein kunnolla 4Q:n aikana. Ericssonilla Pohjois-Amerikan myynti on 4Q:lla kasvussa. Lisäksi Techin IPR puoli lienee kasvattanut reippaasti voittojaan mm. Huawein IPR sopimuksen myötä. Nähtäisiinkö huomenna reipas Nokia-nousupäivä? Paljon riippuu Nokian vuoden 2018 ennusteesta, osinko 0.19 euroa on jo selvä (osinkotuotto on nykykurssilla 4.9%). Nettokassakaan ei saisi laskea toisin kuin kävi 3Q:lla.

 

Nokian verkot solmussa 3Q:lla

Helmikuussa kirjoittelin näin: “Molemmat yhtiöt kärsivät operaattorien investointiohjelmien paussista 3G/4G verkkojen rakennuksen ja laajennuksien jälkeen ennenkuin 5G verkkojen investoinnit alkaa. Kasvua ei siis ainakaan pariin vuoteen ole oikein luvassa liikevaihtoon eikä oikein tulokseenkaan. Siksi en ainakaan tällä hetkellä omista Nokiaa, joka näistä kahdesta yhtiöstä on selvästi parempi.”

Olisi ollut ihan hyvä jatkaa tällä linjalla. Sellainen tuli mieleen selattuani nopsaan Nokian tulosraportin aamulla ja seurattuani kurssikehitystä. Nokia romahti tänään 17.53% 4.21 euroon ja koko salkku on tätä kirjoittaessa laskussa Nordnetin mukaan 1.79%. Taisikin olla tän vuoden kovin laskupäivä salkkussa. Tosin tuossa ei näy salkkuni suurin osake Softbank, joka nousi +0.3%. Miksi sitten ostin ja tankkasin vielä lisää? Nokia näytti  vievän nätisti ALU-fuusiota ja jyräävän verkoissa vaikeassa markkinatilanteessa kuin tankki toisin kuin Ericsson ja kolmanneksi tuo iso IPR sopimus Applen ja mm. LG:n kanssa.

Pääkohdat 3Q raportista:

• ei-IFRS-liikevaihto oli 5,5 miljardia euroa (6,0 miljardia euroa)
  • Verkkoliiketoiminnan liikevaihto 4.8 miljardia (5.3 miljardia). Laskua 9%
    • Ultra Broadband Networks 2.1 miljardia (2.5 miljardia). Laskua 17%
    • Global Services 1.36 miljardia (1.39). Laskua 2%
    • IP Networks & Applications 1.37 miljardia (1.42). Laskua 4%
• Ei-IFRS-bruttokateprosentti oli vahva 42,7 % (40,0 %)
  • Verkkobisneksessä 38.6%
• ei-IFRS-liikevoittoprosentti oli 12,1 % (9,3 %)
  • Verkoissa 6.9%
    • Ultra Broadband 3.7%
    • Global Services 8.1%
    • IP Networks & Application 10.7%
  • raportoitu liikevoittoprosentti oli -4,2 % (0,9 %)
• Ei-IFRS liikevoitto 668 miljoonaa euroa (556). Kasvua 20%
  • Verkkoliiketoiminta 334 miljoonaa (435 miljoonaa). Laskua 23%
    • Ultra Broadband Networks 78 miljoonaa (278 miljoonaa). Laskua 72%
    • Global Services 110 miljoonaa (39 miljoonaa). Kasvua 182%
    • IP Networks & applications 146 miljoonaa euroa (119 miljoonaa). Kasvua 23%
  • Nokia technologies 390 miljoonaa euroa (226 miljoonaa). Kasvua 73%
• ei-IFRS-osakekohtainen tulos oli 0,09 euroa (0,04 euroa)
  • raportoitu osakekohtainen tulos oli -0,03 euroa (-0,02 euroa)
• Nokian hallitus suunnittelee ensi kevään osingoksi 0.19 osakkeelta (0.17 euroa). Lisäosinkoa ei ole siis tulossa. Mielenkiintoinen ajankohta muuten ilmoitella ensi kevään osingosta.
• “kertaluonteisia” kuluja oli tässä kvartaalissa 898 miljoonaa euroa mikä näkyy siis raportoiduissa luvuissa.
  • 181 miljoonaa ALU-fuusiosta johtuvista tuotevalikoimapäätöksistä ja myynnin jaksotuksista.
  • 177 miljoonaa euroa ALU-fuusiosta johtuvista aineettomien hyödykkeiden poistoista sekä myös tuotevalikoimaan liittyviä asioita
  • 139 miljoonaa euroa ALU-fuusiosta johtuvista aineettomien hyöhydekkeiden poistoista ja integraatio- ja transaktiokuluista
  • 401 miljoonaa euroa johtuen pääosin ALU fuusion aiheuttamista uudelleenjärjestelykuluista. Sisältää myös 141 miljoonan arvonalennuksen
• Nokian säästöohjelman ulosmeneviä rahavirtoja tulee vielä 1.4 miljardia euroa (vuonna 2018 650 miljoonaa ja vuonna 2019 600 miljoonaa). Ulosmeneviä rahavirtoja on ollut jo 830 miljoonaa euroa. Kulukirjauksia tulee vielä 640 miljoonaa euroa.
• ALU-fuusioon liittyvien laitteistojen vaihdoksiin liittyvät ulosmenevät rahavirrat vievät uuden arvion mukaan 500 miljoonaa euroa enemmän kuin mitä vielä 2Q:lla arvioitiin. Vuonna 2018 ulos virtaa tämän takia 500 miljoonaa euroa ja vuonna 2019 150 miljoonaa euroa. Yhteensä ALU-fuusio on siis aiheuttamassa yhteensä 1.4 miljardin euron laitteistovaihtokulut. Raportoiduissa luvuissa ALU-fuusio näkyy siis vielä myös vuonna 2019.

Kaikki ongelmat olivat mobiiliverkkoyksikössä (Ultra Broadband). Muutenhan tuo 3Q sujui suorastaan erinomaisesti. IPR-puoli takoi rahaa Technologies-yksikölle ja myös Global Services ja IP Networks takoivat loistavaa tulosta. Nokia myös onnistui laajentamaan asiakaskuntaansa uuteen suuntaan eli viestintäpalveluiden tarjoajille. 3Q:lla Ericsson onnistui kasvattamaan operatiivista voittoaan verkkoyksikössään 400 miljoonaa euroon vuodentakaisesta 360 miljoonasta eurosta. Yksikön liikevaihto laski 4%. Mitä ihmettä tapahtui Nokian Ultra Broadbandille 3Q:lla kun vielä 2Q:lla meni näin hyvin versus Ericsson? Samoin meni 1Q:lla. Jotain outoa, äkillistä ja yllättävää tapahtui.

Nämä asiat taisivat vaikuttaa mobiiliverkkojen surkeuteen 3Q:lla:

• “joidenkin tuotteiden yhtenäistämisessä on ollut viivästyksiä, jotka ovat valitettavasti vaikuttaneet pieneen määrään asiakkaitamme. Tämän seurauksena Mobile Networks -liiketoimintaryhmän liikevaihtoon on kohdistunut painetta, ja verkkolaitteiston vaihdoksiin liittyvät odotettavissa olevat kulut ovat kasvaneet”.  Tämä tarkoittaa siis ALU:n vanhan verkkolaitteiston korjaamista Nokian uusilla laitteistoilla ja ohjelmistoilla.Nokia siis kärrää vanhaa rautaa pois ja tuo uutta tilalle joko ilmaiseksi tai hyvin edulliseen hintaan mikä ei kasvata liikevaihtoa mutta kuluja senkin edestä.
• Kilpailun kiristyminen Kiinassa. Myös Ericsson mainitsi Kiinan ja kertoi että siellä 4G investointiohjelmia on saatu maaliin mikä näkyy liikevaihdon laskuna. Kilpailun kiristyminen pohjustaa jo 5G-verkkotilauksia.
• Projektia on viivästynyt ja siirtynyt mikä voinee hyvinkin selittää tätä 3Q surkeutta pääosin mielestäni. Muutos on näin suuri yhtäkkiä pitkän hyvän putken jälkeen. Ilmeisesti asiakas ei ole hyväksynyt ohjelmistoja tai laitteistoja tai niitä ei ole saatu ajoissa valmiiksi. Osittain tämä liittynee myös tuohon verkkolaitevaihdosten kiihdyttämiseen. Uskoisin tämän olevan osittain ohimenevä ongelma ja osa 3Q:lle odotetuista toimituksista ja niiden maksuista onkin voinut siirtyä 4Q:lle. Jos näin on, tämänpäiväinen kurssilasku on liioittelua. Nokia ennustaa koko vuoden 2017 liikevoittoprosentiksi 8-10%. Nyt on kasassa alkuvuodelta (1Q-3Q) 7.2%. Joten kun 4Q on liikevaihdoltaan aina parhain on se myös liikevoittoprosentiltaan selvästi parhain jotta Nokia pääsee tuohon ennusteeseensa. Näin muuten Nokian CFO Kristian Pullola kommentoi: “Viivästykset uusien tuotteiden kehittämisessä aiheuttivat hieman ongelmia viime vuosineljänneksellä, mutta viivästykset saadaan pian korjattua.“
• Liikevaihdo laski mobiiliverkoissa erityisesti Kiinassa ja Pohjois-Amerikassa. Hmmm… jos Sprint ja TMO aikovat pian yhdistyä ei niiden kannata investoida verkkoihinsa nyt ennen fuusiota kovin paljon.

IPR-bisnes on tuplaantunut vuodesta 2014. Ja kasvun varaa tuntuu vielä olevan. “Edistymme erinomaisesti, ja meillä on hyvät mahdollisuudet kasvattaa tätä liiketoimintaa vuonna 2018 ja sen jälkeen”

Nokia ennustaa verkkomarkkinan laskevan ensi vuonna 2-5%. Ja lasku painottuu alkuvuoteen. Loppuvuodesta menee paremmin. Pääsyy on operaattoreiden 2/3/4G investointien jäähtymisen ennen vuoden 2019 2H:lla alkavaa 5G-verkkojen investointiaaltoa. Nokia myös mainitsi tämän uutena asiana ekan kerran nyt: “lyhyen aikavälin haasteista, jotka liittyvät operaattorien mahdollisiin yhdistymisiin eräissä maissa“. Hmmm… jos tämä ei ole sinetti Sprintin ja T-Mobilen fuusiolle niin mikä sitten? Tämän luulisi toteutuessaan nostavan Softbankin osaketta.

Ei tämä ensi vuoden markkinaennuste mitenkään yllättävä tieto ole ainakaan itselleni, mutta ilmeisesti tarpeeksi yllättävä kuitenkin markkinoille saamaan myös Ericssonin osake 6% laskuun. Nokian verkkopuolen säästöt saattavat enemmän kuin kompensoida liikevaihdon laskun ja jos IPR-puoli kasvaa kun Nokia ennustaa voi Nokian Ei-IFRS tulos jopa parantua ensi vuonna. Ja vuonna 2019 pitäisi liikevaihto kääntyä kasvuun, säästöohjelmat maalissa ja latu auki.

Nokian Nettokassa laski toisen kvartaalin 3.96 miljardista eurosta 2.73 miljardiin euroon. Tämä ei luonnollisestikaan ollut hyvä ja Suri tästä erikseen kommentoi.

Omistan Nokian osakkeita (valitettavasti). Tätä analyysiä kirjoittaessa tuli mieleen josko kuitenkin tankkaisi hieman lisää. Katsellaan.

Ericssonin laiva ui edelleen syvällä 3Q:lla

Ericsson ui edelleen syvällä, mutta 3Q tulos oli ehkä hieman markkinoiden odotuksia parempi ja sen seurauksena Nokian kurssikin nousi perjantaina yli 3% Helsingissä (USAssa 4.47%). Pääkohdat Ericssonin tuloksesta:

• Liikevaihto laski 6%
  • Networks-yksikön liikevaihto laski 4% ja ilman valuuttakurssimuutoksia olisi jopa lievästi noussut.
• Bruttokate 25.4% (28.3%)
  • Kertaluontoisista eristä putsattu bruttokate oli 30.0% (29.4%)
• Operatiivinen voitto oli miinuksella 4.8 miljardia kruunua (0.3 miljardia kruunua) eli noin 500 miljoonaa euroa. Ja tähän sisältyy alaskirjauksia 2.3 miljardin kruunun edestä tiettyjen asiakasprojektien johdosta.
  • Kertaluontoisista eristä putsattu operatiivinen voitto oli 0.0 euroa. Markkina odotti tämän olevan miinuksella.
• Verkoissa Ericssonin operatiivien voitto poislukien alaskirjaukset oli noin 400 miljoonaa euroa (360 miljoonaa euroa) eli yhtiö onnistui kasvattamaan puhdasta operatiivista voittoaan siitä huolimatta että liikevaihto verkoissa laski 4%. Tosin tuo lasku tuli pikemminkin IPR-bisneksestä. Tuotebisneksessä liikevaihto kasvoi 3%.
  • Verkkobiksen voittomarginaali oli 11% (9%) kun kertaluonteiset erät poistui.
• Säästöohjelma tuotti 3Q:lla 2.8 miljardia kruunun (1.3 miljardia kruunua) kustannukset. Kanadassa mm. suljettiin ICT-keskus.
• Nettokassa yhtiöllä on kasvanut vuoden takaisesta. Nyt nettokassaa on 2.5 miljardia euroa kun vuotta aiemmin oli 1.7 miljardia euroa.
• Ericssonin säästöohjelma on edennyt yhtiön mukaan hyvin ja säästöä pitäisi tulla noin miljardia euroa vuositasolla ensi vuoden puolivälistä lähtien.

Ericssonin kommentti markkinoiden tilasta on että vaikeaa on, mutta joillain markkinoilla on palattu kasvuun kun operaattorit ovat investoineet verkkokapasiteetin lisäämiseen. Kiinassa verkkomarkkina on laskussa kun 4Q-verkkojen rakennusurakka on saatu “maaliin” ja Ericssonin mukaan Kiina muodostaa 60% 4G-markkinan volyymeistä.Tästä johtuen Ericsson ennustaa että 4Q:lla ei nähdä yhtä voimakasta liikevaihdon nousua 3Q:lta kuin yleensä. Ericssonilla tuo “yleensä” on tarkoittanut 24% kasvua 3Q -> 4Q. Ericsson väittää nostaneensa markkinaosuuttaan Kiinan 4Q-markkinasta.

2G ja 3G-verkkoihin operaattorit eivät ymmärtääkseni enää paljon panosta joten ennen 5G-verkkojen rakentamista 4G on se mikä tuo rahat laitevalmistajille kun puhutaan mobiiliverkkojen rakennusprojekteista. Toki 4G-verkoissa kasvatetaan vielä kapasiteettia ja lisätään uusia ominaisuuksia softapäivityksillä vuosien ajan.

Ericsson on osana kannattavuusohjelmaansa neuvotellut tai neuvottelemassa verkkojen operointisopimuksia uudelleen aika laajalti. Peräti 42 sopimusta joista 13 on jo uudelleenneuvoteltu ja irtisanottu ja tämä on jo parantunut voittoa vuositasolla 400 miljoonaa kruunun verran.

Ericsson vähensi kvartaalin aikana väkeään 3000 työntekijällä kokonaisuudessaan siitä huolimatta että se myös palkkasi 1100 ihmistä tuotekehitykseen.

Nokian kannalta Ericssonin raportti oli varovaisen positiivinen. Ericssonin verkkobisnes itseasiassa kasvoi hieman vuodentakaisesta ja operatiivinen voitto kasvoi vuoden takaisesta. Ericsson vaikeudet ovat IT & Cloud bisneksessä. Nokialla noita murheenkryynejä ei ole. Ja myös Nokian IPR-puoli on kasvussa kiitos pääosin Apple-sopimuksen. Muitakin IPR-sopimuksia Nokia on solminut. Toisaalta Ericsson mainitsi että sen 4Q tulee olemaan normaalia laimeampi johtuen isojen 4G-rakennusprojektien maaliintulosta Kiinassa. Kuinka paljon tuo sitten Nokiaa koskee jää nähtäväksi kun yhtiöiden painostus ja markkinaosuudet eri markkinoilla eroavat kuitenkin.

En omista Ericssonia mutta Nokiaa löytyy salkusta. Nokia raportoi 3Q tuloksensa ensi viikon torstaina. Sinällään jos Ericsson saa ITC & Cloud bisneksensä kääntymään voisi Ericssonin ostaminenkin olla hyvä idea. Perjantaina Ericssonin kurssi nousi yli 9%. Tai ehkä se ostoajankohta oli jo vuosi sitten, jolloin nähtiin osakekurssin pohjat. USA:ssa pohjat silloin 4.83 dollaria. Kurssi on nyt 6.45 dollaria. Nousua pohjilta siis 33%. Samaan aikaan Nokia on noussut 4.5 dollarista nykyiseen 6.08 dollariin eli 35%.