Posts Tagged ‘Ericsson’

Nokian verkot solmussa 3Q:lla

Thursday 26.10.2017

Helmikuussa kirjoittelin näin: “Molemmat yhtiöt kärsivät operaattorien investointiohjelmien paussista 3G/4G verkkojen rakennuksen ja laajennuksien jälkeen ennenkuin 5G verkkojen investoinnit alkaa. Kasvua ei siis ainakaan pariin vuoteen ole oikein luvassa liikevaihtoon eikä oikein tulokseenkaan. Siksi en ainakaan tällä hetkellä omista Nokiaa, joka näistä kahdesta yhtiöstä on selvästi parempi.

Olisi ollut ihan hyvä jatkaa tällä linjalla. Sellainen tuli mieleen selattuani nopsaan Nokian tulosraportin aamulla ja seurattuani kurssikehitystä. Nokia romahti tänään 17.53% 4.21 euroon ja koko salkku on tätä kirjoittaessa laskussa Nordnetin mukaan 1.79%. Taisikin olla tän vuoden kovin laskupäivä salkkussa. Tosin tuossa ei näy salkkuni suurin osake Softbank, joka nousi +0.3%. Miksi sitten ostin ja tankkasin vielä lisää? Nokia näytti  vievän nätisti ALU-fuusiota ja jyräävän verkoissa vaikeassa markkinatilanteessa kuin tankki toisin kuin Ericsson ja kolmanneksi tuo iso IPR sopimus Applen ja mm. LG:n kanssa.

Pääkohdat 3Q raportista:

  • ei-IFRS-liikevaihto oli 5,5 miljardia euroa (6,0 miljardia euroa)
    • Verkkoliiketoiminnan liikevaihto 4.8 miljardia (5.3 miljardia). Laskua 9%
      • Ultra Broadband Networks 2.1 miljardia (2.5 miljardia). Laskua 17%
      • Global Services 1.36 miljardia (1.39). Laskua 2%
      • IP Networks & Applications 1.37 miljardia (1.42). Laskua 4%
  • Ei-IFRS-bruttokateprosentti oli vahva 42,7 % (40,0 %)
    • Verkkobisneksessä 38.6%
  • ei-IFRS-liikevoittoprosentti oli 12,1 % (9,3 %)
    • Verkoissa 6.9%
      • Ultra Broadband 3.7%
      • Global Services 8.1%
      • IP Networks & Application 10.7%
    • raportoitu liikevoittoprosentti oli -4,2 % (0,9 %)
  • Ei-IFRS liikevoitto 668 miljoonaa euroa (556). Kasvua 20%
    • Verkkoliiketoiminta 334 miljoonaa (435 miljoonaa). Laskua 23%
      • Ultra Broadband Networks 78 miljoonaa (278 miljoonaa). Laskua 72%
      • Global Services 110 miljoonaa (39 miljoonaa). Kasvua 182%
      • IP Networks & applications 146 miljoonaa euroa (119 miljoonaa). Kasvua 23%
    • Nokia technologies 390 miljoonaa euroa (226 miljoonaa). Kasvua 73%
  • ei-IFRS-osakekohtainen tulos oli 0,09 euroa (0,04 euroa)
    • raportoitu osakekohtainen tulos oli -0,03 euroa (-0,02 euroa)
  • Nokian hallitus suunnittelee ensi kevään osingoksi 0.19 osakkeelta (0.17 euroa). Lisäosinkoa ei ole siis tulossa. Mielenkiintoinen ajankohta muuten ilmoitella ensi kevään osingosta.
  • “kertaluonteisia” kuluja oli tässä kvartaalissa 898 miljoonaa euroa mikä näkyy siis raportoiduissa luvuissa.
    • 181 miljoonaa ALU-fuusiosta johtuvista tuotevalikoimapäätöksistä ja myynnin jaksotuksista.
    • 177 miljoonaa euroa ALU-fuusiosta johtuvista aineettomien hyödykkeiden poistoista sekä myös tuotevalikoimaan liittyviä asioita
    • 139 miljoonaa euroa ALU-fuusiosta johtuvista aineettomien hyöhydekkeiden poistoista ja integraatio- ja transaktiokuluista
    • 401 miljoonaa euroa johtuen pääosin ALU fuusion aiheuttamista uudelleenjärjestelykuluista. Sisältää myös 141 miljoonan arvonalennuksen
  • Nokian säästöohjelman ulosmeneviä rahavirtoja tulee vielä 1.4 miljardia euroa (vuonna 2018 650 miljoonaa ja vuonna 2019 600 miljoonaa). Ulosmeneviä rahavirtoja on ollut jo 830 miljoonaa euroa. Kulukirjauksia tulee vielä 640 miljoonaa euroa.
  • ALU-fuusioon liittyvien laitteistojen vaihdoksiin liittyvät ulosmenevät rahavirrat vievät uuden arvion mukaan 500 miljoonaa euroa enemmän kuin mitä vielä 2Q:lla arvioitiin. Vuonna 2018 ulos virtaa tämän takia 500 miljoonaa euroa ja vuonna 2019 150 miljoonaa euroa. Yhteensä ALU-fuusio on siis aiheuttamassa yhteensä 1.4 miljardin euron laitteistovaihtokulut. Raportoiduissa luvuissa ALU-fuusio näkyy siis vielä myös vuonna 2019.

Kaikki ongelmat olivat mobiiliverkkoyksikössä (Ultra Broadband). Muutenhan tuo 3Q sujui suorastaan erinomaisesti. IPR-puoli takoi rahaa Technologies-yksikölle ja myös Global Services ja IP Networks takoivat loistavaa tulosta. Nokia myös onnistui laajentamaan asiakaskuntaansa uuteen suuntaan eli viestintäpalveluiden tarjoajille. 3Q:lla Ericsson onnistui kasvattamaan operatiivista voittoaan verkkoyksikössään 400 miljoonaa euroon vuodentakaisesta 360 miljoonasta eurosta. Yksikön liikevaihto laski 4%. Mitä ihmettä tapahtui Nokian Ultra Broadbandille 3Q:lla kun vielä 2Q:lla meni näin hyvin versus Ericsson? Samoin meni 1Q:lla. Jotain outoa, äkillistä ja yllättävää tapahtui.

Nämä asiat taisivat vaikuttaa mobiiliverkkojen surkeuteen 3Q:lla:

  • “joidenkin tuotteiden yhtenäistämisessä on ollut viivästyksiä, jotka ovat valitettavasti vaikuttaneet pieneen määrään asiakkaitamme. Tämän seurauksena Mobile Networks -liiketoimintaryhmän liikevaihtoon on kohdistunut painetta, ja verkkolaitteiston vaihdoksiin liittyvät odotettavissa olevat kulut ovat kasvaneet”.  Tämä tarkoittaa siis ALU:n vanhan verkkolaitteiston korjaamista Nokian uusilla laitteistoilla ja ohjelmistoilla.Nokia siis kärrää vanhaa rautaa pois ja tuo uutta tilalle joko ilmaiseksi tai hyvin edulliseen hintaan mikä ei kasvata liikevaihtoa mutta kuluja senkin edestä.
  • Kilpailun kiristyminen Kiinassa. Myös Ericsson mainitsi Kiinan ja kertoi että siellä 4G investointiohjelmia on saatu maaliin mikä näkyy liikevaihdon laskuna. Kilpailun kiristyminen pohjustaa jo 5G-verkkotilauksia.
  • Projektia on viivästynyt ja siirtynyt mikä voinee hyvinkin selittää tätä 3Q surkeutta pääosin mielestäni. Muutos on näin suuri yhtäkkiä pitkän hyvän putken jälkeen. Ilmeisesti asiakas ei ole hyväksynyt ohjelmistoja tai laitteistoja tai niitä ei ole saatu ajoissa valmiiksi. Osittain tämä liittynee myös tuohon verkkolaitevaihdosten kiihdyttämiseen. Uskoisin tämän olevan osittain ohimenevä ongelma ja osa 3Q:lle odotetuista toimituksista ja niiden maksuista onkin voinut siirtyä 4Q:lle. Jos näin on, tämänpäiväinen kurssilasku on liioittelua. Nokia ennustaa koko vuoden 2017 liikevoittoprosentiksi 8-10%. Nyt on kasassa alkuvuodelta (1Q-3Q) 7.2%. Joten kun 4Q on liikevaihdoltaan aina parhain on se myös liikevoittoprosentiltaan selvästi parhain jotta Nokia pääsee tuohon ennusteeseensa. Näin muuten Nokian CFO Kristian Pullola kommentoi: “Viivästykset uusien tuotteiden kehittämisessä aiheuttivat hieman ongelmia viime vuosineljänneksellä, mutta viivästykset saadaan pian korjattua.
  • Liikevaihdo laski mobiiliverkoissa erityisesti Kiinassa ja Pohjois-Amerikassa. Hmmm… jos Sprint ja TMO aikovat pian yhdistyä ei niiden kannata investoida verkkoihinsa nyt ennen fuusiota kovin paljon.

IPR-bisnes on tuplaantunut vuodesta 2014. Ja kasvun varaa tuntuu vielä olevan. “Edistymme erinomaisesti, ja meillä on hyvät mahdollisuudet kasvattaa tätä liiketoimintaa vuonna 2018 ja sen jälkeen

Nokia ennustaa verkkomarkkinan laskevan ensi vuonna 2-5%. Ja lasku painottuu alkuvuoteen. Loppuvuodesta menee paremmin. Pääsyy on operaattoreiden 2/3/4G investointien jäähtymisen ennen vuoden 2019 2H:lla alkavaa 5G-verkkojen investointiaaltoa. Nokia myös mainitsi tämän uutena asiana ekan kerran nyt: “lyhyen aikavälin haasteista, jotka liittyvät operaattorien mahdollisiin yhdistymisiin eräissä maissa“. Hmmm… jos tämä ei ole sinetti Sprintin ja T-Mobilen fuusiolle niin mikä sitten? Tämän luulisi toteutuessaan nostavan Softbankin osaketta.

Ei tämä ensi vuoden markkinaennuste mitenkään yllättävä tieto ole ainakaan itselleni, mutta ilmeisesti tarpeeksi yllättävä kuitenkin markkinoille saamaan myös Ericssonin osake 6% laskuun. Nokian verkkopuolen säästöt saattavat enemmän kuin kompensoida liikevaihdon laskun ja jos IPR-puoli kasvaa kun Nokia ennustaa voi Nokian Ei-IFRS tulos jopa parantua ensi vuonna. Ja vuonna 2019 pitäisi liikevaihto kääntyä kasvuun, säästöohjelmat maalissa ja latu auki.

Nokian Nettokassa laski toisen kvartaalin 3.96 miljardista eurosta 2.73 miljardiin euroon. Tämä ei luonnollisestikaan ollut hyvä ja Suri tästä erikseen kommentoi.

Omistan Nokian osakkeita (valitettavasti). Tätä analyysiä kirjoittaessa tuli mieleen josko kuitenkin tankkaisi hieman lisää. Katsellaan.

Advertisements

Ericssonin laiva ui edelleen syvällä 3Q:lla

Sunday 22.10.2017

Ericsson ui edelleen syvällä, mutta 3Q tulos oli ehkä hieman markkinoiden odotuksia parempi ja sen seurauksena Nokian kurssikin nousi perjantaina yli 3% Helsingissä (USAssa 4.47%). Pääkohdat Ericssonin tuloksesta:

  • Liikevaihto laski 6%
    • Networks-yksikön liikevaihto laski 4% ja ilman valuuttakurssimuutoksia olisi jopa lievästi noussut.
  • Bruttokate 25.4% (28.3%)
    • Kertaluontoisista eristä putsattu bruttokate oli 30.0% (29.4%)
  • Operatiivinen voitto oli miinuksella 4.8 miljardia kruunua (0.3 miljardia kruunua) eli noin 500 miljoonaa euroa. Ja tähän sisältyy alaskirjauksia 2.3 miljardin kruunun edestä tiettyjen asiakasprojektien johdosta.
    • Kertaluontoisista eristä putsattu operatiivinen voitto oli 0.0 euroa. Markkina odotti tämän olevan miinuksella.
  • Verkoissa Ericssonin operatiivien voitto poislukien alaskirjaukset oli noin 400 miljoonaa euroa (360 miljoonaa euroa) eli yhtiö onnistui kasvattamaan puhdasta operatiivista voittoaan siitä huolimatta että liikevaihto verkoissa laski 4%. Tosin tuo lasku tuli pikemminkin IPR-bisneksestä. Tuotebisneksessä liikevaihto kasvoi 3%.
    • Verkkobiksen voittomarginaali oli 11% (9%) kun kertaluonteiset erät poistui.
  • Säästöohjelma tuotti 3Q:lla 2.8 miljardia kruunun (1.3 miljardia kruunua) kustannukset. Kanadassa mm. suljettiin ICT-keskus.
  • Nettokassa yhtiöllä on kasvanut vuoden takaisesta. Nyt nettokassaa on 2.5 miljardia euroa kun vuotta aiemmin oli 1.7 miljardia euroa.
  • Ericssonin säästöohjelma on edennyt yhtiön mukaan hyvin ja säästöä pitäisi tulla noin miljardia euroa vuositasolla ensi vuoden puolivälistä lähtien.

Ericssonin kommentti markkinoiden tilasta on että vaikeaa on, mutta joillain markkinoilla on palattu kasvuun kun operaattorit ovat investoineet verkkokapasiteetin lisäämiseen. Kiinassa verkkomarkkina on laskussa kun 4Q-verkkojen rakennusurakka on saatu “maaliin” ja Ericssonin mukaan Kiina muodostaa 60% 4G-markkinan volyymeistä.Tästä johtuen Ericsson ennustaa että 4Q:lla ei nähdä yhtä voimakasta liikevaihdon nousua 3Q:lta kuin yleensä. Ericssonilla tuo “yleensä” on tarkoittanut 24% kasvua 3Q -> 4Q. Ericsson väittää nostaneensa markkinaosuuttaan Kiinan 4Q-markkinasta.

2G ja 3G-verkkoihin operaattorit eivät ymmärtääkseni enää paljon panosta joten ennen 5G-verkkojen rakentamista 4G on se mikä tuo rahat laitevalmistajille kun puhutaan mobiiliverkkojen rakennusprojekteista. Toki 4G-verkoissa kasvatetaan vielä kapasiteettia ja lisätään uusia ominaisuuksia softapäivityksillä vuosien ajan.

Ericsson on osana kannattavuusohjelmaansa neuvotellut tai neuvottelemassa verkkojen operointisopimuksia uudelleen aika laajalti. Peräti 42 sopimusta joista 13 on jo uudelleenneuvoteltu ja irtisanottu ja tämä on jo parantunut voittoa vuositasolla 400 miljoonaa kruunun verran.

Ericsson vähensi kvartaalin aikana väkeään 3000 työntekijällä kokonaisuudessaan siitä huolimatta että se myös palkkasi 1100 ihmistä tuotekehitykseen.

Nokian kannalta Ericssonin raportti oli varovaisen positiivinen. Ericssonin verkkobisnes itseasiassa kasvoi hieman vuodentakaisesta ja operatiivinen voitto kasvoi vuoden takaisesta. Ericsson vaikeudet ovat IT & Cloud bisneksessä. Nokialla noita murheenkryynejä ei ole. Ja myös Nokian IPR-puoli on kasvussa kiitos pääosin Apple-sopimuksen. Muitakin IPR-sopimuksia Nokia on solminut. Toisaalta Ericsson mainitsi että sen 4Q tulee olemaan normaalia laimeampi johtuen isojen 4G-rakennusprojektien maaliintulosta Kiinassa. Kuinka paljon tuo sitten Nokiaa koskee jää nähtäväksi kun yhtiöiden painostus ja markkinaosuudet eri markkinoilla eroavat kuitenkin.

En omista Ericssonia mutta Nokiaa löytyy salkusta. Nokia raportoi 3Q tuloksensa ensi viikon torstaina. Sinällään jos Ericsson saa ITC & Cloud bisneksensä kääntymään voisi Ericssonin ostaminenkin olla hyvä idea. Perjantaina Ericssonin kurssi nousi yli 9%. Tai ehkä se ostoajankohta oli jo vuosi sitten, jolloin nähtiin osakekurssin pohjat. USA:ssa pohjat silloin 4.83 dollaria. Kurssi on nyt 6.45 dollaria. Nousua pohjilta siis 33%. Samaan aikaan Nokia on noussut 4.5 dollarista nykyiseen 6.08 dollariin eli 35%.

Nokialta hyvä 2Q 2017

Monday 31.07.2017

Nokia julkaisi 2Q tuloksensa 27.7. ja se oli varsin hyvä ainakin odotuksiin nähden. Ericssonin aiemmin julkistettu huono 2Q ja erityisesti negatiiviset näkemykset verkkomarkkinasta heijastuivat myös Nokian kurssiin ennen tulosta ja 2Q raportti helpotti sijoittajien mieltä. Pääkohdat tuloksesta:

  • Liikevaihto oli 5.6 miljardia euroa, laskua 1%.
    • Verkkobisneksen liikevaihto 5 miljardia. Laskua 5% vs. Ericssonin 8% lasku
    • Nokia Technologies liikevaihto 369 miljoonaa euroa (194 miljoonaa). Kasvua 90% kiitos Apple-sopimuksen
  • Bruttokate 41.7% (38.9%)
  • Ei-IFRS Liikevoittoprosentti 10.2% (5.9%).
    • IFRS liikevoittoprosentti -0.8% (-13.6%)
  • Ei-IFRS liikevoitto 574 miljoonaa euroa (332 miljoonaa). Kasvua 73%
    • Verkkobisnes 406 miljoonaa euroa (313 miljoonaa). Kasvua 30%
      • Global services 123 miljoonaa (34 miljoonaa). Kasvua 262%. Ericssonilla tuntui olevan jotain ongelmia myös global serviceksen osalta. Tsekkaa Ericssonin tulosjulkaisu ed. bloggauksesta. Tulokseen vaikutti viime vuonna laskevasti brasilialaisen operaattorin maksukyvyttömyys.
    • Nokia Technologies 230 miljoonaa euroa (89 miljoonaa). Kasvua 158%
  • IFRS liiketappio 45 miljoonaa euroa. Kertaluonteisia eriä oli 620 miljoonaa euroa 2Q:lla ja joko alkuvuonna 1.1 miljardia euroa. ALU-mergerin kuluja vielä maksellaan siis ja vain osa näistä on kassavaikutteisia kuten verkkoteknologian vaihto.
  • Nettokassa 4 miljardia euroa (7 miljardia)
  • Nokian arvio tämän vuoden verkkomarkkinasta ei ole niin pessimistinen kuin Ericssonilla: “Arvioimme vuoden 2017 markkinaolosuhteiden olevan hieman ennakoitua haastavammat ensisijaisella kohdemarkkinallamme viestintäpalvelujen tarjoajien keskuudessa. Tämänhetkisen arviomme mukaan markkinan supistuminen on 3-5 prosentin paikkeilla, kun aiempi näkemyksemme supistumisesta oli muutaman prosentin luokkaa. Lisäksi arvioimme edelleen verkkoliiketoiminnan liikevaihdon vastaavan markkinakehitystä“. Nokia ei siis usko markkinaosuutensa juuri muuttuvan.
  • Nokia uskoo 5G-verkkojen käyttönottojen tapahtuvan jo vuonna 2019. 5G tulee sitten boostaamaan alan yhtiöiden liikevaihtoja. Ensi vuosi tulee varmastikin olemaan verkkomarkkinan osalta lievästi negatiivinen mutta sen jälkeen palataan uskoakseni kasvuun. Toki mitään rakettikasvua ei ole odotettavissa. Nokialla on nyt enemmän muskeleita kuin ennen fuusioiden jälkeen ja Ericssonilla on hankaluuksia omassa bisneksessään, joten 5G on Nokialle valtava mahdollisuus parantaa markkinaosuutta. Yhtiö kehittää 5G:tä yhdessä mm. Japanin suurimman operaattorin NTT DoCoMon kanssa jolla Nokian markkinaosuus on hyvin marginaalinen ollut tähän asti.
  • Nokia tulee samaan IPR tuloja kiinalaiselta Xiaomilta alkaen 4Q 2017.
  • Nokia hyötyy Apple-sopimuksesta kahdella tapaa: patenttitulot ja merkittävästi pienemmät kulut. Nokia oli varannut tälle vuodelle 100 miljoonaa euroa oikeudenkäyntikuluja. 3Q:lta lähtien oikeudenkäyntikulut ovat 0 euroa. (1Q:lla 50 miljoonaa ja 2Q:lla 40 miljoonaa).
  • Apple maksoi ilmeisesti 1.7 miljardia euroa ennakkomaksua josta vain pieni osa kirjattiin 2Q 2017 tulokseen: “Lyhytaikaisiin velkoihin liittyvä sisääntuleva
    rahavirta oli noin 900 miljoonaa euroa, ja siihen vaikutti ensisijaisesti 1,7 miljardin euron ennakkomaksu, josta osa kirjattiin vuoden 2017 toisen neljänneksen tulokseen.“. Ihan kiva summa ja tuohon oli vain ennakkomaksu. Apple maksaa rojalteja jokainen kvartaalina lisää.
  • Nokia Technologiesin healt-bisnes on vielä pientä puuhastelua. Liikevaihto 12 miljoonaa euroa.

Nokian CEO Rajeev Surin kommentit: “Tämän tuloksen taustalla olivat Nokia Technologies-liiketoiminnan erinomainen suoritus sekä verkkoliiketoiminnan vahvat bruttokateprosentit ja entisestään parantunut liikevaihto. Vuosineljänneksellä tekemämme hyvän työn johdosta suhtaudun yhä luottavaisesti siihen, että saavutamme verkkoliiketoiminnassamme koko vuoden ohjeistuksemme mukaisen 8-10 %:n liikevoittoprosentin.

Tilaukset kasvoivat vuoden ensimmäisellä puoliskolla vuodentakaiseen verrattuna, voitimme jälleen valtaosan tavoittelemistamme kaupoista ja solmimme enemmän merkittäviä sopimuksia ensimmäisellä vuosipuoliskolla kuin edellisen vuoden vastaavana ajanjaksona. Tuotteidemme ristiinmyynti tuo meille edelleen uusia mahdollisuuksia, ja teimmekin useita merkittäviä kauppoja neljänneksen aikana, kuten sopimuksemme toimittaa M1:lle Singaporessa kolme Dense Wavelength Division Multiplexing-verkkoa

Tuo 620 miljoonan euron kertaluonteinen erä koostuu seuraavasti: “Liikevoittoa koskevat ei-IFRS-oikaisut olivat 620 miljoonaa euroa vuoden 2017 toisella neljänneksellä. Liikevoittoon liittyneet ei-IFRS-oikaisut johtuivat ensisijaisesti seuraavista bruttokatteeseen, tutkimuksen ja kehityksen kuluihin, myynnin ja hallinnon kuluihin sekä muihin tuottoihin ja kuluihin alentavasti vaikuttaneista ei-IFRS-oikaisuista:

Bruttokatetta koskevat ei-IFRS-oikaisut olivat 114 miljoonaa euroa vuoden 2017 toisella neljänneksellä, ja ne johtuivat ensisijaisesti Alcatel-Lucent-kauppaan liittyvistä tuotevalikoimastrategiaan liittyvistä kuluista sekä myynnin jaksotuksista.

Tutkimuksen ja kehityksen kuluja koskevat ei-IFRS-oikaisut olivat 173 miljoonaa euroa vuoden 2017 toisella neljänneksellä, ja ne johtuivat ensisijaisesti Alcatel-Lucent-kaupasta seuranneista aineettomien hyödykkeiden poistoista sekä vähäisemmässä määrin Alcatel-Lucent-kauppaan liittyvistä tuotevalikoimastrategiaan liittyvistä kuluista.

Myynnin ja hallinnon kuluja koskevat ei-IFRS-oikaisut olivat 151 miljoonaa euroa vuoden 2017 toisella neljänneksellä, ja ne johtuivat ensisijaisesti Alcatel-Lucent-kaupasta seuranneista aineettomien hyödykkeiden poistoista ja integraatio-ja transaktiokuluista. Muita tuottoja ja kuluja koskevat ei-IFRS-oikaisut olivat 182 miljoonaa euroa vuoden 2017 toisella neljänneksellä, ja ne johtuivat ensisijaisesti uudelleenjärjestely-ja muista niihin liittyvistä kuluista, jotka johtuivat Nokian kustannusvähennyksiin ja tehokkuuden parantamiseen liittyvistä aloitteista sekä vähäisemmässä määrin tuotevalikoimastrategiaan liittyvistä kuluista

ALU-fuusiosta tulee uudelleenjärjestelykuluja yhteensä 1.7 miljardia euroa joista miljardi on jo kirjattu. Vuonna 2017 tulee kuluja yhteensä 750 miljoonaa ja ensi vuonna yhteensä 200 miljoonaa. 2019 ei näitä kuluja enää tule ja 5G alkaa boostata myyntiä.

Uudelleenjärjestelykulujen rahavirtoja on vielä 1.45 miljardia euroa mikä jakaantuu seuraavasti:

  • tähän asti on jo maksettu 400 miljoonaa euroa
  • Vuonna 2017 yhteensä 750 miljoonaa euroa
  • Vuonna 2018 yhteensä 550 miljoonaa euroa
  • Vuonna 2019 yhteensä 450 miljoonaa euroa

Verkkolaitteiston vaihdoksiin (korvataan arvatekin vanhaa ALU-teknologiaa uudella Nokia-laitteistoilla) menee rahaa ulos yhteensä 900 miljoonaa euroa joista 150 meni jo viime vuonna.

  • Vuonna 2017 yhteensä 450 miljoonaa euroa
  • Vuonna 2018 yhteensä 300 miljoonaa euroa
  • Vuonna 2019 0 euroa.

Nämä uudelleenjärjestelyt tulevat tekemään 1.2 miljardin euron vuosittaiset kustannussäästöt ja täysimittaisesti näkyy vuoden 2019 alusta.

Omistan Nokian osakkeita.

Ericssonilta umpisurkea 2Q 2017

Monday 31.07.2017

Ericsson julkaisi 2Q tuloksensa 18.7 ja se oli jopa odotettua huonompi. Pääkohta tuloksesta:

  • Liikevaihto laski kokonaisuudessaan 8%. Ja ilman suotuisia valuuttakursseja se olisi laskenut 13%
    • Verkkojen myynti laski 8%
    • IT & Cloud myynti laski 6%
  • Ericsson antoi negarin koskien langattomia verkkoja. Aiemman arvion mukaan tänä vuonna koko globaali radioverkkobisnes laskisi 2-6% ja uusi arvio on että laskua tulee “high single-digit percentage
  • Bruttokate vain 27.9% (vuotta aiemmin 32.3%)
  • Operatiivinen voitto -1.2 miljardia kruunua eli 130 miljoonaa euroa miinusta.
  • Kertaeristä putsattu operatiivinen voitto oli 300 miljoonaa kruunua eli noin 31 miljoonaa euroa.
  • Verkkobisneksen marginaali 7% ja kertaerät putsattuna 10%. Mikä on kuitenkin ihan kohtuuhyvä. Pahimmat ongelmat Erkalla on IT & Cloud bisneksessään missä marginaali oli -26%

 

Ericssonin toimarin kommentit: “We are not satisfied with our underlying performance with continued declining sales and increasing losses in the quarter. Execution of our focused business strategy is gaining traction. However, in light of current market conditions, we are accelerating the planned actions to reduce costs.

Considering the current market environment, the company position, and the more focused business strategy, we continue to assess risk exposure in ongoing contracts. Depending on the outcome, we see an increased risk of further market and customer project adjustments, which would have a negative impact on results, estimated to SEK 3-5 b. for the coming 12 months, of which 30% is estimated to impact cash

Minä tulkitsen tuon niin että Ericsson pelkää kilpailijoiden vievän joitain sopimuksia. Ericsson ei sanallakaan maininnut tiedotteessaan mitään markkinaosuudesta, aiemmin siellä oli usein vakiolausunto että “markkinaosuutemme nousi”. Tulkitsen tämän niin että markkinaosuus laski verkoissa.

Nokian 1Q erinomainen olosuhteisiin nähden

Thursday 27.04.2017

Ericsson alkaa näyttää kriisiyhtiöltä yhä selvemmin etenkin kun Ericssonin tiistaista tulosjulkistusta vertaa tänään tuloksensa julkistaneeseen Nokiaan. Otetaanpa pieni vertailu Ei-IFRS luvuilla.

Liikevaihto:

  • Nokia 5.4 miljardia euroa. Laskua 4%
    • Verkkobisnes 4.9 miljardia euroa. Laskua 6%
    • Technologies 247 miljoonaa euroa. Kasvua 25%
  • Ericsson 4.82 miljardia euroa (46.4 miljardia kruunua). Laskua 11%
    • Verkkobisnes 3.63 miljardia euroa (34.9 miljardia kruunua). Laskua 13%

Bruttokate:

  • Nokia 40.8%.
  • Ericsson 30.5%

Liikevoitto:

  • Nokia 341 miljoonaa euroa. Laskua 1%
    • Marginaali 6.3%
    • Verkkobisnes 324 miljoonaa euroa. Laskua 4%
      • Ultra Broadband 301 miljoonaa euroa (230 miljoonaa). Kasvua 31%
    • Technologies 116 miljoonaa euroa. Kasvua 9%
  • Ericsson 110 miljoonaa euroa (1.1 miljardia kruunua). Laskua 73%.
    • Marginaali 2.3%
    • Verkkobisnes 430 miljoonaa euroa. Laskua 30%

Molempien firmojen raportoitu tulos oli tappiolla 1Q:lla johtuen uudelleenjärjestyelykuluista ja Ericssonilla myös alakirjauksista. Nokian kertaluonteiset erät olivat 1Q:lla 468 miljoonaa euroa joten Nokian raportoitu liiketulos oli -127 miljoonaa euroa (vuotta aiemmin -712 miljoonaa euroa). Ericssonin liiketappio oli 1.13 miljardia kruunua (-10.9 miljardia kruunua).

Nokian nettokassan koko oli 1Q lopussa 4.4 miljardia euroa kun Ericssonilla oli 2.94 miljardia euroa (28.3 miljardia kruunua). Nokian markkina-arvo on nyt 30 miljardia euroa kun Ericssonin markkina-arvo on 19.7 miljardia euroa. Ericssonilla menee ihan kohtuullisesti verkkopuolella mutta IT&Cloud sekä Media tekevät tappiota. Nokialla menee mobiiliverkoissa suorastaan erinomaisesti.

Nokian kustannussäästöohjelman kertaluonteiset kulut loppuvat vuoden 2018 aikana joten vuodesta 2019 alkaen IFRS-luvut pitäisi taas näyttää paremmilta. Uudelleenjärjestelykuluja on syntynyt verkkolaitteiden vaihdoksista eli vanhoja jommankumman yhtiön (ALUn tai Nokian) laitteita on korvattu uuden tuoteportofolion mukaisilla laitteilla ja varmasti samalla modernisoiden. Tästä syntyy kaikkinensa tämän ohjelman aikana 900 miljoonan euron kulut ohjelman alusta lähtien. Toimintakuluista eli käytänössä aika pitkälti väenvähennyksistä, alemmista vuokrakuluista jne. syntyvät säästöt tulevat kokonaisuudessaan olemaan 800 miljoonaa euroa. Hankinnan- ja valmistuksen säästöt  400 miljoonaa euroa. Mutta näihin liittyvät kulut tulevat olemaan 1.7 miljardia euroa joista 750 miljoonaa oli maksettu jo vuoden 2016 loppuun mennessä. Vuonna 2018 kulut laskevat tästä vuodesta. Nokia siis joutuu maksamaan 1.7 miljardia euroa kertaluonteisesti saadakseen 1.2 miljardin euron vuosisäästöt.

Ericsson valmistelee isoa väenvähennystä jo aiemmin ilmoitettujen väenvähennysten päälle: “We are not satisfied with the cost structure of the company and the existing cost and efficiency program is not yielding sufficient results. Based on current profitability, we will intensify our efforts to reduce cost with focus on structural changes to generate lasting efficiency gains and increase cost competitiveness.

Linkki Nokia 1Q tulokseen.

Ericssonin alamäki syvenee

Tuesday 28.03.2017

Ericsson ilmoitti tänään uudistuneesta rakenteestaan ja strategiastaan sekä isoista alaskirjauksista näistä johtuen sekä myös negatiivisesta kehityksestä johtuen asiakasprojekteissa 1Q:n aikana. Liekö kyseessä osittain Nokian aiemmin ilmoittama merkittävä markkinaosuuden nousu UK:ssa nimenomaan Ericssonin kustannuksella? Sanoisin että todennäköisesti juuri näin on asia.

Ericsson tavoittelee vuonna 2018 operatiivisen marginaalinsa tuplaamista (vähintään) poislukien kertaluonteiset uudelleenjärjestelykulut vuodesta 2016 jolloin operatiivinen marginaali oli 2.8% ja vuonna 2015 9%.

Nokian osakkeen ostaminen ei välttämättä olisi huonompi idea.

Nokian 4Q oli yllättävän hyvä

Sunday 12.02.2017

Nokia raportoi 4Q tuloksensa jo 2.2. ja nyt vasta bloggaan siitä. Eipä ole moista tapahtunut aiemmin tämän blogin historian aikana. No sattuuhan sitä. Pääpoiminnat:

  • 4Q EI-IFRS Liikevaihto 6.7 miljardia euroa (7.7 miljardia). Laskua 13%
    • Networks 6 miljardia (7). Laskua 14%
    • Nokia Technologies 0.31 miljardia (0.41). Laskua 25%
    • Yhteiset toiminnot 0.34 miljardia (0.25). Kasvua 34%
  • 4Q Bruttokate 42.0% (42.4%)
  • 4Q EI-IFRS liikevoitto 940 miljoonaa euroa (1.27 miljardia). Laskua 27%
    • Networks 854 miljoonaa (1.1 miljardia). Laskua 22%
    • Nokia Technologies 158 miljoonaa euroa (311). Laskua 49%
    • Konsernin yhteiset toiminnot -73 miljoonaa euroa (-129 miljoonaa euroa)
  • 4Q liikevoittoprosentti 14.0% (16.6%)
  • 4Q IFRS liikevoitto 317 miljoonaa euroa (643 miljoonaa). Laskua 51%
  • Nettokassa 5.3 miljardia euroa

Nokian liikevaihdon lasku oli sitä luokkaa mitä odottelinkin, mutta kannattavuus yllätti positiivisesti. Ei-IFRS Bruttokate, liikevoittoprosentti ja liikevoitto olivat todella hyviä ottaen huomioon liikevaihdon laskun. Toki fuusion ja väenvähennyksen ja muiden kustannussäästöjen aiheuttamat “kerta”luonteiset kulut näkyvät IFRS-luvuissa.

Nokia arvioi tuloksensa paranevan vuonna 2017 vaikka liikevaihto laskee. Kustannussäästöt ja muut optimoinnit näkyvät hienosti viivan alla. Nokia uskoo myös että sen kate kasvaa sekä vuonna 2017 että sen jälkeenkin. Fuusio ALUn kanssa on edennyt hämmästyttävän hyvin.

Meawhile in Sweden. Ericsson julkaisi oman tuloksensa jo 26.1:

  • Ericssonin 4Q liikevaihto oli 6.9 miljardia euroa. Laskua 11%
  • 4Q bruttokate oli 26.1% (29.4% kun poistetaan kertaluonteisten erien vaikutus)
  • Operatiivinen tappio 30 miljoonaa euroa (kertaluonteiset poislukien op. voitto oli 460 miljoonaa euroa
  • Operatiivinen voittoprosentti -0.4% (kertaluonteiset erät poistettuna 6.7%)
  • Nettokassan koko kutistui 24% ja oli 3.3 miljardia euroa.

Nokia oli siis selvästi kannattavampi kuin Ericsson 4Q:lla. Ericssonin osinko laskee reilusti yhteen kruunuun osaketta kohden entisestä 3.7 kruunusta. Näkymistään Ericsson ei nähdekseni maininnut mitään. Molemmat yhtiöt kärsivät operaattorien investointiohjelmien paussista 3G/4G verkkojen rakennuksen ja laajennuksien jälkeen ennenkuin 5G verkkojen investoinnit alkaa. Kasvua ei siis ainakaan pariin vuoteen ole oikein luvassa liikevaihtoon eikä oikein tulokseenkaan. Siksi en ainakaan tällä hetkellä omista Nokiaa, joka näistä kahdesta yhtiöstä on selvästi parempi.

 

Lokakuussa salkku uuteen ennätykseen

Tuesday 1.11.2016

Lokakuussa salkku nousi uusiin ennätyslukemiin ja parin viimeisen pörssipäivän laskusta huolimatta päätti 2% arvonnousuun. Tuotto oli 1.3%. Samaan aikaan indeksit laskivat: Nasdaq -2.3%, S&P500 -1.94% ja OMX Hex Cap -1.95% . Käteisen osuus salkusta nousi lokakuun lopussa 31.7%:iin salkun arvosta ottaessani voitot kotiin Cargotecista ja YIT:stä.

Salkkuni arvo oli lokakuun lopussa vajaa 23% korkeammalla kuin vuoden 2015 lopussa. Helmikuussa salkku oli yli 9% alempana kuin vuoden 2015 lopussa joten noista lukemista on tultu ylös reilusti yli 30%.

Salkun sankariosakkeet:

  • Vincit +48% osakeantihinnasta
  • Brasilia (EWZ) ETF +12%
  • Kahvifutuuri (JO) +9%
  • Nordea +9%
  • YIT +6%
  • Sandvine +3%

Salkun luuseriosakkeet:

  • Cargotec -8.5% (myin just sopivasti ennen laskua)
  • PKC -7% (3Q tulos oli pettymys)
  • Nokian Renkaat -6%
  • Oshkosh -4.5%

Olen tyytyväinen että onnistuin ajoittamaan Cargotecin ja YIT:n voittojen kotiutukset juuri sopivasti. Etenkin Cargotec tuli rumasti alas tulosjulistuksensa jälkeen. Ja olen tyytyväinen että salkussa ei ole Nokiaa, joka laski lokakuussa 21% noin 4 euroon. Olihan se viimeistään Ericssonin 3Q tulosvaroituksesta pitänyt hitaampienkin tajuta että verkkomarkkina on sakannut. Itse myin Nokiat pois heinäkuussa 5.31 euroon ostettuani niitä kesäkuussa 4.68 euroon.  Vincitin anti oli menestys, toki se harmitti että muut sijoittajat ovat myös laskutaitoisia ja ymmärsivät käydä sankoin joukoin kiinni antiosakkeisiin, jotka oli todella maltillisesti hinnoiteltu ja anti oli hurjasti ylimerkitty. Itse sain alle 10% haluamistani osakkeista.

Lokakuussa ei tullut osinkoja ja en ostanut mitään paitsi Vincitin antiosakkeita.

Marraskuu on alkanut laskuvoittoisesti. Ilmeisesti USA:n presidenttivaalit hermostuttavat. Täyskatastrofilta vaikuttava Trump on onnistunut nostamaan kannatuksensa aivan Clintonin kantaan. On kyllä kumma miten huonot vaihtoehdot äänestäjillä on tänä vuonna. Obama hoiti tehtävänsä moitteetta ja ilman skandaaleita.

Nokian 3Q oli odotuksiani parempi, mutta tulos ei riittänyt markkinoille

Sunday 30.10.2016

Nokia julkaisi torstaina ennen pörssin aukeamista 3Q tuloksensa ja kurssi sukelsi. Keskiviikon päätöslukemista 4.68 euroa tultiin perjantain päätöslukemiin 4.15 euroa alas 11.3%. Viime vuoden huhtikuussa kurssi nousi jo 7.64 euroon ja sieltä matkaa alas näihin perjantain lukemiin on 46%. Miksi kurssi on laskenut?

Kurssilaskuun lienee monta syytä mutta tärkein lienee verkkomarkkina. Tilanne on nimittäin se että kasvua ei ole verkkomarkkinoilla tullut nyt vähään aikaan eikä kasvua ole näköpiirissä pariin-kolmeen vuoteen ennenkuin 5Q investoinnit lähtevät käytiin. 3G verkoissa uusia merkittäviä ominaisuuksia ei taida olla enä tulossa joten 3G-puolella kasvu tulee lähinnä heikompikatteisesti kapasiteetin kasvatuksesta tilaajamäärien hiljalleen kasvaessa ja modernisointitilauksista, jossa siinäkään kate ei ole kovin hyvää. Paras kate on perinteisesti ollut ohjelmistopäivityksissä joissa on tuota uusia merkittäviä ominaisuuksia, mutta 3G tekniikka alkaa olla valmista. Tottakai pieniä parannuksia valmistajat edelleen tekevät, mutta niiden taloudellinen merkitys lienee jo väheisempi. 4G-puolella suurin kasvupyrähdys on myös jo tehty. Kaikki odottavat 5G:tä ja mitä se tuo tullessaan ja sitä ennen on melko hiljaista. Verkkomarkkinan koko laskee hiljalleen lähivuodet. Ja kilpailu on edelleen kovaa siitä huolimatta että mobiiliverkkojen valmistajia on lähinnä Ericsson, Nokia (joka on sulauttanut kovaa vauhtia ALUa itseensä) sekä kiinalainen Huawei joka on napsinut ilmeisesti edelleen markkinaosuutta. Erityisen huonosti menee Ericssonilla joka ei ollut varautunut markkinalaskuun ollenkaan, tai siltä se näyttää. Ericssonilla onkin edessään melkoinen säästöohjelma ja rationalisointi jotta se nostaa kilpailukynsä tarvittavalle tasolle. Myös Nokialla on kiihdytetty säästöohjelma kesken kuten myös ALU-fuusion sulattelu. Tähän asti fuusio on kyllä tainnut sujua varsin mallikkaasti. ALU fuusio julkistettiin huhtikuussa 2015 ja sen jälkeen Nokian kurssi onkin laskenut. Pääkohdat 3Q tuloksesta:

  • Koko Nokian liikevaihto  oli 5.96 miljardia euroa (6.4 miljardia). Laskua 7%
  • Verkkoliiketoiminnan liikevaihto oli 5.3 miljardia euroa (6 miljardia). Laskua 12%
    • Koko Ericssonin liikevaihto oli 5.18 miljardia euroa
  • Nokia Technologies liikevaihto oli 353 miljoonaa (169 miljoonaa). Kasvua 109%
  • Nokian Bruttokate oli 39.7% (37.7%). Erinomainen suoritus nostaa bruttokatetta tässä markkinassa
    • Ericssonin bruttokate suorastaan romahti 28.3%:iin vuodentakaisesta 33.9%:sta
  • Koko Nokian EI-IFRS liikevoitto oli 556 miljoonaa euroa (682 miljoonaa). Laskua 18%
    • Koko Ericssonin EI-IFRS liikevoitto oli 30 miljoonaa euroa. Laskua 93%
  • Nokian verkkobisneksen Ei-IFRS voitto oli 432 miljoonaa euroa (678 miljoonaa). Laskua 36%
  • Nokia Technologiesin Ei-IFRS voitto oli 225 miljoonaa euroa (84 miljoonaa). Kasvua 168%. Ilman kertaluonteisten lisenssitulojen vaikutusta Nokia Technologies -liiketoiminnan liikevaihto ja liikevoitto olisivat kasvaneet noin 50 % vuoden 2016 kolmannella neljänneksellä. Joten 4Q:lla ei taida tulla näin hyvää vetoapua Technologiesin puolelta mitä tuli nyt.
  • Koko Nokian Ei-IFRS liikevoittoprosentti oli 9.3% (10.7%)
    • Ericssonin Ei-IFRS liikevoittoprosentti oli surkeat 0.7% (8.6%)

Nokian nettokasssan koko on 5.5 miljardia euroa ja omien osakkeiden osto-ohjelma on alkamaisillaan. Eiköhän ensi keväänä tule reilut osingotkin.

Nokian verkkobisnes on tällä hetkellä suurempi kuin Ericssonin verkkobisnes ja selvästi kannattavampi. Enpä olisi vielä muutama vuosi sitten tätä tilannetta uskonut, mutta se toki vaati ALU-fuusion ja Ericssonin totaalisen karilleajon. Tuskin tämä silti niitä Nokian osakkeenomistajia lämmittää jotka ostivat Nokian osakkeita huhtikuussa 2015.

En omista tällä hetkellä Nokiaa enkä Ericssonia enkä harkitse kummankaan ostamista. Jos kurssilasku jatkuu, pitää ostamista ehkä alkaa harkita. Mutta en usko että ostoksille on kiire.

Ericsson törmäsi seinään 3Q:lla

Wednesday 12.10.2016

Ericssonin B-osake tippui tänään noin 19% ja Nokian osake vajaat 5% Ericssonin annettua 3Q:ta koskevan tulosvaroituksen. 2Q tulos oli jo huono, ja 3Q oli vielä huonompi.Pääkohdat varoituksesta:

  • Liikevaihto tippui vuodentakaisesta 14%. Erityisesti verkkobisnes sakkasi pahasti: 19%
  • Bruttokate vain 28% (34%). Huonoin vuosikausiin kun katsoo tätä vertailusarjaa.
  • Operatiivinen voitto surkea 0.3 miljardia kruunua (5.1 miljardia kruunua) pitäen sisällään kertaluonteisen 1.3 miljardin kruunun uudelleenjärjestelykulun.
  • Trendi tulee jatkumaan tälläisenä lyhellä aikavälillä

Ericssonin kommentti: “The negative industry trends from the first half of 2016 have further accelerated, impacting Q3, 2016 numbers primarily in Segment Networks. The sales decline was mainly driven by markets with weak macro-economic environment such as Brazil, Russia and the Middle East, impacting both coverage and capacity sales in those markets. In addition, capacity sales in Europe were lower following completion of mobile broadband projects in 2015.

Oma näkemykseni on että langattomissa verkoissa on menossa useamman vuoden mittainen investointitaantuma, sillä 3G ja 4G verkkoinvestoinneissa kasvu on kääntynyt negatiiviseksi ja operaattoreiden 5G investoinnit alkavat vasta muutaman vuoden päästä. Ericsson on nykyään Nokian fuusioiduttua ALUn kanssa riippuvaisempi langattomista verkoista kuin Nokia, mutta molemmat firmat kyllä kokevat saman markkinatuskan. Ilmeisesti Huawei on kuitenkin edelleen pystynyt, antamiensa lukujen mukaan, kasvamaan ja ilmeisesti ottamaan markkinaosuutta. En omista Nokiaa enkä Ericssonia ja en näe mitään syytä omistaakaan lyhyellä aikavälillä ainakaan mitä tulee verkkopuolen liiketoimintaan.Molemmilla yhtiöillä on isot säästöohjelmat menossa ja voi olla että niitä kiihdydetään ja kasvatetaan mikä luonnollisesti aiheuttaa lisää kertaluonteisia kustannuksia.

Nokialla on tietysti musta hevonen: Technologies jonka kamera- ja terveystuotteet ja mitä sieltä nyt onkaan tulossa voi auttaa osaketta. Patenttibisneksessäkin voi olla kasvua tulossa. Mutta suurimalla painolla yhtiössä on verkkomarkkina joka on nyt taantumassa. Let’s be careful out there.