Nordean 4Q 2023 oli pettymys

Nordea julkaisi 4Q 2023 tuloksensa tänään. Tässä pääkohdat:

• Korkokate 1.95 miljardia euroa (1.64). Kasvua 19%
• Palkkiotuottojen netto 763 miljoonaa (785). Kasvua -3%
• Liiketoiminnan kulut 1.40 miljardia euroa (1.20). Kasvua peräti 17%. Johtuu pääosin alaskirjauksesta.
• Luottotappiot -83 miljoonaa euroa (-59). Todella pieni edelleen
• Liikevoitto 1.42 miljardia euroa (1.63). Laskua 11%
• Kulu/tuottosuhde 47.9% (41.3%)
• Oman pääoman tuotto 14.1% (16.3%). Mikäli tuo alaskirjaus putsataan pois on tuotto 15.9%
• Koko vuoden oman pääoman tuotto 16.9% (13.8%)
• eps 0.31 (0.35). Laskua 11%
• koko vuoden eps 1.37 (1.1). Kasvua 25%.
• Ydinvakavaraisuussuhde on 17.0% (3Q 2023 16.3%) mikä ylittää regulaatiovaatimukset 4.9%-yksiköllä.
• Omien osakkeiden osto-ohjelma on käynnissä
• Osinkoa jaetaan 0.92 euroa. Kasvua 15%. Tämä on 67% vuoden tuloksesta. Nordean osingonmaksuperiaate on maksaa osinkoa 60-70% tuloksesta joten haarukkaan meni.

Vuonna 2024 pyrimme jälleen siihen, että tuottomme kasvavat nopeammin kuin kulut, vaikkakin ero jää pienemmäksi kuin vuonna 2023. Lisäksi tavoittelemme yli 15 prosentin oman pääoman tuottoa koko vuodelta.

4Q:lla kulujen kova kasvu yllätti, mutta sinne on leivottu mukaan 177 miljoonan euron alakirjaus ICT-järjestelmistä. Kulut kasvoivat 2 prosenttia eli Nordean suunnitelman mukaisesti, kun viranomaismaksuja ja aineettomien hyödykkeiden 177 miljoonan euron alaskirjauksia ei oteta huomioon.

Luottotappioiden määrä oli edelleen matala. Määrä kasvoi vuoden takaisesta lähinnä siksi, että luottotappiovarauksia peruutettiin aiempaa vähemmän ja uusien varausten määrä kasvoi hieman. Neljänneksen aikana tuli voimaan vaatimus, joka edellyttää, että henkilöasiakkaiden vanhoista järjestämättömistä lainoista on tehtävä automaattisesti täysimääräinen luottotappiovaraus. Tämän vuoksi johdon harkintaan perustuvista luottotappiovarauksista siirrettiin suunnitellusti 74 miljoonaa euroa saamisryhmäkohtaisiin varauksiin. Kokonaisuutena luottotappiovarausten tasot ja kattamisaste pidettiin ennallaan, ja johdon harkintaan perustuva luottotappiovarauspuskuri oli yhteensä 495 miljoonaa euroa.

Osinkoehdotus on pettymys. Itse odotin vähintään 0.96 euroa millä olisi saatu 20% kasvu osinkoon vaan ei tullut. Toki yhtiön iso omien osakkeiden osto-ohjelma on voittojen palautusta sijoittajille. Koska osinko jäi odottamaani pienemmäksi tulee tavoitteestani kasvattaa osinkovirtoja 25% tänä vuonna vaikeaa saada toteutumaan.

Kun tähän lisätään vuoden 2023 aikana toteutetut omien osakkeiden takaisinostot, osakkeenomistajille jaettavan pääoman määrä on yhteensä noin 1,27 euroa osakkeelta, mikä vastaa 11:ä prosenttia markkina-arvostamme.

Nordea on saanut Norjasta jo hyväksynnän ostaa Danske Bankin Norjan toiminnot. Kauppa edellyttää vielä muiden viranomaisten hyväksyntää, ja sen odotetaan toteutuvan vuoden 2024 loppupuolella. Tämä tulee sitten nostamaan Nordean markkinaosuutta Norjassa ja tulosta kunnolla vuodesta 2025 alkaen.

Osakekurssi on tuloksen myötä 5% laskussa ja on tällä hetkellä 10.752 euroa. PE-luku on 7.8 ja osinkotuotto on 8.6%. Edullista on edelleen. Nordea on salkkuni suurin yksittäinen sijoitus.

Tags: Nordea