Archive for January, 2012

Outokummusta teräsjätti, mutta kalliilla!

Tuesday 31.01.2012

Outokumpu ja ThyssenKrupp sopivat sitten odotetusti että Outokumpu saa Inoxumin ja muuttuu teräsjätiksi mutta millä hinnalla!! Inoxum maksaa peräti 2.7 miljardia euroa ja osana tätä Outokumpu maksaa ThyssenKruppille miljardin ja toisaalta luovuttaa osakkeitaan ThyssenKruppille jonka omistusosuus nousee 30%:iin. Kun Outokummulla ei ole rahaa niin se joutuu järjestämään suunnatun annin kerätäkseen tuon miljardin hinnan nykyisiltä omistajiltaan. Saksalaiset analyytikot hehkuttavat kaupan hyvyyttä ThyssenKruppin vinkkelistä ja Outokummun osake tipahti 14.75%. Osakkeiden määrä kasvaa aika merkittävästi kun markkina-arvoltaan miljardin euron firma järjestää miljardin osakeannin ja luo vielä uusia osakkeita ThyssenKruppille jaettavaksi.

Saksan IG metalli hyväksymän sopimuksen mukaan Inoxumin Krefeldin sulatto suljetaan asteittain ensi vuoden loppuun mennessä ja Bochumin sulatto jatkaa toimintaansa vuoteen 2016 saakka. Ja tehtailta ei potkita muuta porukkaa yhtään ainakaan ennen vuotta 2015. Ja sen jälkeenkin Saksassa irtisanomiset ovat erittäin hankalia toteuttaa. Fuusioitunut yhtiö tuo 225-250 miljoonan euron vuosittaiset synergiaedut. Sinällään Inoxum taisi tehdä vain vajaan 20 miljoonan euron voiton viime vuonna joten siihenkin suhteutettuna tuo hankintahinta on melko kallis.

Outokummun osaketta saattaa painaa pidemmälläkin aikavälillä se että ThyssenKrupp aikoo jossain vaiheessa luopua omistusosuudestaan joten 30% osakepotti tulee ehkäpä lähivuosina myyntiin. Outokummun kannalta tämä taisi olla vähän pakon sanelema liike ja ThyssenKrupp oli hyvissä asemissa hinnoittelumielessä.

Melkomoista volaa on edessä lähiviikkoina Outokummun osakkeelle. Itse ainakin pysyn kaukana, mutta kunhan pöly asettuu niin tarviipa alkaa seuraamaan osaketta tarkemmin.

Advertisements

Kone mainiossa vireessä

Thursday 26.01.2012

Koneen 4Q ja koko vuosi sujuivat mainiosti ja firma nostaa osinkoaan selvästi viime vuoden 0.9 eurosta 1.4 euroon. Koko vuonna epsiä tuli 2.52 euroa. Tulevaisuuden näkymätkin näyttävät melko hyviltä ja liikevaihto kasvaa tänä vuonna arviolta n.10%. Eipä ihme että kurssi nousi tänään 4.9%. Osakekurssi on kyllä hinnoitellut kaiken tuon jo aika pitkälle sisään 42 euron hintaan. PE-luku on 18 viime vuoden epsillä laskettuna. Noh, Kone on suurehkon PE:nsä ansainnut. En juuri nyt omista Konetta.

Nokian 4Q 2011

Thursday 26.01.2012

On se hurjaa miten isoja ja kovia muutoksia luuribisneksessä on nähty tänä vuonna ja parina aiempana vuonna. Aiemmin alaa suvereenista hallinnut Nokia-Gorilla on nyt kokenut todellisen täystyrmäyksen ja saas nähdä että miten matsi jatkuu. Positiivista on toki se että matsi edelleen jatkuu tyrmäyksestä huolimatta. 4Q:lla Nokia myi vain 19.6 miljoona älyluuria kun vuosi aiemmin kaupaksi kävi 28.6 miljoonaa. Siinä missä Apple kasvatti iPhonen volyymimyyntiä 128%, tippui Nokian älyluurivolyymit 31%. Ja Samsung on myös karannut Nokialta pahasti. Älypuhelinten osuus kokonaiskakusta kasvaa kovaa vauhtia ja osittain sen takia Nokian peruspuhelintenkin volyymit laskivat prosentilla vuodentakaisesta 93.9 kappaleeseen. Siitäkin huolimatta että tupla-SIM Ashat menestyivät hienosti. Kokonaisuudessaan Nokia myi 113.5 miljoonaa luuria jossa sentään oli kasvua 6% edelliseen kvartaaliin. Markkinaosuus tuli alas niin että ropina kävi. Ilmeisesti älyluureissa Nokia on tippunut noin 12% markkinaosuuteen, eikä siitä ole kauan kun se liikkui yli 40%:ssa.

Mitä pitäisi ajatella siitä että Nokia on saanut tähän päivään mennessä kaupaksi vasta runsaat miljoona Lumiaa? Samalla Symbianin myynti on romahtanut pahasti yhtiön uuden strategian myötä ja yhtiön kommunikoitua että alusta lopetetaan. Kuka nyt lopetettavan alustan laitteita haluaa ostaa? En edelleenkään ymmärrä miksi tuo asia piti kommunikoida noin aikanaan? Nokia kertoi tänään että odotuksia Symbianin myynnistä on reippaasti nyt laskettu. Olipa yllätys tuon strategian ja kommunikoinnin myötä. Osakkeenomistajia on koulutettu isolla kädellä tuon takia. Itse kommentoin Nokian uutta strategiaa tuoreeltaan ja niinhän tuo on aikalailla mennyt kuten silloin arvelin. Hassua tuossa on se että joidenkin blogien ja teknologiasaittien mukaan rajoitetulla jakelulla myytyä N9:iä oltaisiin myyty selvästi enemmän kuitenkin kuin tuota kovasti rummutettua Lumiaa. Mitähän Anssi Vanjoki ja Nokian poispotkitut Maemo / MeeGo kehittäjät mahtavat miettiä? Nokia on joutunut kirjaamaan kuluja Symbianiin liittyvistä ylimääräisistä komponenttivarastoista ja tulevista ostositoumuksista vuoden 2011 viimeisellä neljänneksellä.

Kun luurikauppa ei käynyt, vaikutti se luonnollisesti erittäin negatiivisesti myös Navteqiin kun karttalisenssejä meni paljon odotettua vähemmän kaupaksi. Siksi Nokia joutui alaskirjaamaan Navteqin hankinnan yhteydessä syntynyttä liikearvoa peräti 1.1 miljardilla eurolla. Sinällään hyvä asia, sillä nyt tuo kauan spekuloitu asia on selvä ja tehty ellei nyt tietty sitten tulevaisuudessa tarvi alaskirjailla vielä lisää. Navteqin liikearvoa on taseessa jäljellä nyt 3.3 miljardia euroa.

Eilisen Ericssonin 4Q raportin perusteella odotin NSN:ltä huonoja lukuja mutta voitto ja voittomarginaalit olivat todella hyvät. Enpä muista koska viimeksi Ericssonin(6.4%) ja NSN:n (4.6%) voittomarginaalit ovat olleet noin lähellä toisiaan. NSN:n liikevaihto hieman laski siitä huolimatta että luvuissa on mukana Motorolalta ostetut bisnekset. Kertoo samasta mikä oli luettavissa jo Ericssonin raportista eli operaattorien investoinnit ovat alhaisella, varovaisella tasolla. Kuluvalle vuodelle ennustettu ei oikeastaan annettu, muutakuin että 1Q:lla tulee uudelleenjärjestelykustannusten takia iso alaskirjaus ja että operatiivinen voittomarginaalikin on nollan tuntumassa tai hieman alle.

Nokia teki luureillaan 6 miljardin euron liikevaihdon (Applen liikevoitto on nyt selvästi suurempi kuin koko Nokian liikevaihto) missä oli laskua 30% vuodentakaisesta. Ei-IFRS voittoa syntyi 478 miljoonaa euroa mistä NSN:n osuus oli 176 miljoonaa euroa. IFRS:n mukainen voitto menikin sitten pääosin Navteqin alaskirjauksen takia 954 miljoonaa euroa tappiolliseksi. Ei-IFRS mukainen osakekohtainen voitto oli 0.06 euroa. Kassavirta 644 miljoonaa euroa. Nettokassa on vuodessa laskenut 20% 5.6 miljardiin euroon. Älyluurien operatiivinen marginaali oli -7% missä oli sentään hieman parannusta edellisestä kvartaalilta. Perusluurit tekivät ihan mukavan 13.5% operatiivisen marginaalin jossa oli selvää nousua edelliseltä kvartaalilta mutta laskua vuodentakaisesta 18.1%:sta. Perusluurit pitävät Nokiaa pinnalla ja antavat mahdollisuuden siirtyä Symbianista Wp-luureihin.

Koko vuoden aikana Nokia generoi 450 miljoonan euron kertaluonteisia rojaltituloja mikä on huomattavasti enemmän kuin toissavuoden 70 miljoonaa euroa. Mutta 4Q:n aikana noita eriä ei kirjattu.

Alkuvuodelle Nokia ennustaa luuribisneksensä tekevän nollatuloksen tai pienen tappion. Muuta se ei oikeastaan uskalla ennustaa. Saas nähdä joutuuko Nokia vielä pudottamaan Symbianiin sidoksissa olevia kustannuksiaan odotettua nopeammin kun kauppa ei oikein käy. Tämä vuosi määrittää sen että vieläkö Nokia nousee kanveesista ylös vai jääkö se sinne makaamaan. Lumiat pitää saada nyt kaikille markkinoille ja kaikkiin hintaryhmiin ja kilpailukykyisinä. Applelta tulee loppukesästä uusi iphone jossa on paljon uusia ominaisuuksia kuten LTE ja Samsung investoi tuotekehitykseen tänä vuonna kaikkiaan 32 miljardia euroa joista osa menee mm. prosessorikehitykseen antaen firmalle lisää kilpailukykyä. Tilanne on tukala, toivottavasti Nokia onnistuu. Helmikuussa (vai siirreettiinkö sitä myöhäisemmäksi?) CMD:ssä varmaan kuullaan lisää Nokian strategioista, Lumiasta, halpis-OS kehityksestä kenties ja uusia yhteistyösopimuksia arvatenkin. Mielenkiintoinen tiedonjyvä oli että Nokian tuotekehityskulut kasvoivat 12% kolmannelta kvartaalilta “next billion” strategian takia eli halpis-OS:aan satsattiin isosti paukkuja.

Nokia sai myös ensimmäiset paljon keskustellut alustatukimaksut ja rojaltit Microsoftilta. Nokian ja Microsoftin väliseen laajaan strategiseen sopimukseen kuuluu alustatukimaksuja Microsoftilta Nokialle ja ohjelmistorojaltimaksuja Nokialta Microsoftille. Nokia vastaanotti ensimmäisen vuosineljänneksittäisen 250 miljoonan Yhdysvaltain dollarin (180 miljoonaa euroa) maksun Microsoftilta vuoden 2011 viimeisellä neljänneksellä. Sopimuskaudella sekä alustatukimaksujen että minimirojaltimaksujen arvioidaan olevan suuruudeltaan miljardeja Yhdysvaltain dollareita. Kuinkas pitkä sopimuskausi yhtiöillä taas olikaan WP:hen liittyen? Se tuossa 180 miljoonassa eurossa jäi ainakin itselleni epäselväksi että oliko se nettomaksu eli Nokia jäi siis 180 miljoonaan euroa voitolle kun otetaan huomioon rahavirrat Microsoftilta Nokialle ja toisinpäin vai tarkoittiko se pelkkää Microsoftin maksamaa rahaa ja Nokian rojaltimaksuista ei annettu tietoja. Veikkaan jälkimmäistä. Tuo ilmeisesti näkyi myös Devices&services voitossa ymmärtääkseni? Ilman tuota rahaa olisi luurit olleet lähellä tappiota.

Mutta oli tänään selvästi positiivisiakin uutisia. Hallituksen puheenjohtaja Jorma Ollila ei asetu enää ehdolle uuteen hallitukseen. Ollila, joka tämän uuden strategian kehitti tai ainakin hyväksyi ja oli vastuussa siitä että Nokia pöhöttyi, hidastui ja laitostui vuosia ennen sitä mikä johti Symbianin kilpailukyvyn heikkenemiseen ja Maemon liian hitaaseen kehittämiseen ja lopulta siihen että Nokia hyppäsi Intelin kanssa kimppaan kehittämään Maemosta MeeGoa. Sekin meni pieleen. Ollila epäonnistui, vaihtoon! Tilalle hallituksen puheenjohtajaksi tulee Risto Siilasmaa ja uutena jäsenenä hallitukseen astuu MySQL:n kehittänyt Mårten Mickos. Loistava uusi jäsen hallitukseen joka tuo varmasti hyviä ideoita. Samoin positiivisena pidän sitä että Marko Ahtisaari nousee Nokian johtoryhmään ja firman muotoilujohtajaksi. Jos Ahtisaari on N9:n muotoilun takana, on valinta todellakin paikallaan.

En omista Nokiaa enkä näe juuri mitään järkisyitä omistaa osaketta nyt. Osinkokin puolittuu nyt kun nettokassa on vuodessa noin selvästi laskenut. On firman kannalta järkevää pitää puskuria jos tilanne edelleen heikkenee.

Nokia päätyi lopulta 2.7% kurssinousulla 4.16 euroon.

FED aikoo pitää ohjauskorot alhaalla 2014 asti

Wednesday 25.01.2012

FED sai hieman alamaissa olleet kurssit nousuun ilmoittamalla että aikoo pitää ohjauskorot alhaisena nykyisellä tasolla vuoden 2014 loppuun saakka ja arvioimalla että USA:n talous kuitenkin kasvaa ihan reilua 2.2 – 2.7% vauhtia tänä vuonna. Inflaatiokin olisi 2% tasolla.

Ericssonilta surkea 4Q. Miksei varoittanut?

Wednesday 25.01.2012

Ericssonin kurssi tipahti tänään 14% kolmen vuoden pohjiinsa yhtiön julkistettua reippaasti odotuksia huonommin sujuneen 4Q:n tulosraporttinsa. Liikevaihto ei juurikaan kasvanut vuoden takaisesta ja yhtiö syytti tuosta heikkoa makrotaloutta, levottomuuksia muutamissa maissa ja hivenen hengähdystaukoa kapasiteetti-investoinneissa. 4Q on alan parhain kvartaali mutta nyt ei homma toiminut ja tuskin tämä oli mikään yhtiökohtainen ongelma. Ericssonin puolittuneesta voitosta (yhteisyritykset poislukien) voi ehkä osan laittaa sen piikkiin että yhtiö hankki oman tiedotteensa mukaan markkinaosuutta mm. Euroopasta haalimalla matalakatteista verkon modernisointisopimuksia. Ericssonin liikevoittoprosentti tippui 6.4% tasolle yhteisyritykset poislukien ja tuo on firman heikoin marginaali aikoihin. Ja yhteisyritykset huomioiden osakekohtainen tulos tippui peräti 73%. Firma ei varoittanut tuloksesta, tosin eipä se myöskään mitään ennustanut 4Q:lle eikä se ennusta nytkään mitään, tosin se odottaa että lyhyellä aikavälillä operaattoreiden investoinnit pysyvät matalalla tasolla.

Millaiset luvut NSN ja Alcatel-Lucent mahtavat julkistaa kun alan vahvin firma julkisti noin surkean tuloksen? Noh, NSN selviää huomenna.

Apple myi 37 miljoonaa iPhonea joulukvartaalilla!!

Wednesday 25.01.2012

Olipahan melkoinen aloitus suurten kännyvalmistajien tulosjulkistusten osalta. Apple myi käsittämättömät 37 miljoonaa iPhonea (kasvua 128% vuodentakaiseen) ja on tuolla lukemalla kyllä varmastikin suurin älyluurien osalta niin volyymien, liikevaihdon kuin voiton osalta. Samsung päässee melko lähelle mutta Nokia jäänee lähemmäs 20 kuin 30 miljoonaa kappaletta ja saattaa tehdä tappiota älyluureillaan. Apple sensijaan teki voittoa kokonaisuudessaan 13 miljardia dollaria 46 miljardin dollarin liikevaihdolla.

iPadeja meni kaupaksi 15 miljoonaa kappaletta missä on kasvua 111% vuodentakaiseen. Kilpailijoilla alkaa olla todella tukalat paikat, lähestulkoon kaikilla muilla paitsi Samsungilla ja kenties Kiinalaisilla ja kloonivalmistajilla. Muut taitaa olla tippumassa kyydistä ja pahasti.

Apple on tulosjulkistuksen jälkeen 8% nousussa jälkipörssissä. Mahtaakohan se 500 dollaria oikeasti mennä kohta rikki?

Nokia rysähti tänään reilusti

Tuesday 24.01.2012

Nokia oli selvän laskupäivän yksi suurimmista laskijoista Suomessa. Kurssi tipahti 7%. Mikä sai kurssin laskemaan noin paljon kaksi päivää ennen 4Q tuloksen julkistamista? Onko tulos livennyt julki (erittäin epätodennäköistä)? Oliko syynä Texas Instrumentsin tulosjulkistus ja erityisesti baseband-yksikön tulosennuste seuraavalle kvartaalille? Ko. yksikön suurin asiakas on ennen ollut Nokia ja nyt sen liikevaihto suorastaan romahtaa kuluvan kvartaalin aikana 279 miljoonasta 75 miljoonaan dollariin. Ymmärtääkseni kuitenkin Nokia on siirtänyt sirutilauksiaan muille valmistajille, mutta eipä tuo mitenkään varmaa tietoa ole. Jos näin on niin ehkäpä tuo Nokian kurssilasku oli liioiteltu jos kyse oli tuosta.Myös muiden siruvalmistajien STMicron ja ST-Ericssonin tulos ja näkymät olivat myös hivenen pehmeät.

Tosin aika moni analyysitalo on päivittänyt Nokian älyluuriennusteitaan 4Q:lle ja myös kuluvalle vuodelle ja luvut eivät näytä hyviltä. Elopin strategian keskiössä oleva Lumia on ainakin tämän jutun mukaan paljon vähemmän kuin Elopin “tappama” N9 MeeGo, jollaisen aion itsekin ostaa.

Vai laskiko Nokiaa RIMmin eilinen ilmoitus että sen CEO-pari jättäytyy pelkästään hallitustyöhön ja CEO:ksi tulee saksalainen Thorsten Heins? RIMmin rimpuilu organisaationsa, käyttöjärjestelmiensä ja laskevan markkinaosuutensa kourissa alkaa näyttää jotenkin tutulta.

En omista Nokiaa enkä näe mitään syytäkään omistaa juuri nyt. Osinkokin tulee mitä todennäköisimmin laskemaan reilusti viime vuodesta.

Outokummustako ruostumattoman teräksen jätti?

Tuesday 24.01.2012

Olen tainnut omistaa sijoitushistoriani aikana Outokumpua ehkäpä kerran ja silloinkin aika lyhyen aikaa. Ei ole tullut muutenkaan oikein firmaa seurattua, mutta en ole tainnut oikein mitään menettääkään kun viisi vuotta sitten firman osakekurssi oli yli 30 euroa kun se nyt on 7.6 euroa ja tappioita on kertynyt viime vuosina satoja miljoonia euroja. Eilen kun Outokumpu ilmoitti olevansa keskusteluissa ja neuvotteluissa Thyssen Groupin kanssa Inoxumin ostamisesta(?) sen kurssi nousi 18%. Outokumpu on jo pari vuotta sitten yrittänyt tätä samaa moovia mutta silloin homma kariutui jostain syystä. Mikäli tuo neuvottelu tosiaan johtaa siihen että Outokumpu ostaa Ixonumin niin 4 miljardin liikevaihdon Outokumpu nappaisisi 6 miljardin euron liikevaihtoa generoivan Inoxumin ja saisi yli 11 000 työntekijää lisää. Todennäköisesti Thyssen Group saisi sitten tässä järjestelyssä sekä rahaa (paitsi että Outokummulla taitaa olla kassa hieman kuiva?) että tietyn omistusosuuden yhdistyneestä Outokummusta ja Inoxumista.

Outokummun tulosongelmien takana on ollut mm. ruostumattoman teräksen ylikapasiteetti ja tuon diilin toteutuessa se voisi alan suurimpana tekijänä purkaa hieman kapasiteettia lakkauttamalla huonoiten kannattavimpia yksiköitä ja saamalla hinnat nousuun. Ja yhdistyneellä yhtiöllä olisi sitten läsnäolo Keski-Euroopassa, mikä on ollut ymmärtääkseni Outokummun ongelmana.

Kannattaisiko Outokumpu nyt ostaa? Ehkäpä, mutta edessä on vielä pitkä tie että kauppa on mennyt läpi Outokummun kannalta hyvällä hinnalla ja että ylikapasiteettia on purettu ja Outokumpu alkaa vihdoin tuottaa rahaa. 10% liikevoittoprosentilla yhtiö tuottaisi miljardin voitot, siitä voisi jaella melko mukavia osinkoja.

Componentan 4Q oli surkea, velkalasti upottaa

Tuesday 24.01.2012

Kukaan ei varmaan yllättänyt siitä että HEXin tuloskauden avannut Componenta ilmoitti järjestävänsä osakeannin paikkaamaan tasettaan. 4Q jäi odotusten asti selvästi erityisesti mitä tulee voittoon ja osakekohtaiseen voittoon, tai siis tässätapauksessa 0.23 euron negatiiviseen epsiin. Velkalasti painaa ja bisnes kasvaa hitaanlaisesti ja tänä vuonna taantuman myötä sekin kasvu voi hiipua. Componenta aikoo vahvistaa tasettaan annin lisäksi myymällä Turkin alumiinivanteita valmistavan yksikkönsä. Yksikkö on voitollinen ja generoi viime vuonna 45 miljoonan euron liikevaihdon. Componenta aikoo pienentää korollisia velkojaan näillä toimenpiteillä kolmanneksella. Ai niin ja firma suunnittelee myös hybridilainaa.

Eipä tuo tilanne kauhean hyvältä näytä kun pitää myydä pois muutamia vuosia sitten hankittuja osia vain sen takia että saa velkalastia ja korkokuluja paremmin hallittaviksi. En näe edelleenkään syytä sijoittaa rahoja Componentaan. Osingonmaksukyky on erittäin rajoittunut vielä vuosi ja riski osakkeen liudentumiselle uusien antien myötä on olemassa. Componentan kurssi putosi tänään 4.5%, mainittakoon toki se että tänään oli aika reipas laskupäivä yleensäkin.

Sony (Ericssonilta) surkea 4Q

Thursday 19.01.2012

Aika monelta luurivalmistajalta 4Q on mennyt täysin penkin alle. Samsung on varmuudella (antoi ennakkotietoja) menestynyt hyvin, mutta HTC, RIMM, LG, Motorola ja nyt myös Sony ovat kertoneet ongelmistaan 4Q:lla. Nokian 4Q on iso kysymysmerkki, mutta Apple on menestynyt hyvin.

Sony Ericsson (Sony ilmoitti lokakuussa että ostaa Ericssonin osuuden) myi 4Q:lla 20% vähemmän luureja kuin ennen, 9 miljoonaa kappaletta ja tappiota syntyi 247 miljoonaa euroa. Tuo 9 miljoonaa on jopa vähemmän mitä SE myi 3Q:lla eli melkoinen katastrofineljännes siis. SE:n Android-älyluuritoimitukset kuitenkin nousivat joten perusluurien myynti on sillä sakkaamassa kovaa vauhtia. Luulisi että Nokia on tuosta napannut ison osan itselleen. Kovan kilpailun lisäksi makrotalousongelmat ja Thaimaan tulvat aiheuttivat ongelmia.