Nokian 1Q 2015 oli selvä pettymys

Nokia julkaisi tänään 1Q 2015 tuloksensa joka oli kyllä melkoinen pettymys minulle ja markkinoille. Osakekurssi sukelsi 5.87 euroon mistä otti kimmokkeen takaisin päälle kuuden euron. Pahimmillaan kurssi oli 13-14% laskussa jolloin kävi mielessä napata Nokiaa salkkuun muutamaksi tunniksi mutta jäi sitten ostamatta kuitenkin. Vilkaistaan luvut läpi:

Konserni

• Liikevaihto 3.2 miljardia euroa (2.7 miljardia). Kasvua 20% –> erittäin hyvä. Näin kovaa Nokia ei ole kasvanut vuosiin. Heikentynyt euro auttoi sillä ilman valuuttakurssimuutoksia kasvua olisi tullut 11%
• Bruttokate 42.5% (45.6%)
• Liikevoitto EI-IFRS 265 miljoonaa euroa (305). Laskua 13% –> Melkoinen pettymys!
• Raportoitu liikevoitto 237 miljoonaa euroa (242 miljoonaa). Laskua 2%. –> Kertaluontoisia eriä siis enää 37 miljoonaa euroa. Fuusion myötä kertaluontoisia eriä tulee sitten taas reilusti useamman vuoden ajalle.
• Tulos per osake 0.05 euroa (EI-IFRS). Vuotta aiemmin 0.04
• Tulos per osake 0.05 euroa (IFRS). Vuotta aiemmin 0.03
• Kassa ja muut likvidit varat 7.5 miljardia euroa.
• Pitkäaikaista korollista velkaa on 2.8 miljardia euroa. Selvää laskua vuodentakaisesta, pientä kasvua vuodenvaihteesta
• Nettokassa 4.7 miljardia euroa (2.1 miljardia euroa). Laskua 7% vuodenvaihteesta. –>
  Valuuttakursseilla oli noin 150 miljoonan euron positiivinen vaikutus bruttokassaan ja noin 150 miljoonan euron positiivinen vaikutus nettokassaan

Nokia Networks

• Liikevaihto 2.7 miljardia euroa (2.3 miljardia). Kasvua 15% –> Ericsson kasvoi 13% (kruunuissa).
  • Mobile Broadband liikevaihto 1.38 miljardia (1.25). Kasvua 10% (Ericsson 8%). Kasvua tuli erityisesti Pohjois-Amerikassa ja Kiinassa.
    • Ei-IFRS liikevoittoprosentti -0,2% (8.2%). Ericsson 2% (10%)
    • Ei-IFRS liikevoitto -3 miljoonaa (103 miljoonaa). –> Tässä tämä koko raportin suurin pettymys olikin
  • Global Services liikevaihto 1.29 miljardia (1.07). Viime kvartaalin käänne positiiviseen kasvuun sai kovaa jatkoa. Kasvua tuli peräti 21% (Ericsson 17%)
    • Ei-IFRS liikevoittoprosentti 7.3% (10.82%). Ericsson 7% (5%)
    • Ei-IFRS liikevoitto 94 miljoonaa euroa (115 miljoonaa) –> Pettymys se on tämäkin
• Bruttokate (Ei-IFRS) 33.7% (39.6%) –> aika reipas lasku
• Ei-IFRS liikevoitto 85 miljoonaa euroa (216 miljoonaa) ja operatiivinen kate 3.2% (9.3%)

“Valuuttakurssien vaihteluilla oli merkittävä positiivinen vaikutus ei -IFRS bruttokatteeseen ja merkittävä negatiivinen vaikutus ei -IFRS toimintakuluihin vuoden 2015 ensimmäisellä neljänneksellä vuoden 2014 vastaavaan ajanjaksoon verrattuna, mistä aiheutui vähäinen positiivinen nettovaikutus ei – IFRS liikevoittoon vuoden 2015 ensimmäisellä neljänneksellä“. Eli heikentynyt euro ei viivan alle lopulta kerryttänytkään kovin paljoa plussaa.

Nokian selitys heikkoon tulokseen: “Ei-IFRS liikevoitto laski vuoden 2015 ensimmäisellä neljänneksellä 61 % vuoden 2014 vastaavaan ajanjaksoon verrattuna, mikä johtui ensisijaisesti ohjelmistomyynnin vähenemisestä, järjestelmäintegraatiopalveluiden alhaisemmasta ei-IFRS bruttokatteesta, uusien strategisten sopimusten lyhyen aikavälin vaikutuksista, valuuttakurssivaikutusten ja LTE-, 5G -sekä pilvipalvelutekniikoihin tehtyjen lisääntyneiden investointien vuoksi kasvaneista ei – IFRS toimintakuluista ja aiempaa haastavammasta markkinatilanteesta“

Technologies:

• Liikevaihto 266 miljoonaa euroa (131). Kasvua 103% –> Loistava suoritus ja tämä ilman Samsung-sopimusta jota vielä joutuu odottamaan
• Ei-IFRS bruttokate 99.2% (98.5%)
• Ei-IFRS liikevoitto 193 miljoonaa euroa (86 miljoonaa). Kasvua 124%. –> Loistava suoritus!!

HERE:

• Liikevaihto 261 miljoonaa euroa (209 miljoonaa). Kasvua 25% –> reipas kasvu siis jatkui ja kiihtyi
• Ei-IFRS bruttokate 74% (77.5%)
• Ei-IFRS liikevoitto 19 miljoonaa euroa (10 miljoonaa). Kasvua 90%.
• Liikevoitto% oli 7.3% (4.8%). Nokian 4Q tulosjulkistuksen yhteydessä antaman ennusteputken alalaidassa
• HERE myi 3,6 miljoonaa uutta lisenssiä autojen navigointijärjestelmiä varten (2.8). Kasvua 29%
• Myynti autoteollisuuden asiakkaille vastasi selkeästi yli 50 %:a HEREn liikevaihdosta.

HERE ja Technologies raportoivat molemmat hyvät luvut, erityisesti Technologies. Mutta Networksin 1Q sujui huonosti ja ei ihme että kurssi on kovassa laskussa. Onneksi omassa salkussa ei ole nyt Nokiaa. Myin omat osakkeeni pois sen jälkeen kun Nokia ilmoitti fuusiosta Alcatel-Lucentin kanssa. Syyt myyntiin löytyvät tästä bloggauksesta.

Nokia ennustaa että Nokia Networksin liikevaihto kasvaa vuonna 2015 ja että Ei-IFRS liikevoittoprosentti on 8-11% vaihteluvälin keskivaiheilla. Entinen ennustehaarukka oli sama, mutta nyt mainittiin että keskivaiheille menee. Tämän ennusteen mukaan Networksin kannattavuus nousee selvästi loppuvuoden aikana 1Q luvuista.

HEREn ennuste on myöskin kasvua vuonna 2015 ja että Ei-IFRS liikevoittoprosentti on 9-12% välillä. Tätä siis nostettiin 4Q ennusteesta.

Technologies segmentin ennusteisiin ei tullut muutosta.

Nokian 0.14 euron osinko irtoaa 6.5. Nykykurssilla irtoaa 2.2% osinko. Taidan nyt katsella sivusta osakkeen kehitystä. Tarkkaaillaan ostopaikkoja, mutta uskoisin että fuusion takia kovin vahvaa nousupotentiaalia ei ole lyhyellä aikavälillä.

Nokia Networks vs. Ericsson 2015 1Q

Jatketaanpas taas vertailusarjaa kun kerran tämmöinen aloitettiin vuoden 2012 alussa.

Linkki Ericssonin 1Q tulokseen ja linkki Nokian ja Nokia Networksin (NET) 1Q tulokseen. Kruunun vaihtokurssina euroiksi käytin 1 kruunu = 0.11 euroa.

Vertailuluvut

Liikevaihto, miljardia euroa:

	NET	Ericsson
1Q 2012	2,9	5,9
2Q 2012	3,3	6,4
3Q 2012	3,5	6,3
4Q 2012	4,0	7,8
1Q 2013	2,8	6,1
2Q 2013	2,8	6,4
3Q 2013	2,6	5,8
4Q 2013	3,1	7,12
1Q 2014	2,3	5,23
2Q 2014	2,6	5,94
3Q 2014	2,9	6,27
4Q 2014	3,4	7,3
1Q 2015	2,7	5,7

Bruttokate :

	NET	Ericsson
1Q 2012	26,6%	33,3%
2Q 2012	26,5%	32,0%
3Q 2012	32,2%	30,4%
4Q 2012	36,0%	31,1%
1Q 2013	34,0%	32,0%
2Q 2013	38,3%	32,4%
3Q 2013	36,6%	32,0%
4Q 2013	37,6%	32,9%
1Q 2014	39,6%	36,5%
2Q 2014	38,1%	36,4%
3Q 2014	39,2%	35,2%
4Q 2014	38,2%	36,6%
1Q 2015	33,7%	35,4%

Operatiivinen voittomarginaali (Ei-IFRS):

	NET	Ericsson
1Q 2012	-5,0%	5,5%
2Q 2012	0,8%	5,9%
3Q 2012	9,2%	6,7%
4Q 2012	14,4%	7,1%
1Q 2013	7.0%	4,1%
2Q 2013	11,8%	4,5%
3Q 2013	8,4%	8,1%
4Q 2013	11,2%	7,7%
1Q 2014	9,3%	5,5%
2Q 2014	11,0%	7,3%
3Q 2014	13,5%	6,7%
4Q 2014	14%	9,3%
1Q 2015	3,2%	4%

Operatiivinen voitto (EI-IFRS) miljoonaa euroa:

	NET	Ericsson
1Q 2012	-147	322
2Q 2012	27	380
3Q 2012	323	425
4Q 2012	575	560
1Q 2013	196	244
2Q 2013	328	290
3Q 2013	218	470
4Q 2013	349	560
1Q 2014	216	290
2Q 2014	281	430
3Q 2014	397	420
4Q 2014	470	680
1Q 2015	85	220

Nokia Networks  ei ole enää kannattavampi kuin Ericsson. 1Q oli molemmille yhtiöille huono, mutta erityisesti huono Nokia Networksille mitä tulee kannattavuuteen. Nokia Networksin liikevaihto kasvoi 15% 1Q:lla ja Ericssonin 13% joten molemmat kasvoivat varsin hyvää vauhtia.

Ericssonin markkina-arvo on 36.8 miljardia dollaria (33.9 miljardia euroa) kun koko Nokian markkina-arvo on nyt 26.3 miljardia euroa.

Fortumin tulos odotuksiani parempi

Kävi jo mielessä että teinkö kuitenkin virheen myydessäni Fortumin osakkeet eilen, mutta kyllä tuo Fortum sitten muun markkinan myötä painui 1.5% pakkaselle. No, olisi se parempi myyntipaikka kuin eilen löytynyt kyllä heti aamulla. Niin tai näin niin Fortum julkaisi ainakin minun odotukseni ylittäneen tuloksen. Pääpoiminnat:

• Vertailukelpoinen liikevoitto oli 343 (358) miljoonaa euroa, -4 %
• Liikevoitto oli 350 (366) miljoonaa euroa, josta vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät ja myyntivoitot olivat 7 (8) miljoonaa euroa
• Osakekohtainen tulos oli 0,33 (0,35) euroa, -6 %, josta vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät ja myyntivoitot olivat 0,01 (0,01) euroa.
• Osakekohtainen tulos sisältäen lopetetut toiminnot oli 0,40 (2,53) euroa, -84 %
• Liiketoiminnan rahavirta oli yhteensä 516 (405) miljoonaa euroa, +27 %

Fortumilla on nettovelkaa 3.7 miljardia mutta kunhan Ruotsin sähkönsiirtoverkon myynti tällä kvartaalilla on saatu maaliin 6.6 miljardin euron hinnalla tulee Fortumista nettovelaton. Fortum ennakoi kirjaavansa yritysjärjestelystä noin 4,4 miljardin euron kertaluonteisen myyntivoiton eli noin 5 euroa osaketta kohden vuoden 2015 toisen neljänneksen tulokseen. Verottaja kiittää. Tosin eiköhän Fortum investoi ja joku yrityskauppakin lienee tulossa, joten nettovelattomuus tuskin kauaa kestää.

Heikosta ruplasta huolimatta Fortumin Venäjän voitot kasvoivat 25 miljoonaa euroa 98 miljoonaan euroon.

Markkina reippaassa laskussa

Aika hyvin osui osakkeiden kevennys salkussani, sillä kurssit ovat nyt laskeneet aika reippaasti viimeiset pari päivää. Käteisen osuus salkussa on noin 45%, joten siinä suhteessa laskun vaikutukset on rajoitetummat kuin vielä parin viikon takaisella salkullani. Toki laskua olisi vielä kivempi seurata vielä pienemmällä osakepainolla. Omassa salkussa pahiten osui PKC:hen joka laski 4.9% ja Softbank 3.85%. Koko salkku tippui liki 2% kevennetystä osakepainosta huolimatta.

Nokia, joka julkaisee 1Q tuloksensa huomenna, laski tänään 3% 6.77 euroon. Jännä nähdä miten osake reagoi huomenna tulokseen. Lähestulkon kaikki seurantasalkkuni osakkeet olivat laskussa, osa syvässäkin. Mm. Valmet yli 6%, Atria yli 8%, Kemira 5.5%, Konecranes yli 5%, Nokian Renkaat yli 2%.

Salkkusiivous jatkuu. Myin Fortumit

Myin Fortumit pois ennen huomista tulosjulkistusta. Ihan varmuuden vuoksi ja muutenkin tämä oli todella lyhyen tähtäimen sijoitukseksi tarkoitettu veto, josta ei lopulta tainnut jäädä käteen paljon mitään. Tuli hiukan osinkoa mutta tuli myös hieman tappiota. Käteisen osuus salkusta näiden myyntien seurauksena on hiipinyt 44%:iin.

Kesällä tai loppukeväästä kurssit yleensä hieman dippaa. Nyt olisi käteistä ostaa tuolta dipistä osakkeita.

Myin Nokian Renkaat

1Q tuloskausi alkaa olla käynnissä ja olen miettinyt Nokian Renkaiden tilannetta ja alkuvuoden tulosta. Ruplahan alkoi toipua mutta alkuvuodesta kurssi oli vielä alhaalla ja Venäjän talous on kärsinyt pakotteiden painamana. Toisaalta renkaiden vieminen Venäjältä on ollut todella kannattavaa. Oma Nokian Renkaiden osakepotti oli noussut sen verran hyvin että päätin ottaa voitot kotiin ja myin koko position pois kahdessa erässä tänään aamupäivällä.

Ericssonin kannattavuus romahti 1Q 2015 kvartaalilla

Ericsson julkaisi 1Q tuloksensa eilen ja kurssi laski lopulta roiman pettymyksen siivittämänä liki 9%. Jos 4Q tulos oli parasta Ericssonia vuosiin niin nyt nähtiin alhaisimman operatiivisen kannattavuuden raportti Ericssonilta vuosiin. Kasvua kuitenkin syntyi 13% vuodentakaiseen eli aika reipasta tahtia ja bruttokate laski vain hieman 35.4%:iin mutta operatiivinen kannattavuus romahti tasan 4%:iin. Verkkobisneksissä 2%:iin ja Global Services puolella 7%:iin. Operatiivista voittoa Ericssonin teki vain 220 miljoonaa euroa (2.1 miljardia kruunua). Laskua 19% vuodentakaiseen. Uskallanpa melkein veikata että Nokia Networks tulee raportoimaan paremman operatiivisen voiton kuin Ericsson.

Kassavirta oli peräti 5.9 miljardia kruunua eli 630 miljoonaa euroa miinuksella. 2.1 miljardia kruunua meni ITC keskusten rakentamiseen Ruotsissa ja Kanadassa. 400 miljoonaa kruunua meni uudelleenjärjestelukustannuksiin. Nettokassa pieneni 15.6 miljardiin kruunuun (1.66 miljardiin euroon). Vuotta aiemmin nettokassaa oli 43.6 miljardia kruunua ja edellisellä kvartaalilla 27.6 miljardia kruunua.

USA:ssa Ericssonin myynti laski odotetusti kun AT&T:n ja Verizonin LTE rakennusprojekti alkaa olla maalissa ja operaattorit säästävät rahaa tulevaan taajuushuuokauppaan.. Sensijaan Kiinassa (23%) ja Intiassa (yli 100%) kasvu oli vahvaa ja se taannee hyvää kasvua myös Nokian 1Q raportissa. Painotus verkkorakennusprojekteissa oli verkkopeiton rakennuksessa, mikä tarkoittaa matalampaa katetta. Parempaa katetta saa myymällä softapäivityksiä olemassaoleviin verkkoihin. Niiden osuus oli nyt pienempi.

Ericssonin 9 miljardin kruunun ja vuonna 2017 maaliin pääsevän säästöohjelman puitteissa kvartaalin aikana ilmoitettiin 2200 työpaikan vähennyksestä Ruotsissa ja 850 ulkoistetun työpaikan lopettamisesta. Ericssonin kannattavuus on ollut jo useamman vuoden huonompi kuin Nokialla ja nyt Ericssonin kannattavuus suorastaan romahti. Säästöohjelma tulee varmasti tarpeeseen.

RSX ETF oli 8% laskussa, nappasin salkkuun

Viimeaikaisen kovan nousun jälkeen RSX otti vähän rekyyliä tänään ja kun se oli noin 8% laskussa kolasin sitä salkkuuni hieman noin 18.9 dollarin hinnalla. Tuntia myöhemmin kurssi on noussut jo vajaa 2% tuosta.  Viimeksi omistin RSX:ää viime vuoden maaliskuussa jolloin myin 23.7 dollarilla. Vähän pitkin hampain näitä Venäjä-sijoituksia kyllä teen…

Nokian Alcatel-Lucent fuusio varmistui

Aamulla se fuusiotiedote sitten tuli. Tärkein tieto oli tietysti hinta. Muodostuvasta uudesta yhtiöstä Nokian nykyiset omistajat saavat fuusioituneesta yhtiöstä 66.5% ja ALU:n nykyiset omistajat saavat 33.5%. Jokaista ALUn osaketta vastaan saa 0.55 Nokian osaketta. Näin ALUn hinnaksi tulee 15.6 miljardia ja koko uuden yhtiön arvoksi tulee siis noin 44 miljardia euroa. Suurinpiirtein saman verran mitä Ericssonin markkina-arvo on.

Tiedotteen lukemalla ja lehtien ja nettilehtien jutut lukemalla saa kyllä hyvän käsityksen ilman että minä vielä kirjoitan aiheesta. Tämä aihe on siis jo puhkianalysoitu ja minä tuskin pystyn tähän tuomaan enää mitään lisää. Ja oikeastaan kaikki pointit käsittelin jo eilisessä bloggauksessani.

Olen edelleen sitä mieltä että pitkässä juoksussa tämä on hyvä asia osakkeenomistajien kannalta ja luotan yhtiön johtoon viedä fuusio maaliin. Mutta näin isojen fuusioiden integrointi ja maaliin vienti vie paljon aikaa. Puhutaan vuosista. Kannattaako osaketta omistaa tämän prosessin aikana? Minulla ei ole tähän vastausta mutta ajattelin kyllä katsella nyt muita vaihtoehtoisia sijoituskohteita Nokiasta vapautuneelle käteiselle.

Nokian kurssi laski tänään 7.38 euroon eli 1.47%. En nousua odottanutkaan tiedotteen luettuani. ALUN:n kurssi laski 19%, se kun oli noussut jo ennakkoon vähän liikaa.

Ai niin. Nokia tiedotti myös tutkivansa HEREn strategisia vaihtoehtoja. Eli yhtiö etsii ostajaa ja jos tarpeeksi hyvä tarjous tulee, se myydään. Uskoisin että alle 5 miljardin euron ei kauppoja synny.

Nokia fuusioitumassa Alcatel-Lucentin kanssa?

Enpä olisi aamulla uskonut että jokusta tuntia myöhemmin tulen myymään kaikki Nokia-osakkeeni pois salkusta. Jokaikisen. Salkkuni suurin sijoitus on nyt käteisenä. Miksi päädyin moiseen ratkaisuun?

Tosiaan Nokia tiedotti tänään että se on edistyneissä keskusteluissa Alcatel-Lucentin (ALU) kanssa koskien täydellistä yhdistymistä, eli fuusiota, joka tapahtuisi osakevaihdolla. Pitkäaikaiset huhut fuusiosta tai osittaisesta ostosta taitavat tällä kertaa olla siis muutakin kuin huhuja. Nokia ei siis maksaisi ostoksesta rahalla vaan käyttäisi maksuna omia osakkeitaan. Nokian jo omistamia (osana osto-ohjelmaa) osakkeita ja uusia osakkeita ALUn nykyisille omistajille suunnatulla annilla. Mitään yksityiskohtia ei julkistettu, kuten montako osaketta ALUn omistajille siirrretään eli paljonko ostos maksaa. Neuvottelut lienevät kuitenkin aika pitkällä kun Nokian Suri, yhdessä ALUn johdon kanssa on jo hakenut hyväksynnän ranskalaisilta ministereiltä. Ranskan talousministeri Macron ehti jo vakuuttaa, ettei yhtiöiden yhdistyminen johda työpaikkojen leikkauksiin Ranskassa. Yhtiö työllistää Ranskassa noin 6 000 työntekijää.

Fuusioissa yleensä ostajan kurssi laskee ja suuri osa fuusioista ja isoista yrityskaupoista epäonnistuu mikä tarkoittaa joko täydellistä epäonnistumista tai sitä että päätavoitteisiin ei päästä. Tilastot ovat siis ostajaa ja isoja yrityskauppoja vastaan. Esimerkkejä voidaan ottaa vaikkapa Alcatelin ja Lucentin fuusiosta. Tuo oli aika täydellinen epäonnistuminen ja koko historiansa ajan ALU on tehnyt tappioita, vasta nyt yhtiö on oikeastaan noussut operatiivisesti plussalle viimeistä kvartaalien aikana. ALU oli myös lähellä mennä konkurssiin.  Mutta korpitaivalluksensa aikana ALU on kerännyt merkittävästi velkaa ja sillä on valtavat 5.2 miljardin eläkevastuut. Toisaalta sillä on myös käteisvaroja. Kannattaa lukaista bloggaukseni ALUn 4Q tuloksesta. Ja tällä linkillä löytyy muita aikaisempia ALU-kirjoituksiani. Toinen esimerkki vaikeasta fuusiosta alalla on Nokia Networksin ja Siemensin fuusio. Integrointi vei vuosia ja maksoi miljardikaupalla rahaa ja työpaikkoja niin Suomessa kuin Saksassa ja lopputuloksena NSN:n markkinaosuus verkkomarkkinoilla oli aika paljon pienempi mitä Nokian ja Siemensin yhteenlaskettu markkina-osuus oli ennen fuusiota. Miksi Nokian ja ALUn fuusio onnistuisi yhtään paremmin? Sinällään jos laskee Nokian ja ALU:n markkinaosuudet langattomissa verkoissa yhteen niin yhdistyneestä yhtiöstä tulisi langattomien verkkojen suurin toimija. Suurempi siis kuin Ericsson ja Huawei. Mikäli siis yhtiö ei menettäisi markkinaosuutta integroimisprosessin aikana.

Luettuani tiedotteen ja tiesin heti että Nokian kurssi avaa laskussa, mutta en lähtenyt tekemään hätiköityä myyntiä. Halusin ensin miettiä rauhassa että myynkö vai holdaanko ja mitkä ovat perusteet molemmissa tapauksissa. Muutama tunti siinä meni, mutta sitten päädyin myymään. En päivän halvimmalla, mutta paljon paremman hinnan olisi saanut myöhään iltapäivällä tai heti aamulla. Nokian kurssi päätyi lopulta 3.6% laskuun 7.495 euroon. Alcatel-Lucentin kurssi on USA:ssa vajaan 14% nousussa kahden aikaisemman nousupäivän (huhujen nostamana) päälle . Ericsson on pienessä laskussa. Juniperin kurssi on vajaan 2% nousussa.

Holdaamista puoltavat asiat oman analyysini mukaan:

• Uusi yhtiö olisi #1 langattomilla verkkomarkkinoilla. Olisi tuotekehitysmuskeleita nykyistä enemmän
• ALUn hyvä markkinaosuus USA:ssa ja Kiinassa langattomissa verkoissa. Ja sillä on joitain erinomaisia tuotteita.
• Nokia saisi IP routing osaamista eikä tarvisi enää Juniper-yhteistyösopimusta vaan voisi myydä omia routtereitaan
• Global Services saisi lisää potentiaalista myyntiä
• Jo ennestään erittäin vahva patenttiportofolio vahvistuisi entisestään ALUn patenteilla. Technologies saisi lisää “ammuksia”.
• Kilpailu olisi lievempää. Länsimaisia verkkoyhtiöitä olisi tämän jälkeen enää kaksi. Samankokoiset Nokia ja Ericsson. Monissa maissa kiinalaiset valmistajat ovat ulkona tarjouskilpailuista ja operaattori harvoin ottaa vain yhtä toimittajaa. Tällöin diili osuu “väkisinkin” Nokiaan. Kun kilpailu lievenee, voi myös hintoja nostaa
• Nokian uusi johto ja hallitus ovat tehneet kaksi maailmanluokan kauppaa: NSN-puolikkaan osto Siemensiltä ja luurien myyminen Microsoftille. Track record on siis hyvä ja uskon kyllä että johto tietää mitä on tekemässä
• ALUn oston myötä Nokia taitaa saada lisää verotappioita joita voi käyttää tulevaisuudessa voittojen kuittaamiseen.
• Koska Nokia ja Samsung ilmoittavat patenttisopimuksestaan ja Samsungin maksamista korvauksista? Kun ilmoitus tulee, noussee kurssikin.
• Nokian osinko irtoaa toukokuun alussa

Myymistä puoltavia asioita oman analyysini mukaan:

• Ranskalainen yrityskulttuuri ja irtisanomisen vaikeus / mahdottomuus / kalleus Ranskassa. Yhtiöillä on päällekkäisyyksiä. Jos Ranskanssa ei pysty irtisanomaan, vaikeuttaa se tarvittavia rationalisointeja. Joudutaanko silloin Suomessa tekemään irtisanomisia?
• Ranska on iso ALUn omistaja ja maata hallitsee sosialistinen hallitus. Lakkoherkkää porukkaa
• Isojen yrityskauppojen yleiset onnistumistilastot
• Kauppahinta. ALU on ollut vaikeuksissa eikä välttämättä selviä yksin, mutta millaista hintaa yrittävät nyhtää?
• päällekkäisyyksien hoitaminen, (teknologia) integrointi ja rationalisoinnit. Sitoo johdon ja työntekijöiden keskittymistä ja kuluttaa (merkittävästi) rahaa.
• ALU:lla on merkittävästi velkaa (käteisvaroja oli 4Q:lla 5.5 miljardia euroa. Ed. kvartaalilla 4.9 miljardista euroa):
  • Pitkäaikaisen velan määrä kasvoi 4Q:lla ed. kvartaalilta ja sitä on nyt 4.88 miljardia euroa (4.76 miljardia ed. kvartaalilla)
  • Lyhytaikaisen velan määrä kasvoi 4Q:lla 402 miljoonaan euroon (ed. kvartaalilla 276 miljoonaa euroa)
• ALUn merkittävät eläkevastuut. Eläkevastuiden määrä kasvoi 4Q:lla 5.2 miljardiin euroon (4.4 miljardia ed. kvartaalilla). Nämä taitaa olla Lucentin peruja
• Mitä tapahtuu Nokian luottoluokitukselle? Riskitasot kasvaa, luottoluokitus heikkenee?
• Mitä tapahtuu Nokian nettokassalle? Kuinka paljon rahaa palaa uudelleenjärjestely / integrointi yms. kustannuksiin? Osinkoja ei taida herua lähivuosina, ainakaan merkittäviä sellaisia?
• Joutuuko Nokia myymään HEREn vahvistaakseen kassaansa / pitääkseen luottoluokituksensa? Joutuuko tekemään sen halvalla? Ostajan markkinat?
• Mitä tapahtuu jos kauppa ei toteudu?

En tiedä teinkö virheen myydessäni, mutta riskitaso Nokian kanssa on nyt kasvanut selvästi. Paljon epävarmuuksia on ilmassa ja ne eivät nopeasti ole hälvenemässä. Isojen firmojen integrointi hankaluuksineen ja kustannuksineen voi viedä vuosia. Jaksavatko sijoittajat odottaa, onko osakekurssilla merkittävästi nousuvaraa ennenkuin epävarmuudet hellittää ja riskit pienenee?  Onko kurssilla enemmän laskuvaraa kuin nousuvaraa lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä? En todellakaan tiedä, mutta joku päätös piti tehdä ja päädyin myymään. Voi olla että palaan takaisin kyytiin myyntihintaani alempana tai korkeammalla jos alkaa tuntua siltä että omistaminen on järkevämpi idea. Tai voi olla että laitan Nokia-rahat kiinni johonkin muuhun osakkeeseen / osakkeisiin.

Sijoittaminen on vaikeaa, ja joinain päivänä suorastaan mahdottoman vaikeaa. Tämä päivä oli yksi niitä. Nokian myyminen ei ollut käynyt mielessäkään ennen tätä päivää ja jo siksi myyminen oli vaikeaa. Salkkuni laski tänään runsaan prosentin. Laskua lievitti tilille tulleet PKC:n ja Fortumin osingot sekä Softbankin 2% nousu. Softbank on muutenkin noussut kymmenkunta prosenttia huhtikuun aikana. Aiemmin fuusio-huhuissa Nokian kanssa on muuten ollut myös Juniper. Sille tämä fuusio olisi huono uutinen. Törmäsin juuri uutiseen että tämän Nokia-ALU fuusion myötä seuraava mahdollinen fuusio olisi Ericssonin ja Juniperin välinen. Melkoista “kilpavarustelua”.